來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：溫淑萍、張虹蕾

醫(yī)療行業(yè)的并購(gòu)今年演繹著一種瘋狂，截止到8月底，僅醫(yī)藥上市公司的并購(gòu)重組就已有300多起，超越2014年全年的238起，交易額達(dá)1000億元。

并購(gòu)主因，無(wú)非是資金運(yùn)用者想甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，直奔行業(yè)寡頭和產(chǎn)業(yè)王者的位置而去。畢竟，在任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，成功的王者深深吸引著“眾生”。

金融資本家JP摩根，收購(gòu)卡內(nèi)基鋼鐵公司后，接連吞并785家中小型鋼鐵企業(yè)，成就了著名的美國(guó)鋼鐵公司，資產(chǎn)達(dá)到15億美元，是世界上第一家資產(chǎn)超過(guò)10億美元的公司，控制著美國(guó)鋼鐵產(chǎn)量的70％。

在如今中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)改革、政策引導(dǎo)提升產(chǎn)業(yè)集中度的機(jī)遇中，誰(shuí)將成為這一領(lǐng)域的王者，鯊魚(yú)和螃蟹們顯然都在發(fā)力。據(jù)復(fù)星醫(yī)藥[0.72% 資金 研報(bào)]內(nèi)部人士透露，正在進(jìn)行的一場(chǎng)收購(gòu)將很快敲定。而8月中旬，復(fù)星醫(yī)藥亦宣布再度擴(kuò)大地盤(pán)，收購(gòu)了重慶醫(yī)藥2.95%的股權(quán)，隨著這次股權(quán)合作的加深，復(fù)星醫(yī)藥又開(kāi)啟了藥品進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的大門(mén)。近些年來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥通過(guò)參股、并購(gòu)等方式迅速滲透醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和服務(wù)領(lǐng)域，不斷向行業(yè)王者進(jìn)發(fā)。

事實(shí)上，除了復(fù)星醫(yī)藥外，愛(ài)爾眼科、北大醫(yī)療、國(guó)藥、華潤(rùn)等等正在緊步跟上。

培育行業(yè)王者

“今年僅8個(gè)月，醫(yī)療領(lǐng)域的并購(gòu)案就比2014年多出近100起。”一位醫(yī)療行業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，在行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2015是醫(yī)療行業(yè)資本運(yùn)作最瘋狂的一年。

隨著2015年醫(yī)療并購(gòu)的迅速升溫，這場(chǎng)狂熱的資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)的運(yùn)作變化，使得企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)得到凸顯。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解，隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，目前醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)已經(jīng)占到市場(chǎng)份額的50%以上，以前這一比例從未超過(guò)40%。

其中，復(fù)星醫(yī)藥集團(tuán)的并購(gòu)行為具有典型性。據(jù)復(fù)星醫(yī)藥內(nèi)部人士透露，正在進(jìn)行的是一場(chǎng)收購(gòu)涉及醫(yī)療機(jī)構(gòu)。如果該場(chǎng)收購(gòu)敲定，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量將增至8家。也意味著復(fù)星醫(yī)療服務(wù)的規(guī)模再度擴(kuò)大。

復(fù)星醫(yī)藥，多年來(lái)在全產(chǎn)業(yè)鏈上下功夫，不僅有制藥，還有器械、醫(yī)院及保險(xiǎn)。而在這樣一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈條中，其野心還未被填滿。8月中旬，復(fù)星醫(yī)藥再度宣布，以2.02億元收購(gòu)重慶醫(yī)藥2.95%的股權(quán)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥的此次收購(gòu)意在與國(guó)際市場(chǎng)打通。因?yàn)椋貞c醫(yī)藥擁有一項(xiàng)稀缺資源——進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)許可權(quán)。

早些年前，復(fù)星醫(yī)藥就與國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)互動(dòng)頻繁，創(chuàng)新藥品的跟進(jìn)步伐較快。而此次進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)的布局，無(wú)疑推翻了一堵墻，藥品的遠(yuǎn)銷(xiāo)與引進(jìn)更加順暢。“這個(gè)優(yōu)勢(shì)會(huì)使得復(fù)星醫(yī)藥在行業(yè)中的實(shí)力更強(qiáng)。”東北制藥[2.21% 資金 研報(bào)]人士分析說(shuō)。

據(jù)了解，重慶醫(yī)藥是中國(guó)西南地區(qū)最大的藥品研發(fā)、制造、分銷(xiāo)、零售為一體的醫(yī)藥集團(tuán)。同樣，重慶醫(yī)藥身上還有復(fù)星醫(yī)藥看中的另一點(diǎn)，其是中央和重慶兩級(jí)政府藥械定點(diǎn)儲(chǔ)備單位。也就是說(shuō)，復(fù)星醫(yī)藥在醫(yī)療器械方面的發(fā)展也將開(kāi)啟新的通道。

復(fù)星醫(yī)藥的版圖在不斷擴(kuò)大，據(jù)陳啟宇表示，今年集團(tuán)力爭(zhēng)將床位數(shù)目由2770張?jiān)龅?000張。

