15股價(jià)值極度低估的醫(yī)藥股(3)
新和成(002001):新產(chǎn)品值得期待 買入
2010年VE價(jià)格弱勢前行,反彈乏力:去年VE價(jià)格一路走低,期間在供給方保價(jià)的情況下出現(xiàn)幾次反彈預(yù)期,但力度較弱。有代表性是7月底,隨著新和成的停產(chǎn)檢修,VE價(jià)格在跌到105元附近時(shí)開始出現(xiàn)停止報(bào)價(jià)、預(yù)期上漲的情況。但最終結(jié)果如我們預(yù)期:僅僅上漲15%就宣告結(jié)束。
漲價(jià)背后的核心邏輯是要有需求的支撐,今年面臨新的機(jī)會:VE價(jià)格經(jīng)過三年的上漲,我們提出的VE長景氣周期理論持續(xù)得到檢驗(yàn)。我們堅(jiān)持認(rèn)為引起價(jià)格波動的是供需關(guān)系,由于看好今年飼料需求的拉動,我們3月7日率先提示維生素VE和VA的機(jī)會,目前表現(xiàn)良好。我們最新的觀點(diǎn)是:日本地震只是對今年維生素向好趨勢起到了加速作用,雖然短期內(nèi)透支了一定的價(jià)格漲幅,但是隨著二季度需求旺季的到來,VE和VA價(jià)格仍有上漲的可能。
盈利調(diào)整
如果以現(xiàn)價(jià)作為全年業(yè)績預(yù)測基礎(chǔ)(VE135元、VA140元),我們預(yù)測公司2011年EPS為1.75元,VE再每上漲10元,增厚業(yè)績約0.20元。
投資建議
我們對公司的投資觀點(diǎn):(1)維生素穩(wěn)定,每年10個(gè)億的利潤貢獻(xiàn);(2)香精香料放量,今年開始貢獻(xiàn)利潤,2年后貢獻(xiàn)近10個(gè)億的收入;(3)其他新產(chǎn)品值得期待。三點(diǎn)結(jié)合看,公司有長期的投資價(jià)值,詳見我們今年1月份的深度研究報(bào)告。目前公司估值17倍,這里不包含繼續(xù)漲價(jià)預(yù)期,維持"買入"評級。
浙江醫(yī)藥(600216):VE價(jià)格有望上漲 業(yè)績值得期待
業(yè)績基本符合預(yù)期:2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.58億元,利潤總額13.33億元,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.62億元,分別同比增長8.95%、-6.42%、-5.97%,實(shí)現(xiàn)基本EPS2.54元,CPS2.92元,基本我們前期的符合預(yù)期。
VE是公司最重要的收入來源:公司2010年合成VE收入21.99億元,同比增長-0.39%,毛利率56.17%,在公司收入和毛利中占比分別為48%與56%;天然VE收入1.23億,同比增長15.07%,毛利率9.56%,在公司收入和毛利中占比分別為3%與1%。VE產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司絕大部分收入與利潤。公司VE生產(chǎn)工藝的不斷完善,質(zhì)量持續(xù)提高,高含量VE(98%以上)的產(chǎn)量大幅增長,這有助于公司進(jìn)-步進(jìn)軍高端市場。
VE價(jià)格存在上漲空間:目前國內(nèi)生豬價(jià)格仍在高位運(yùn)行,國內(nèi)通脹高企將有力支撐生豬價(jià)格,歐洲養(yǎng)殖業(yè)也出現(xiàn)回暖現(xiàn)象。從VE的季節(jié)性需求看,從4月份開始隨著養(yǎng)殖行情啟動,飼料產(chǎn)量逐步增加,預(yù)計(jì)5-9月份將出現(xiàn)快速增長態(tài)勢,飼料季節(jié)性消費(fèi)旺盛將刺激VE需求。石化產(chǎn)品價(jià)格高企,中間體異植物醇、三甲基氫醒價(jià)格不斷上升,成本提升對下游VE傳導(dǎo)效應(yīng)也將會逐步顯現(xiàn)。未來VE價(jià)格上漲可能性較大。
制劑、抗耐藥產(chǎn)品增長迅速,國際認(rèn)證注冊工作成績顯著:公司2010年抗耐藥產(chǎn)品產(chǎn)銷量迅猛增長,鹽酸萬古霉素原料藥銷售收入同比增長63.11%,替考拉寧原料藥銷售收入同比增長89.57%。制劑銷售取得新突破,來可信收入同比增長33.52%,加立信同比增長43.60%。鹽酸萬古霉素原料藥獲得CEP證書和日本PMDA的批準(zhǔn),獲準(zhǔn)在美國、歐盟、澳大利亞、日本等主要市場銷售;左氧氟沙星原料藥在韓國和印度完成注冊獲得批準(zhǔn);米格列醇原料藥的DMF在印度已經(jīng)獲得批準(zhǔn);生物素藥用級完成韓國和印度的注冊工作。
