2014年的醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)重組是圍繞國(guó)資整合展開(kāi)的，國(guó)企改革進(jìn)程的加速對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響巨大。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥行業(yè)國(guó)有企業(yè)基本可分為中央國(guó)有企業(yè)有14家(主要包括國(guó)藥系、華潤(rùn)系等)，地方國(guó)有企業(yè)有34家(上藥、太極等)，以及5家高校企業(yè)(北大醫(yī)藥、交大昂立、紫光古漢、山大華特、達(dá)安基因)共計(jì)53家，國(guó)企公司數(shù)量占到醫(yī)藥上市公司總數(shù)將近三成。其中，國(guó)藥系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、現(xiàn)代制藥化藥整合確定性高，而太極集團(tuán)、國(guó)藥一致、國(guó)藥股份等則有望受益激勵(lì)制度改善、考核和薪酬管理改進(jìn)、混合所有制等變革，內(nèi)生發(fā)展趨勢(shì)向好。

對(duì)于國(guó)資醫(yī)藥企業(yè)，匿名分析師認(rèn)為投資者“需關(guān)注兩類：一是集團(tuán)內(nèi)尚有大量?jī)?yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，具有注入和整體上市預(yù)期，央企系和高校企業(yè)機(jī)會(huì)較大。二是市值較小、主業(yè)規(guī)模不大，很難作為資產(chǎn)整合平臺(tái)的，預(yù)計(jì)具有一定的被借殼機(jī)會(huì)，此類機(jī)會(huì)則更多體現(xiàn)在地方國(guó)企中。”

對(duì)于第一種類型，記者注意到，國(guó)藥集團(tuán)是集團(tuán)資產(chǎn)整合的典型代表，其是在被點(diǎn)名實(shí)施國(guó)企改革的6家央企中惟一一家醫(yī)藥企業(yè)，旗下有6家上市公司，包括國(guó)藥股份、國(guó)藥一致、天壇生物、現(xiàn)代制藥4家A股上市公司和國(guó)藥控股、中國(guó)中藥2家H股。其中天壇生物主要從事血液制品和疫苗等生物制品業(yè)務(wù);中國(guó)中藥主要定位于中藥業(yè)務(wù);國(guó)藥股份、國(guó)藥一致收入結(jié)構(gòu)中大部分為醫(yī)藥流通，惟一純正的化藥平臺(tái)即現(xiàn)代制藥，近年來(lái)公司已經(jīng)不斷吸收合并集團(tuán)旗下化藥企業(yè)，如天偉生物、川抗制藥、中聯(lián)藥業(yè)等，隨著國(guó)藥系資產(chǎn)整合不斷推進(jìn)，現(xiàn)代制藥的資產(chǎn)注入仍將繼續(xù)。其也是最被分析師看好，有望成為國(guó)藥系國(guó)企改革的最大受益者。

除國(guó)藥集團(tuán)外，中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán)也有望在未來(lái)將旗下資產(chǎn)注入惟一上市醫(yī)藥平臺(tái)中國(guó)醫(yī)藥，實(shí)現(xiàn)整體證券化。目前來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥在重組天方藥業(yè)完成后已經(jīng)構(gòu)建起了中藥材貿(mào)易、制劑業(yè)務(wù)、商業(yè)三大業(yè)務(wù)，未來(lái)集團(tuán)旗下的江藥集團(tuán)、海南康力、武漢鑫益都已由公司托管，加上集團(tuán)內(nèi)的上海新興(血液制品)、長(zhǎng)城制藥(中藥)、通用電商(電商業(yè)務(wù))等，未來(lái)這些資產(chǎn)若能夠進(jìn)入公司，將帶來(lái)可觀增厚。

對(duì)于借殼類型的公司，西南藥業(yè)是最典型代表，其公布并購(gòu)重組方案后連續(xù)9個(gè)漲停的市場(chǎng)表現(xiàn)讓投資者心動(dòng)。除此之外，迪康藥業(yè)、鑫富藥業(yè)等也都屬于借殼類型。分析師認(rèn)為，對(duì)于借殼公司，投資者應(yīng)選擇集團(tuán)內(nèi)部已有明確上市平臺(tái)，市值與主業(yè)規(guī)模均較小，近年來(lái)發(fā)展緩慢的企業(yè)，如太極系下的桐君閣和上海國(guó)資旗下的第一醫(yī)藥等。