復(fù)星醫(yī)藥在力爭(zhēng)成為行業(yè)的王者，而事實(shí)上，從復(fù)星集團(tuán)來(lái)講，其最早并未涉足醫(yī)療領(lǐng)域。復(fù)星之前做財(cái)務(wù)投資、地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，之后隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的布局進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。而進(jìn)入方式是通過(guò)參股的方式介入醫(yī)藥企業(yè)和流通企業(yè)。之后該企業(yè)又不斷通過(guò)增資控股的方式達(dá)到對(duì)企業(yè)的控股，以及全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。

如今，復(fù)星醫(yī)藥形成了一家從流通渠道到生產(chǎn)藥品器械、經(jīng)營(yíng)醫(yī)院、涉足保險(xiǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

另外，又如康美藥業(yè)，其上市之前主營(yíng)化藥，上市后涉足中藥飲片。這些年不斷地融資并購(gòu)，并沿著中藥產(chǎn)業(yè)鏈上下游實(shí)現(xiàn)延伸。上游部分為中藥采購(gòu)種植加工飲片，中間環(huán)節(jié)為商貿(mào)流通，包括到零售和醫(yī)療終端，形成了從種植到成藥到終端再到醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。據(jù)單鵬安透露，今年康美藥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將排名在6位。

實(shí)際上以企業(yè)戰(zhàn)略為統(tǒng)領(lǐng)的并購(gòu)熱潮中，并購(gòu)作為一種企業(yè)的手段，一方面實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，同時(shí)獲得好的產(chǎn)業(yè)題材概念，在這個(gè)作用下迅速拉升市值。“華潤(rùn)雙鶴同樣是一個(gè)非常好的例子，通過(guò)資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，其核心業(yè)務(wù)和市場(chǎng)得到了擴(kuò)張。”和君咨詢合伙人、和君集團(tuán)醫(yī)藥醫(yī)療事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理單鵬安對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱。

據(jù)他介紹，8月27日華潤(rùn)雙鶴37億元收購(gòu)華潤(rùn)賽科100%股權(quán)后，公司獲得充分權(quán)力利用華潤(rùn)賽科的自主研發(fā)能力豐富產(chǎn)品線和改善品種結(jié)構(gòu)，這顯然為華潤(rùn)雙鶴帶來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，華潤(rùn)賽科注入上市公司后，可以迅速擴(kuò)大華潤(rùn)雙鶴的規(guī)模，提高華潤(rùn)雙鶴的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和在資本市場(chǎng)的地位。

華潤(rùn)雙鶴主要生產(chǎn)心腦血管、大輸液、內(nèi)分泌、兒科四大類產(chǎn)品，此次重組后，雙方實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品領(lǐng)域的設(shè)想。當(dāng)擴(kuò)大心腦血管產(chǎn)品的使用人群后，華潤(rùn)雙鶴的市場(chǎng)占有率和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)無(wú)疑都將實(shí)現(xiàn)提升。“同時(shí)還可以增加華潤(rùn)雙鶴在泌尿系統(tǒng)及眼科用藥系統(tǒng)的產(chǎn)品儲(chǔ)備，提升華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)化學(xué)藥品平臺(tái)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化產(chǎn)品組合。”單鵬安分析說(shuō)。

其中，不可小覷的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金的推手作用。事實(shí)上，去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)先后有十余家上市藥企成立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，并購(gòu)基金規(guī)模早已超百億，2015年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金繼續(xù)快速增長(zhǎng)，2014年成立的并購(gòu)基金也在2015年繼續(xù)發(fā)力。與此同時(shí)，部分上市公司也已經(jīng)通過(guò)設(shè)立投資基金、直接并購(gòu)醫(yī)藥標(biāo)的等方式跨界布局醫(yī)療市場(chǎng)。

以愛(ài)爾眼科醫(yī)院集團(tuán)為例，這家中國(guó)專業(yè)眼科領(lǐng)域的佼佼者，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金在其市場(chǎng)份額的擴(kuò)張和增強(qiáng)行業(yè)集中度方面發(fā)揮了重要作用。自2014年3月愛(ài)爾眼科與深圳前海東方創(chuàng)業(yè)[9.99% 資金 研報(bào)]金融控股有限公司共同設(shè)立并購(gòu)基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合以來(lái)，其加大了各級(jí)地、縣級(jí)醫(yī)院網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。在2015年上半年收購(gòu)?qiáng)涞籽劭漆t(yī)院、荊門(mén)愛(ài)爾以及孝感愛(ài)爾奧視眼科醫(yī)院等諸多醫(yī)藥。隨著醫(yī)院建設(shè)速度的提升和并購(gòu)的加速，愛(ài)爾醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)正逐步成型。

而隨著并購(gòu)領(lǐng)域的延伸，專業(yè)的醫(yī)療基金也將繼續(xù)出現(xiàn)。據(jù)了解，北大醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、一心堂、達(dá)安基因、仟源醫(yī)藥、中源協(xié)和、樂(lè)普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥等多家醫(yī)藥上市公司也參與設(shè)立了投資并購(gòu)基金。

