一場(chǎng)前所未有的藥店并購(gòu)正在各地藥店圈上演。但今年以來(lái)，很多連鎖藥店在并購(gòu)過程中都遇到了同樣“前所未有”的阻力，很多藥店特別是區(qū)域型中小連鎖藥店的要價(jià)或是開出的并購(gòu)條件過高，致使收購(gòu)計(jì)劃無(wú)法完成。

 目標(biāo)藥店成為搶手貨

出現(xiàn)這一變化的深層次原因在于，今年以來(lái)中小連鎖藥店出現(xiàn)了“被價(jià)值發(fā)現(xiàn)”以及隨之而來(lái)的價(jià)格重估，使得有被并購(gòu)意愿的、有價(jià)值的目標(biāo)藥店正在成為“稀缺品”，這必然導(dǎo)致目標(biāo)藥店的要價(jià)持續(xù)上漲。

而并購(gòu)交易以及支付方式的單一化，也是藥店并購(gòu)難以達(dá)成的原因之一。如果說在并購(gòu)興起之初，由于規(guī)模、體量、影響等較小，并購(gòu)企業(yè)之間采取全資并購(gòu)、整體收購(gòu)是較為適宜的，但在并購(gòu)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，仍一味堅(jiān)持全資并購(gòu)、整體收購(gòu)就有些OUT了。

并購(gòu)，還有很多選擇

企業(yè)并購(gòu)，當(dāng)然不止全資并購(gòu)、整體收購(gòu)一條途徑。所謂整體收購(gòu)，即并購(gòu)方以目標(biāo)藥店的評(píng)估資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定并購(gòu)價(jià)格，一次性地整體受讓其全部產(chǎn)權(quán)并全部以現(xiàn)金方式交易，目標(biāo)藥店被并購(gòu)后成為新公司的分公司等。顯然，這種方式動(dòng)用資金較多。

除此之外，適用于藥店并購(gòu)的方式還有：

控股式并購(gòu) 以部分資金獲得被并購(gòu)方的部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)藥店的控股權(quán)（剩余股權(quán)可由原股東持有），該收購(gòu)方式需要的資金相對(duì)少，且與原股東、實(shí)際控制人等結(jié)成了利益共同體，有助于平穩(wěn)過渡；缺點(diǎn)是并購(gòu)后新藥店的運(yùn)行可能受到原有經(jīng)營(yíng)方的掣肘或牽制。

股權(quán)置換 通過資產(chǎn)評(píng)估、股東大會(huì)，以定向增發(fā)、資產(chǎn)置換、吸收合并等方式，收購(gòu)目標(biāo)藥店的資產(chǎn)或把目標(biāo)藥店的股權(quán)與并購(gòu)方的股權(quán)按一定比例進(jìn)行置換等，原股東繼續(xù)保持投資者地位，并享受新股權(quán)的權(quán)益。對(duì)已上市的連鎖藥店，該方式因具有股權(quán)變現(xiàn)方便的特點(diǎn)而受到被并購(gòu)方的歡迎。

現(xiàn)金補(bǔ)償+股權(quán)置換 除了股權(quán)或資產(chǎn)置換，同時(shí)給予被并購(gòu)方以適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金補(bǔ)償。

選擇采用哪種并購(gòu)方式，取決于目標(biāo)藥店的資產(chǎn)（包括屬性、規(guī)模、是否上市等），取決于雙方，特別是被并購(gòu)方對(duì)資產(chǎn)的定位、并購(gòu)的認(rèn)識(shí)，更重要的是并購(gòu)方是否擁有足夠的資金、可供選擇的融資渠道等。譬如對(duì)國(guó)有藥店之間的并購(gòu)，還可以采用資產(chǎn)劃撥的方式等。

賣個(gè)好價(jià)錢之外

我國(guó)藥品流通業(yè)在向好的方向發(fā)展，連鎖藥店的未來(lái)值得期待——基于這一判斷，被并購(gòu)方“抓住機(jī)會(huì)變現(xiàn)賣個(gè)好價(jià)錢”的觀點(diǎn)就不全是正確的。作為擁有主動(dòng)權(quán)的并購(gòu)方，除了全資并購(gòu)、整體收購(gòu)之外，可通過其他方式或優(yōu)惠條件，促成并購(gòu)的完成。

漸進(jìn)式并購(gòu) 在并購(gòu)之初雙方即約定分階段實(shí)施并購(gòu)計(jì)劃，譬如約定在三年內(nèi)完成全部并購(gòu)計(jì)劃等。被并購(gòu)方擁有目標(biāo)藥店的階段性變現(xiàn)權(quán)。而并購(gòu)方為確保目標(biāo)藥店效益增長(zhǎng)、己方利益不受損，可以約定一些對(duì)賭條款等。

置換新公司股權(quán) 并購(gòu)?fù)瓿珊?，給被并購(gòu)方以一定的新公司股權(quán)或期權(quán)等，該條件比較適用于上市企業(yè)。

承諾一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng) 有一種并購(gòu)叫“消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”，對(duì)于此類并購(gòu)，目標(biāo)藥店的控制人特別是創(chuàng)業(yè)者抱有反感、反對(duì)是正常的。如果是旨在擴(kuò)大規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等的企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)方不妨給出被并購(gòu)藥店及業(yè)務(wù)在一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的承諾，讓創(chuàng)業(yè)者得以慰籍。

注入新資金新業(yè)務(wù) 做強(qiáng)做大新公司的業(yè)務(wù)是并購(gòu)雙方的共同愿望。并購(gòu)方拿出更多的“真金白銀”投入新公司、增加新業(yè)務(wù)，開辟新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，能更容易打動(dòng)被并購(gòu)方。

委托經(jīng)營(yíng)或代管 部分目標(biāo)藥店經(jīng)營(yíng)者因?qū)Σ①?gòu)方的實(shí)力、管理能力等持有懷疑態(tài)度而影響了交易的成功，雙方可以就目標(biāo)藥店的經(jīng)營(yíng)管理達(dá)成協(xié)議，約定一定時(shí)間內(nèi)由并購(gòu)方進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng)或代為管理等，期滿進(jìn)行評(píng)估并決定交易是否進(jìn)行。并購(gòu)方還可以通過留用原經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等條件，促進(jìn)并購(gòu)?fù)瓿伞?/p>