風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)、人民幣升值對公司出口的影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級:我們給予公司11-13年EPS3.19/3.89/4.60元的盈利預(yù)測,對應(yīng)11-13年P(guān)E分別為12/10/8倍,按照11年巧倍市盈率,目標(biāo)價(jià)47.85元,公司基本面良好,維持"買入"評級。
東北制藥(000597):VC行業(yè)復(fù)蘇在即 買入
投資要點(diǎn)
最近我們調(diào)研了東北制藥,并于管,作了充分的交流。我們認(rèn)為,東北制藥作為國內(nèi)維生素C"五大家族"之一的重要成員,未來有望受益于行業(yè)的復(fù)蘇從而改善經(jīng)營業(yè)績,而配額制出口以及VC 行業(yè)準(zhǔn)入條件將加速行業(yè)的復(fù)蘇。公司擬募集資金異地改造,新建張士制劑生產(chǎn)基地和細(xì)和原料藥基地,未來有望提升公司的盈利水平。
維生素C是公司核心業(yè)務(wù)。東北制藥是國內(nèi)最早生產(chǎn)維生素C 的企業(yè),公司產(chǎn)能2.5萬噸,與石藥、華北、江山、魯維同譽(yù)為"VC 五大家族"。2010年,公司實(shí)際生產(chǎn)維生素約2.3萬噸,其中出口1.9萬噸。
成也VC,敗也VC。維生素原料藥存在較強(qiáng)的周期性,公司經(jīng)營業(yè)績也隨著維生素的價(jià)格時(shí)起彼伏。2008和2009年,行業(yè)一片景氣,公司僅憑維生素C 業(yè)務(wù)囊括利潤近10個(gè)億,賺得可謂盤滿缽滿。然而2010年,由于維生C 素價(jià)格大幅下滑,公司業(yè)績也不容樂觀。我們估算當(dāng)年維生素業(yè)務(wù)收入約為11億,毛利2.5億,所以2010年EPS 僅為0.16,同比下降88.81%。
制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。盡管公司2010年業(yè)績欠佳,但制劑業(yè)務(wù)卻穩(wěn)中有升,同比增長約20%,毛利率超過50%。我們推測主導(dǎo)產(chǎn)品磷霉素實(shí)現(xiàn)收入超過3個(gè)億;麻醉藥杜冷丁銷售過億;一類新藥整腸生銷售過億。目前公司已經(jīng)整合分公司的銷售團(tuán)隊(duì),組建統(tǒng)一的銷售公司,以集中資源做大重點(diǎn)品種。公司對整腸生寄以厚望,是銷售公司未來重點(diǎn)攻克的品種。
募集資金,異地改造。根據(jù)沈陽市的安排,東北制藥生產(chǎn)基地需要搬遷,重新建造張士制劑生產(chǎn)基地和細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地。目前張士制劑生產(chǎn)基地已整體完成GMP 認(rèn)證,實(shí)現(xiàn)完全投產(chǎn),成為國內(nèi)最大的單體制劑生產(chǎn)廠區(qū)之一;由于缺乏資金,細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地建設(shè)(含維生素C)尚未開工。2010年公司擬公開增發(fā),募集資金完成改造項(xiàng)目,但由于業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑,公開增發(fā)被撤。我們預(yù)測2011年公司有望重啟增發(fā)事宜,融資完成原料藥搬遷工作,提升公司盈利水平。
VC行業(yè)復(fù)蘇在即。維生素C 是中國擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和定價(jià)權(quán)的品種,由于2008和2009年市場景氣,企業(yè)擴(kuò)建產(chǎn)能,小企業(yè)也加入行業(yè),導(dǎo)致2010年價(jià)格大幅下滑。我們認(rèn)為,目前維生素行業(yè)正在復(fù)蘇:1)2011年1月,中國出口維生素C 達(dá)到1.22萬噸,同比增長45.1%,環(huán)比增長了20.1%;2月份出口達(dá)到了8300噸,同比增長近5%,終端正在囤積庫存;2)維生素價(jià)格正在反彈, 2010年底為$5/kg,目前$6/kg,價(jià)格逐漸上升;3)生產(chǎn)企業(yè)停止簽訂出口長單,有漲價(jià)的預(yù)期;4)部分小企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn),如牡丹江高科、山東潤鑫、內(nèi)蒙古同聯(lián)等。種種跡象表明,維生素行業(yè)正在復(fù)蘇。配額制出口、維生素C 行業(yè)準(zhǔn)入條件等行業(yè)政策,將加速行業(yè)復(fù)蘇的進(jìn)程,并有望減小行業(yè)的波動性。未來維生素C 也有望如VA 和VE一樣,保持穩(wěn)定且高額的利潤。
