核心提示： 去年，當金融危機處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術產業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術企業(yè)宣布倒閉。
去年，當金融危機處于高峰期，許多企業(yè)資金極度緊張，融資艱難，全球生物技術產業(yè)遭受重創(chuàng)，許多生物技術企業(yè)宣布倒閉。
其實，每年都有好幾十家生物技術公司會被摘牌，同時又有許多公司陷入資金短缺的困境。這些為生存而搏的中小公司如果無法募集新的資金，只能宣布破產。
不過，根據美國咨詢公司Fiercebiotech的數據，與去年相比，今年的形勢大有好轉，倒閉公司的數目只有去年的一半，倒閉的速度亦明顯放緩。
倒閉潮落
Fiercebiotech去年就專門整理了一份生物技術產業(yè)“墓地”名單，記錄當年破產倒閉的生物技術公司。根據去年的這份名單上，共有16家處于開發(fā)階段的生物技術公司被金融海嘯所“埋葬”。今年，該咨詢公司研究人員再度統(tǒng)計了倒閉的生物技術公司名單，發(fā)現倒閉數字已顯著下降：截至2010年9月底，仍有8家公司因為找不到買方或無法募集資金繼續(xù)運行而宣布倒閉。這些生物技術公司在倒閉前，有的已經掙扎了好幾年，一直在為流動資金問題發(fā)愁，到最后仍不走運，得不到投資者的憐憫和救濟，只能關閉公司；有的因為臨床試驗結果令人失望而被投資者拋棄，被迫走上清算程序。
去年公司倒閉大都發(fā)生在第一季度，到下半年，倒閉風潮開始減緩。今年以來，清盤案似乎越來越少，這是一個令人鼓舞的跡象，表明小型生物技術發(fā)展商已基本度過這場前所未有的金融風暴。
根據Fiercebiotech公司所提供的資料，有10家生物技術公司不幸登上了今年的“墓地榜”，而這并不是全行業(yè)在全球范圍的破產名單。事實上，有更多生物技術小公司在2010年選擇“冬眠”，也有的公司已經破產但未對外公布。
在這個高風險行業(yè)里，每年都既有成立也有倒閉的公司，正是因為這樣的“新陳代謝”，才有生物技術產業(yè)的更新換代，才有久經考驗的公司做強做大。經歷大風暴之后，生存下來的生物技術公司會有更大更快的發(fā)展機會。
起死回生者
在美國，企業(yè)破產可以選擇破產保護，允許公司在沒能馬上還債的情況下，進行資產和債務重組，直到企業(yè)財務狀況有所好轉。這是不少有資產和營收企業(yè)希望走的道路。
但是，不少生物技術企業(yè)沒有收入，只有項目和技術，如果項目在短期內無法取得明顯進展，就很難通過股權或債券進行新的融資和重組。所以，這類公司在缺乏買家和回旋余地時，就會宣布破產清算。在這種情況下，公司只能尋求資產變賣，通過拍賣或中介獲得最后的買家，賣掉資產進行債權人之間的再分配。一般而言，最后分到股東手中的所剩無幾。這就是生物技術領域投資的殘酷一面，稍不留神就會踩雷賠個精光。
生物技術公司一般靠資本市場輸血為生，不到走投無路不會清算，只有在無法融到資或得到大藥廠支持時才會宣布破產。由于急于處置資產，管理者在破產時通常沒有太多時間和耐心，所以難以找到最合適的買家，獲得最好的估值，出售的價格全憑買家意愿、買家多少、市場行情和運氣。
破產以后的公司，一般都由專門的機構評估，并由中介尋找買家，出價相差甚遠。如果有多家買家競價，賣方還可能獲得較高估價，否則只能任由買家宰割。
不過也有例外。在過去兩年里，破產的生物技術公司，無論是上市摘牌的，還是私營擁有的公司，都在破產后積極尋求重組或新的東家，或者干脆把剩余資產賣掉徹底清盤。
去年，美國銀行雇傭IPotential幫助一家倒閉的生物技術公司尋找買家。最初，這家公司僅有買家提出10萬美元的價格，經過中介公司的努力，最終賣到了100萬美元。
兩年前宣布破產保護的生物技術公司Accentia，目前正在重整旗鼓，擺脫破產保護狀態(tài)。該公司在破產保護期內，繼續(xù)集中精力開發(fā)在研生物制劑，其個性化治療的腫瘤疫苗Revimmune和BiovaxID的臨床試驗正在為正式報批和商業(yè)化生產做準備。公司進行低成本運營，縮小規(guī)模，建設生產設施。隨著債務重組和后續(xù)融資逐漸到位，該公司有望在年底“脫帽”，正式告別生物產業(yè)“墓地”起死回生。
今年9月，PharMerica公司同意購買美國第三大長期醫(yī)療服務
藥店Chem Rx Corporation。后者有40多年的歷史，因經營不善而于今年5月宣布破產。在破產清算過程中，PharMerica看中了ChemRx的行業(yè)基礎和地理位置，很快做出收購決定，使陷入困境的ChemRx公司得以解脫。
中國入場機會
現在，中國生物醫(yī)藥公司越來越多，根據筆者觀察，每年各地興辦和投資的生物技術公司多半將倒閉或被并購重組。因而，學習國外生物技術公司破產和重組的游戲規(guī)則，對資產的有序配置和倒閉企業(yè)的清盤重組具有重要指導和啟示。
另外，在今后5~10年，隨著國家和產業(yè)實力增強以及人民幣升值，中國企業(yè)進軍海外收購海外資產和企業(yè)的機會將明顯增加，因而需要熟悉國外的破產法以及并購、評估的套路，做好必要的調查和準備。如此，在機遇到來之時，就能及時入場巧妙選購。
何以進入“墓地榜”
Anesiva公司的問題始于2008年。由于當時不斷發(fā)生生產問題，公司決定停止生產透皮貼劑Zingo，在緊接著的裁員后又出現了后續(xù)運營困難。Anesiva試圖通過與Arcion治療公司簽署合并協(xié)定渡過難關，但這筆交易包含了一部分較難實現的條款：要求Anesiva出售股票募集2000萬美元，并清理一些債務。結果，這家公司不得不在2009 年末宣布停止運營，并申請破產。
自身免疫治療公司的萎靡是因為與BioMS共同開發(fā)的主打產品、多發(fā)性硬化癥治療藥物dirucotide的Ⅲ期臨床試驗結果令人失望。最后，該公司決定清算資產，并解散公司。
ConjuChem正在開發(fā)一種長效胰島素。在經歷長時間的金融風暴后，在今年1 月宣布尋找買家。由于沒有找到合適買家，公司申請破產。
Tags：生物制藥 胰島素
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