事實(shí)上，醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)熱潮也同樣是新私募、PE誕生的狂熱時(shí)代。據(jù)同創(chuàng)偉業(yè)的合伙人陸瀟波介紹，自2013年以來(lái)，有29家醫(yī)藥上市公司（或關(guān)聯(lián)方）成立并購(gòu)基金，其中80%為上市公司與PE直接成立并購(gòu)基金。并購(gòu)基金規(guī)模在1億元到20億元之間，平均規(guī)模約為6.6億元，基金總規(guī)模超過(guò)240億元。

而醫(yī)療并購(gòu)基金不可能僅僅局限在醫(yī)院領(lǐng)域，醫(yī)療并購(gòu)的下一站商機(jī)已經(jīng)在吸引著更多的資金進(jìn)入。

并購(gòu)下一站

就目前市場(chǎng)情況來(lái)看，醫(yī)藥、醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域的并購(gòu)都在如火如荼的進(jìn)行中。醫(yī)藥界人士認(rèn)為，在人口老齡化、健康理念普及和政策紅利的大背景下，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的并購(gòu)也將逐漸進(jìn)入熱潮中。

自2009年新醫(yī)療改革啟動(dòng)之后，各級(jí)政府加大了對(duì)醫(yī)療設(shè)施建設(shè)和設(shè)備更新的投資，外加中國(guó)醫(yī)療服務(wù)診療量的穩(wěn)步上升，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)代。隨著相關(guān)法規(guī)條文的愈加完善，中國(guó)政府在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)總監(jiān)的政策性導(dǎo)向變得愈加清晰，也就是逐步提高監(jiān)管效率，鼓勵(lì)創(chuàng)新，尤其是國(guó)產(chǎn)關(guān)鍵性創(chuàng)新，強(qiáng)化質(zhì)量和安全性。

目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)主要成長(zhǎng)邏輯是渠道整合，產(chǎn)品線多元化帶來(lái)邊際效應(yīng)的快速提升。醫(yī)療器械行業(yè)早期發(fā)展的邏輯是進(jìn)口替代，企業(yè)規(guī)模較小的時(shí)候，靠單一品種能夠支撐企業(yè)的快速發(fā)展，但當(dāng)仿制產(chǎn)品增多、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的時(shí)候，企業(yè)的發(fā)展很容易遇到瓶頸。

現(xiàn)階段，隨著鼓勵(lì)本土醫(yī)療器械企業(yè)創(chuàng)新的政策紅利，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合階段，行業(yè)各細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，大型的器械企業(yè)通過(guò)渠道整合建立銷(xiāo)售平臺(tái)，通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的快速擴(kuò)張，從而推動(dòng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)。

包括今年醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資并購(gòu)數(shù)量就已達(dá)到醫(yī)療設(shè)備并購(gòu)達(dá)27起。據(jù)醫(yī)療企業(yè)業(yè)內(nèi)人士分析，下半年醫(yī)療領(lǐng)域的并購(gòu)高潮或?qū)⒊霈F(xiàn)在醫(yī)療器械領(lǐng)域。

除此之外，自由化的醫(yī)療服務(wù)也成為資本們角逐的黃金點(diǎn)，因?yàn)閾碛薪K端幾乎預(yù)示著擁有絕對(duì)市場(chǎng)份額。

醫(yī)生集團(tuán)，是去年在中國(guó)出現(xiàn)的醫(yī)療服務(wù)模式。過(guò)去醫(yī)生屬于體制內(nèi)，龐大的市場(chǎng)需求會(huì)誘惑醫(yī)生走穴。在過(guò)去屬于灰色地帶。在醫(yī)療市場(chǎng)不斷變幻下，鼓勵(lì)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的政策紅利背后，是醫(yī)生緊缺，而放開(kāi)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)使得醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)開(kāi)始逐漸自由化。

在此情況下，一些有夢(mèng)想沖破體制的醫(yī)生和機(jī)構(gòu)成立公司醫(yī)生集團(tuán)，有?？菩再|(zhì)和綜合性質(zhì)，放入公司后可以作為原始股東和合伙人，在發(fā)展中公司通過(guò)融資做強(qiáng)。

而投資者們的夢(mèng)想，則是最終將醫(yī)生集團(tuán)運(yùn)作上市。在此情況下，一方面醫(yī)生行醫(yī)獲得短期的收益，另一方面實(shí)現(xiàn)股權(quán)的重組，醫(yī)生將來(lái)不僅是獎(jiǎng)金，還有一些醫(yī)療投資。

在此種資本運(yùn)作中，社會(huì)化的自由醫(yī)療服務(wù)模式，成為資本們看好的發(fā)展方向。“所以，我認(rèn)為，未來(lái)除了醫(yī)療器械外，另一個(gè)投資熱點(diǎn)是自由化的醫(yī)療服務(wù)團(tuán)體。”據(jù)一家醫(yī)療并購(gòu)基金的人士分析，今年后半年或者明年將會(huì)有更多的自由化醫(yī)療服務(wù)團(tuán)體出現(xiàn)。