自6月3日因“重大資產(chǎn)重組”而發(fā)布停牌公告以來(lái)，華潤(rùn)三九（000999.SZ）至今仍舊維持著停牌的狀態(tài)。而即便6月22日公司以8075萬(wàn)元收購(gòu)華潤(rùn)東阿阿膠持有的山東臨清華威藥業(yè)有限公司100%股份的消息傳出，真正的整合大單仍遲遲未揭曉謎底。

6月25日，本報(bào)記者從多名華潤(rùn)系內(nèi)部人士處得到的消息，華潤(rùn)三九此番真正的大目標(biāo)已鎖定是同為華潤(rùn)集團(tuán)旗下的OTC（非處方藥）公司紫竹藥業(yè)。“六月初盡職調(diào)查已經(jīng)開始，收購(gòu)一事已基本確認(rèn)無(wú)誤了。”一位來(lái)自紫竹藥業(yè)內(nèi)部的人士告訴記者。

“實(shí)際的整合早就開始準(zhǔn)備了。盡管最終價(jià)格沒(méi)有對(duì)外公布，不過(guò)華潤(rùn)系內(nèi)部的企業(yè)收購(gòu)交易通常作價(jià)都不會(huì)超過(guò)15倍PE.”華潤(rùn)醫(yī)藥板塊一位內(nèi)部人士向記者表示。

華潤(rùn)醫(yī)藥旗下中西藥、處方藥、OTC、保健品等細(xì)分業(yè)務(wù)頗具規(guī)模的子公司眾多，而集團(tuán)以華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴（600062.SH）等幾家上市公司作為平臺(tái)的整合再造計(jì)劃也一直挑動(dòng)著資本市場(chǎng)的神經(jīng)。醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士姜廣策向記者指出，華潤(rùn)系的大規(guī)模整合實(shí)則是大勢(shì)所趨，然而類似這樣的OTC整合理應(yīng)更早開展，目前作價(jià)成本已經(jīng)變高不少了。

“華威+紫竹”的密集收購(gòu)

在紫竹藥業(yè)這宗重大收購(gòu)案“風(fēng)聲走漏”之前，華潤(rùn)三九從2011年至今的兩年半時(shí)間內(nèi)已經(jīng)先后收購(gòu)了六家OTC企業(yè)。

前述華潤(rùn)內(nèi)部人士表示，以華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)作為上級(jí)操盤者的華潤(rùn)系醫(yī)藥資源整合大戲已經(jīng)漸入高潮，此番華威藥業(yè)收購(gòu)案便是集團(tuán)方面對(duì)東阿阿膠（000423.SZ）、華潤(rùn)三九這兩家上市公司的一次資源再分配。

根據(jù)收購(gòu)公告，這宗關(guān)聯(lián)交易旨在豐富產(chǎn)品線、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。臨清華威是在2000年6月由臨清中藥廠改制而來(lái)，是山東省生產(chǎn)中成藥的重點(diǎn)廠家之一，公司是在2009年正式成為華潤(rùn)東阿阿膠有限公司的全資子公司。

據(jù)悉，臨清華威擁有80個(gè)品種規(guī)格的生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，產(chǎn)品包括健腦補(bǔ)腎丸、健胃消食片、六味地黃丸等。截至今年一季度，臨清華威資產(chǎn)總額約為6273萬(wàn)元，負(fù)債逾3000萬(wàn)元。一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為207萬(wàn)元。

興業(yè)證券對(duì)此宗交易評(píng)價(jià)道：“公司開啟補(bǔ)益類產(chǎn)品品類管理進(jìn)程、進(jìn)一步拓展感冒止咳類用藥及胃腸用藥產(chǎn)品。獨(dú)家品種正天丸在去年收入已超過(guò)2億。OTC業(yè)務(wù)中，感冒類用藥、皮膚病用藥及胃腸道用藥為目前的三大支柱品類，預(yù)計(jì)2012年三者對(duì)公司OTC業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)比分別約為52%、19%及29%.”