記者注意到，太極系的整合將通過(guò)整合內(nèi)部3家上市公司資源來(lái)實(shí)現(xiàn)。第一步，太極集團(tuán)花了8.4億元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓了西南藥業(yè)29.99%的股權(quán)。第二步，西南藥業(yè)通過(guò)資產(chǎn)置換方式獲得哈爾濱奧瑞德光電公司41.21億元的資產(chǎn)，預(yù)備開(kāi)啟藍(lán)寶石業(yè)務(wù)，從一家藥企徹底轉(zhuǎn)型成了手機(jī)屏幕生產(chǎn)商。在太極集團(tuán)接手西南藥業(yè)29.99%的股權(quán)之后，太極系的醫(yī)藥企業(yè)只剩下太極集團(tuán)和桐君閣兩家上市公司，而桐君閣卻早在2012年就已經(jīng)著手轉(zhuǎn)讓事宜。在太極系通過(guò)處置西南藥業(yè)、桐君閣殼資源后，未來(lái)將很可能通過(guò)股權(quán)融資引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴。

醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域受到資金關(guān)注

隨著我國(guó)人口老齡化加劇、醫(yī)療質(zhì)量需求提升，我國(guó)對(duì)于醫(yī)療服務(wù)業(yè)的需求也越來(lái)明顯。在2013年下半年，國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，重點(diǎn)提出將大力發(fā)展健康服務(wù)行業(yè)，力爭(zhēng)在2020年總規(guī)模達(dá)到8萬(wàn)億元以上。未來(lái)7年的復(fù)合增速達(dá)到22%。今年10月10日，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合九部委發(fā)布了加快推進(jìn)健康與養(yǎng)老服務(wù)工程建設(shè)，鼓勵(lì)社會(huì)資本參建運(yùn)營(yíng)健康與養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目。而正是由于國(guó)家政策支持，社會(huì)資本對(duì)于進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的熱情較高，A股上市公司中有多家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合等方式進(jìn)入了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

據(jù)匿名分析師介紹，目前醫(yī)藥類上市公司的并購(gòu)大致分為三類：一是新版GMP認(rèn)證大限下部分中小型醫(yī)藥企業(yè)無(wú)力進(jìn)行GMP改造，逐步退出市場(chǎng)，成為被收購(gòu)標(biāo)的;第二種是2011年來(lái)醫(yī)療器械類上市公司大幅增加，由于醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)集中度低，單品銷售有天花板，部分醫(yī)療器械上市公司上市后開(kāi)始走外延式發(fā)展戰(zhàn)略;第三是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域國(guó)家政策鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，激活部分上市公司參與公立醫(yī)院改制，進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)的熱情。

1，中藥企業(yè)被收購(gòu)較多

目前上市公司中涉及并購(gòu)的中藥公司有康恩貝、信邦制藥、佐力藥業(yè)、香雪制藥等涉及金額較大的公司已經(jīng)完成并購(gòu)，而天士力、益佰制藥、益盛藥業(yè)、太安堂、精華制藥、眾生藥業(yè)等上市公司則處于并購(gòu)正在進(jìn)行中，屬于未完成狀態(tài)。

其中已經(jīng)完成并購(gòu)的康恩貝，斥資9.945億元收購(gòu)貴州拜特制藥51%股權(quán)已經(jīng)完成。東吳證券預(yù)測(cè)，貴州拜特5月并表，預(yù)計(jì)5~12月拜特貢獻(xiàn)的收入為3.6億元，將增厚每股收益0.11元(未攤薄)，全年收入38億，增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)5.6億，每股收益0.69元。如果考慮增發(fā)攤薄，則每股收益達(dá)0.58元。公司擬增發(fā)融資21億補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)并購(gòu)的戰(zhàn)略思想。

