24日，停牌一個(gè)月的湘股漢森制藥（002412.SZ）發(fā)布公告，使用2.8億元現(xiàn)金收購(gòu)云南永孜堂制藥有限公司80%股權(quán)。

“之所以收購(gòu)永孜堂制藥，主要看中的是能將永孜堂以天麻為原料的獨(dú)家品種優(yōu)勢(shì)與漢森制藥強(qiáng)大銷(xiāo)售能力相結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。”漢森制藥董事長(zhǎng)劉令安對(duì)中國(guó)證券網(wǎng)記者如是說(shuō)。

此次收購(gòu)，記者注意到漢森制藥是全部現(xiàn)金收購(gòu)，這在當(dāng)前風(fēng)起云涌的醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中并不多見(jiàn)。

一位藥企高管坦言，收購(gòu)一般以采用現(xiàn)金加股權(quán)方式居多，全部使用現(xiàn)金收購(gòu)，說(shuō)明漢森制藥現(xiàn)金流一直穩(wěn)定且很充沛。另外，只收購(gòu)80%股權(quán)，也有利于保障永孜堂制藥團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，繼續(xù)激發(fā)原有團(tuán)隊(duì)的活力和潛力。

“公司現(xiàn)金流一直穩(wěn)定，產(chǎn)品銷(xiāo)售以先款后貨為主”。宏源證券研究員衛(wèi)雯清在報(bào)告中指出。

7個(gè)獨(dú)家品種

“漢森制藥自上市以來(lái)，我們就希望通過(guò)行業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。為此，這三年以來(lái)我們考察過(guò)的公司累計(jì)超過(guò)60家。漢森制藥對(duì)并購(gòu)對(duì)象的首要標(biāo)準(zhǔn)就是要有獨(dú)家品種藥。”漢森制藥董事長(zhǎng)劉令安說(shuō)。

而這起收購(gòu)交易對(duì)象云南永孜堂制藥有限公司，是一家成立于2003年的地處中國(guó)天麻原產(chǎn)地域保護(hù)所在地云南昭通的制藥企業(yè)?，F(xiàn)有7個(gè)全國(guó)獨(dú)家品種，5個(gè)產(chǎn)品具有國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利。永孜堂最主要產(chǎn)品為天麻醒腦膠囊，該產(chǎn)品每年實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占永孜堂制藥總銷(xiāo)售收入的50%左右。

在中醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)中，只有獨(dú)家品種，才有并購(gòu)的價(jià)值。一位投行人士向記者強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

公告顯示，2012年永孜堂制藥的凈利潤(rùn)為1300萬(wàn)元，2013年1-9月，公司凈利潤(rùn)約為1000多萬(wàn)元，按此次收購(gòu)的預(yù)評(píng)估價(jià)格3.5億元估算，其市盈率約為17倍。

事實(shí)上，相比于最近的醫(yī)藥企業(yè)收購(gòu)案，這個(gè)交易還是很劃算的。

此前，ST天一以非公開(kāi)發(fā)行股份方式出資35億元收購(gòu)景峰制藥100%股權(quán)，其2013年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為1.48億元，收購(gòu)市盈率為24倍。

值得注意地是，今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)風(fēng)起云涌，京新藥業(yè)（002020.SZ）10月10日公告稱(chēng)，其關(guān)聯(lián)子公司以1.2億元收購(gòu)廣東益合堂100%股權(quán)。同日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）也發(fā)布公告擬以不超過(guò)6.93億元收購(gòu)佛山禪城醫(yī)院公司60%股權(quán)。

再造幾個(gè)四磨湯

“經(jīng)過(guò)我們實(shí)地調(diào)研后測(cè)算，只要將永孜堂的四個(gè)獨(dú)有品種天麻醒腦膠囊、胃腸靈膠囊、利膽止痛膠囊和參七心疏膠囊培養(yǎng)3年左右，就能在營(yíng)業(yè)收入上與公司主打產(chǎn)品四磨湯口服液的營(yíng)業(yè)收入相差無(wú)幾。這意味著還能再造了幾個(gè)四磨湯口服液。”漢森制藥副總經(jīng)理、董秘劉厚堯信心十足。

漢森制藥主要生產(chǎn)中西藥制劑，其主導(dǎo)產(chǎn)品為四磨湯口服液，為獨(dú)家發(fā)明專(zhuān)利產(chǎn)品，已列入國(guó)家“973”計(jì)劃。公司2013年半年報(bào)顯示，四磨湯口服液營(yíng)業(yè)收入約為2.06億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入的72%.據(jù)了解，公司預(yù)計(jì)2013年四磨湯口服液的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到5億元。

而在云南永孜堂制藥看來(lái)，漢森制藥強(qiáng)大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和終端控制能力，是實(shí)現(xiàn)收購(gòu)雙贏的基礎(chǔ)。

此前，云南永孜堂制藥主要通過(guò)康佰家醫(yī)藥公司代理銷(xiāo)售，其產(chǎn)品銷(xiāo)售收入70%都來(lái)自于云南省內(nèi)。若能將永孜堂的獨(dú)特品種優(yōu)勢(shì)與漢森制藥強(qiáng)大的銷(xiāo)售能力相結(jié)合，充分發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)，形成協(xié)同效應(yīng)，必能實(shí)現(xiàn)雙贏格局。

據(jù)了解，目前漢森制藥共有各類(lèi)銷(xiāo)售人員超過(guò)1500人，其中公司本部營(yíng)銷(xiāo)中心約1200人，主要負(fù)責(zé)四磨湯口服液的銷(xiāo)售，另外在子公司漢森醫(yī)藥的約300人則負(fù)責(zé)銷(xiāo)售公司的膠囊劑。在過(guò)去2年中，為應(yīng)對(duì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后消化新增產(chǎn)能帶來(lái)的挑戰(zhàn)，漢森制藥不斷擴(kuò)充銷(xiāo)售隊(duì)伍，完成了大陸絕大部分省市縣的銷(xiāo)售布局。