盈利預(yù)測。東北制藥業(yè)績彈性較大,我們預(yù)計(jì) VC 每上漲1元/kg,公司的EPS 增加約0.04元。假設(shè)2011-2013年VC的價(jià)格為60、65和70元/公斤(不含稅),對應(yīng)EPS分別為1.52、1.90和2.49元,維持推薦評級。
西南合成(000788):吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 打造更高平臺
2010年公司重點(diǎn)產(chǎn)品維生素E、磺胺類原料藥、洛伐他汀原料藥價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降,拖累公司2010年綜合毛利率由2009年的28%下降到24%。正在I期臨床的康普瑞丁磷酸二鈉市場前景廣闊。
收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)北醫(yī)醫(yī)藥,產(chǎn)業(yè)鏈向醫(yī)藥流通領(lǐng)域延伸
2010年10月公司再度啟動定向增發(fā),收購大股東所持有的北京北醫(yī)醫(yī)藥100%股權(quán),成為西南合成在醫(yī)藥物流及銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈方向上的重要拓展。北醫(yī)醫(yī)藥及其子公司葉開泰科技是北大國際醫(yī)院集團(tuán)重要的醫(yī)藥物流銷售平臺,2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤1,275萬元。
成為方正集團(tuán)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合平臺
公司控股股東為西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司,實(shí)際控制人為方正集團(tuán)。西南合成作為方正集團(tuán)旗下唯一的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司,是方正集團(tuán)醫(yī)藥板塊的產(chǎn)業(yè)整合平臺。股東北大醫(yī)院集團(tuán)下尚有較多醫(yī)療資產(chǎn)和醫(yī)院資產(chǎn),未來陸續(xù)注入可期。公立醫(yī)院改制也帶來醫(yī)院資產(chǎn)上市新契機(jī)。盈利預(yù)測和投資評級:
我們預(yù)測公司2011年、2012年每股收益為0.31元、0.35元,2月16日14.57元收盤價(jià)對應(yīng)2011年動態(tài)市盈率47倍,短期估值偏高,長期由于資產(chǎn)注入基本確定,未來作為產(chǎn)業(yè)整合平臺的前景廣闊,給予"增持"評級。
廣濟(jì)藥業(yè)(000952):提價(jià)趨勢漸行漸近
我們認(rèn)為國際環(huán)境的變化導(dǎo)致未來核黃素的市場趨暖的趨勢將長期保持,廣濟(jì)藥業(yè)作為技術(shù)領(lǐng)先,規(guī)模優(yōu)勢突出的生產(chǎn)企業(yè),在較長時(shí)間內(nèi)其壟斷地位不會受到挑戰(zhàn)。從公開資料和市場報(bào)價(jià)的變化,我們認(rèn)為其相對于競爭對手擁有20~30%左右的成本優(yōu)勢。
我們預(yù)計(jì)公司 2009-2011 年EPS 分別是0.16 元、0.77 元和1.18元。業(yè)績大幅增長的原因是我們預(yù)期核黃素市場競爭格局在發(fā)生變化,產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)提升,而且公司在河南孟州廠的投產(chǎn),提高了公司的產(chǎn)能,也提高了公司在市場上的定價(jià)權(quán)。鑒于產(chǎn)品提價(jià)的可能性較大,未來業(yè)績彈性有望超過預(yù)期,我們給予"買入"的投資評級。
上一頁 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 下一頁 | 單頁閱讀 |
-
一批藥被查 涉維C銀翹片、阿膠…
一批藥被查 涉維C銀翹片、阿膠…...
