樂普醫(yī)療（300003）： 估值較貴 靜待調(diào)整買入

　　營銷策略優(yōu)化促進(jìn)業(yè)績增長。2010年公司進(jìn)一步優(yōu)化營銷策略，加大主導(dǎo)產(chǎn)品從一線城市向二、三線城市的輻射，同時，對新收購公司進(jìn)行營銷整合，取得了滿意的效果。營業(yè)收入、凈利潤同比分別增長36.26％、40.27％，每股收益0.51元。從各業(yè)務(wù)板塊看，支架業(yè)務(wù)、封堵器業(yè)務(wù)、其他項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比分別增長31％、28％、219％，收入規(guī)模擴(kuò)大推升公司綜合毛利率3.15個百分點(diǎn)。

　　傳統(tǒng)支架業(yè)務(wù)增長仍將保持，新產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。公司近期增長仍然要依靠有載體藥物支架，預(yù)計未來2-3年可以保持30％左右的增速。同時，公司自主研發(fā)的無載體藥物支架（Nano）已經(jīng)獲得生產(chǎn)注冊證書，此外，還有多個項(xiàng)目處于注冊申報和臨床階段。

　　2011年實(shí)現(xiàn)三個突破。公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，2010年已小有成績，取得了1000萬元的銷售收入，2011年至少有2倍以上的增長；耗材業(yè)務(wù)方面公司已形成生產(chǎn)能力，將改變長期以來國內(nèi)市場依賴國外耗材的局面；此外，公司先后收購的衛(wèi)金帆、思達(dá)醫(yī)用以及秦明醫(yī)學(xué)等公司，經(jīng)過營銷整合，2011年將進(jìn)入收獲期。

　　給予"謹(jǐn)慎推薦"評級。我們預(yù)計公司2010、2011、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.38億元、7.02億元、8.93億元，同比增長31％、30％、27％，每股收益0.66元、0.86元、1.10元。給予2011年45倍PE估值，合理估值29.7元。公司短期估值較貴，靜待調(diào)整買入。

　　陽普醫(yī)療（300030）：新產(chǎn)能逐步釋放 短期估值合理

　　2011年公司自身增長點(diǎn)主要來自:①真空采血系統(tǒng)產(chǎn)能瓶頸突破:公司10年上半年受制于搬遷帶來的產(chǎn)能瓶頸，收入僅增1.6％。從10年9月開始原有1.2億支產(chǎn)能恢復(fù)正常，自有資金新建的2億支產(chǎn)能也開始釋放。10Q3、Q4收入同比增長25％、36％，加速增長趨勢明顯。11年募投項(xiàng)目將再增加1.2億產(chǎn)能（估計3月建成，7月投產(chǎn)），將建成自動化生產(chǎn)線。②2010年因搬遷造成管理費(fèi)用大幅增長67％，11年費(fèi)率有望下降。③全國性銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善；海外市場銷售收入10年增長36％，預(yù)計11年產(chǎn)能釋放后增長更快。④新產(chǎn)品上市及推廣:2011年將推出專項(xiàng)檢測管、脫蓋機(jī)、安全式采血針等。

　　收購杭州龍鑫增加尿液檢測產(chǎn)品線

　　公司于去年底公告擬收購主營尿液檢測產(chǎn)品的杭州龍鑫，公司持51％股權(quán)。本次收購除了擴(kuò)充公司原本單一的檢測產(chǎn)品線外，龍鑫原實(shí)際控制人沈一珊還承諾11-12年稅后凈利潤不低于人民幣1000、1300萬元，照此計算對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)不低于0.07、0.09元/股。

　　積極關(guān)注11-12年業(yè)績彈性

　　由于公司過去產(chǎn)能不穩(wěn)定，我們一直給予的是盈利預(yù)測區(qū)間。本次我們正式給予公司11-13EPS065、0.90、1.18元/股的預(yù)測。公司在產(chǎn)品在技術(shù)和質(zhì)量上具備明顯領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著原產(chǎn)能的恢復(fù)正常以及新產(chǎn)能的逐步釋放，加上收購龍鑫的業(yè)績承諾，則11-12年業(yè)績彈性較大，值得積極關(guān)注。目前12PE37X，短期估值合理，需待逐季業(yè)績高增長趨勢進(jìn)一步明朗后化解估值壓力。