相較于現(xiàn)已公布的華威收購(gòu)案，紫竹藥業(yè)的所涉金額程度被指將更為巨大，可謂三九收購(gòu)史上最大一單。

在生殖領(lǐng)域頗有名氣的紫竹藥業(yè)旗下的緊急避孕藥毓婷、抗早孕藥物米非司酮市場(chǎng)占有率均為全國(guó)第一，并保持了連續(xù)三年單產(chǎn)品銷售收入過(guò)億元的銷售勢(shì)頭。如若完成收購(gòu)后，以毓婷為主的拳頭產(chǎn)品被指將對(duì)華潤(rùn)三九原本相對(duì)空白的這塊領(lǐng)域進(jìn)行有力的補(bǔ)充。

公開數(shù)據(jù)顯示；2012年華潤(rùn)三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.91億元，同比增長(zhǎng)24.72%.其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10.14億元，相較上年同比增長(zhǎng)了33.35%.

整合雙刃劍

進(jìn)入五月以來(lái)，華潤(rùn)系對(duì)于醫(yī)藥板塊的整合棋局進(jìn)入了密集的發(fā)力期。

5月21日，華潤(rùn)三九方面公布新組織機(jī)構(gòu)變革方案，此舉被視為集團(tuán)層面介入并購(gòu)整合的明確信號(hào)。僅三天之后，華潤(rùn)三九首期公司債券也在深交所正式交易，舉債募資全面并購(gòu)的收獲期呼之欲出。

“如今華潤(rùn)系的整合思路早就非常明晰華潤(rùn)系A(chǔ)股四家上市公司華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴、華潤(rùn)萬(wàn)東、東阿阿膠產(chǎn)業(yè)定位分別為中藥整合平臺(tái)、大輸液及普藥整合平臺(tái)、醫(yī)療器械整合平臺(tái)、阿膠特殊藥平臺(tái)。此輪看似密集的華潤(rùn)三九大收購(gòu)，實(shí)則是貫徹這一方針的落地動(dòng)作。”一位醫(yī)藥行業(yè)資深分析師表示，“包括廣藥、上藥、九州通等幾家大型醫(yī)藥集團(tuán)這幾年也都紛紛在整合旗下冗余資源，合力出擊。華潤(rùn)如果不盡早完成這樣的整合，就會(huì)落后于競(jìng)爭(zhēng)者身后。”

然而，在公司大旗一揮的號(hào)令之下，整合各色子公司所面臨的不確定性正左右著資本市場(chǎng)的判斷。

“對(duì)于華潤(rùn)三九收購(gòu)紫竹藥業(yè)，公司總體來(lái)說(shuō)是比較接受的。當(dāng)然，這本身也是來(lái)自集團(tuán)的規(guī)劃，具體子公司也沒(méi)有提意見(jiàn)的空間。不過(guò)雖然長(zhǎng)期來(lái)看比較樂(lè)觀，但是在整合的初期，紫竹內(nèi)部還是有著自身的擔(dān)憂的。”前述紫竹藥業(yè)內(nèi)部人士指出。

該人士坦言，紫竹藥業(yè)進(jìn)入名氣更大的華潤(rùn)三九系統(tǒng)長(zhǎng)期對(duì)公司無(wú)疑是有利的，但中短期內(nèi)肯定免不了一陣波動(dòng)。“三九和我們的風(fēng)格不一樣，我們必須去適應(yīng)。三九明確的市場(chǎng)化風(fēng)格主張?jiān)谑袌?chǎng)上要刺刀見(jiàn)紅、真槍實(shí)干的。而紫竹藥業(yè)之前更趨于保守，傾向盡量避開激烈的對(duì)抗。這對(duì)原本比較溫和的紫竹藥業(yè)提出了不小的挑戰(zhàn)。”

2011年與2012年華潤(rùn)三九分別拿下了4家和1家OTC企業(yè)，而今年以來(lái)5.83億元收購(gòu)桂林天河藥業(yè)之后，華威和紫竹藥業(yè)很快又將劃入華潤(rùn)系OTC“大本營(yíng)”華潤(rùn)三九旗下。這些案例當(dāng)中，絕大多數(shù)原本系非上市公司，被收購(gòu)后突如其來(lái)的業(yè)績(jī)壓力也讓這些子公司忐忑不已。

“并入上市公司以后，我們的財(cái)務(wù)要公開。包括收入、增速、利潤(rùn)等指標(biāo)肯定會(huì)提出條條框框的要求。這無(wú)疑是讓走慣了自己發(fā)展節(jié)奏的子公司非常不適應(yīng)。”前述紫竹藥業(yè)內(nèi)部人士稱。