正在進(jìn)行定向增發(fā)的天士力，擬通過(guò)向管理層關(guān)聯(lián)企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行募集資金，并擇機(jī)通過(guò)兼并收購(gòu)等方式參與醫(yī)藥行業(yè)的整合，有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生 外延的雙輪驅(qū)動(dòng)式發(fā)展。天士力擁有最具統(tǒng)治力的中藥產(chǎn)品線，F(xiàn)DA認(rèn)證強(qiáng)化國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)推廣且可能打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，未來(lái)并購(gòu)會(huì)成為常態(tài)，公司有望成為醫(yī)藥板塊未來(lái)10年的標(biāo)桿企業(yè)和第一家市值過(guò)千億的公司。

目前剛剛完成重組股價(jià)已經(jīng)連續(xù)飆漲4個(gè)漲停板的金城股份，在停牌4個(gè)多月后于10月12日發(fā)布重組預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)百花集團(tuán)100%股權(quán)和百花生物48.94%股權(quán)。重組完成后，公司將擁有造紙以及醫(yī)藥兩類業(yè)務(wù)。分析人士指出，本次金城股份涉足苗藥，正值中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)處于全行業(yè)的兼并熱潮期，一旦并購(gòu)成功，百花醫(yī)藥將立足于金城股份上市公司的資本運(yùn)作平臺(tái)，以集中藥材種植、中藥材研發(fā)為一體，向中藥生產(chǎn)上游延伸的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，加速苗藥資源整合的腳步，為公司全面布局醫(yī)藥健康行業(yè)打下基礎(chǔ)。

2，醫(yī)療器械開(kāi)始走向外延式發(fā)展戰(zhàn)略

作為健康服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)支撐行業(yè)，醫(yī)療器械行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間值得期待。2011年以來(lái)我國(guó)醫(yī)療器械類上市公司大幅增加，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模小，市場(chǎng)分散，部分醫(yī)療器械上市公司開(kāi)始走外延式發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)標(biāo)的如新華醫(yī)療、凱利泰、三諾生物、樂(lè)普醫(yī)療、陽(yáng)普醫(yī)療、蒙發(fā)利等。

其中值得一提的是新華醫(yī)療，在國(guó)企改革和醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化背景下，自2012年以來(lái)，公司先后收購(gòu)長(zhǎng)春博訊生物(血液檢測(cè)試劑)和威士達(dá)(2013年12月收購(gòu)，代理高端診斷試劑和儀器)，加上子公司北京威泰科，公司已完成從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售渠道的診斷試劑產(chǎn)業(yè)鏈布局。2013年8月，公司收購(gòu)遠(yuǎn)躍藥機(jī)，一方面可以補(bǔ)充公司制藥設(shè)備產(chǎn)品線，另一方面受益于中成藥行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2014年4月，公司收購(gòu)英德公司，進(jìn)軍血液制品領(lǐng)域。目前公司已收購(gòu)4家醫(yī)院，未來(lái)公司在醫(yī)療服務(wù)方向的將繼續(xù)外延擴(kuò)張。

3，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域熱情較高

國(guó)家政策鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，激活了部分上市公司參與公立醫(yī)院改制，進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)的熱情，相關(guān)標(biāo)的如恒康醫(yī)療、信邦制藥、康醫(yī)療、復(fù)星醫(yī)藥等。

比如恒康醫(yī)療，過(guò)去在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的收購(gòu)以投資盈利性醫(yī)院為主，與泰和盛年和瀘縣人民政府的合作意味著公司開(kāi)始在參與公立醫(yī)院改制方面有所嘗試。恒康醫(yī)療在醫(yī)療服務(wù)布局方面速度迅速，公司先后完成了成都平安醫(yī)院腫瘤業(yè)務(wù)、德陽(yáng)美好明天醫(yī)院、資陽(yáng)健順王體檢醫(yī)院、蓬溪骨科等醫(yī)院的收購(gòu)，2014年以來(lái)公司又收購(gòu)了邛崍福利醫(yī)院、遼漁醫(yī)院、贛西醫(yī)院，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局全面展開(kāi)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍會(huì)通過(guò)并購(gòu)、擴(kuò)建等路徑快速增長(zhǎng)。