-
高值耗材最高降價(jià)80% 涉雅培、波科、貝朗…
8月1日,云南省曲靖市舉行高值醫(yī)用耗材聯(lián)盟帶量集中采購第一批次中選產(chǎn)品企業(yè)簽約儀式。...
-
國家指令 整治所有醫(yī)院回扣 暗訪組出發(fā)
日前,國家衛(wèi)健委發(fā)布了《2020年醫(yī)療行業(yè)作風(fēng)建設(shè)工作專項(xiàng)行動方案》,這次方案的重點(diǎn)就是規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員行為,印發(fā)給各省、自治區(qū)、直轄市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)衛(wèi)生健康委,開始組織實(shí)施。...
-
醫(yī)藥代表系統(tǒng)學(xué)習(xí)產(chǎn)品知識的十個(gè)步驟
每個(gè)剛?cè)胄械尼t(yī)藥代表初期都會接受公司大量培訓(xùn),產(chǎn)品知識培訓(xùn)更是重中之重,不僅培訓(xùn)而且還要考試。...
-
“3+6”醫(yī)用耗材帶量采購,價(jià)格信息公布
吉林省政府采購中心消息發(fā)布《京津冀及黑吉遼蒙晉魯醫(yī)用耗材(人工晶體類)聯(lián)合帶量采購文件(LH-HD2020-1)》(下稱《采購文件》),公布人工晶體類耗材的具體采購品種、申報(bào)價(jià)格等信息。 ...
-
首輪價(jià)格降幅低于42% 醫(yī)療器械企業(yè)直接淘汰
首輪價(jià)格降幅低于42% 醫(yī)療器械企業(yè)直接淘汰...
-
Q1最慘淡的兩大藥品領(lǐng)域,代表都離職了!
中國雖然是世界上最先控制住疫情的國家,但隨著全球疫情的爆發(fā),輸入病例不斷上升,加上中國本土還有不少無癥狀感染患者,這使得中國經(jīng)濟(jì)無法完全恢復(fù)正常。...
-
某些藥企又要開啟新一輪裁員了
做代表難,今年更加難。除了國家級的帶量采購,省級也有帶量采購,感覺就像是夾縫中求生存。...
-
兩家外企大裁員,患教專員全部解散!
兩家外企大裁員,患教專員全部解散!...
-
執(zhí)業(yè)藥師掛證,面臨終生逐出行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)
執(zhí)業(yè)藥師掛證,面臨終生逐出行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)...
-
虛開發(fā)票2.5億,涉多家藥械企業(yè)(附目錄)
近日,國家稅務(wù)總局馬鞍山市稅務(wù)局發(fā)布的《重大稅收違法案件信息公告2020年3月》顯示,51家企業(yè)涉嫌虛開發(fā)票,其中24家是藥械企業(yè)或相關(guān)資訊、服務(wù)企業(yè)。...
-
91家藥企收入公開:以嶺、科倫、康恩貝…
突如其來的新冠肺炎疫情,對中國的沖擊力和沖擊面都超過了2003年的非典,對中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了不可避免的影響,也嚴(yán)重?cái)_亂了正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏。...