7月17日，精華制藥披露公司非公開發(fā)行股票一事已獲江蘇省國(guó)資委批復(fù)同意。邁過了國(guó)資委這道坎，民營(yíng)資本國(guó)津集團(tuán)借精華制藥達(dá)成資產(chǎn)證券化的如意算盤離現(xiàn)實(shí)更近了一步。

今年4月，精華制藥宣布擬以10.06元/股的價(jià)格向包括潤(rùn)馳投資、兆澤商貿(mào)、聚輝投資在內(nèi)的三名特定對(duì)象發(fā)行6958.25萬股股份，其中潤(rùn)馳投資認(rèn)購(gòu)4970.18萬股，后兩者均認(rèn)購(gòu)994.04萬股。截至昨日，精華制藥股價(jià)報(bào)收于11.66元/股，相對(duì)10.06元的增發(fā)價(jià)上漲15.9%，每股溢價(jià)1.6元。這意味著，潤(rùn)馳投資尚未入股，其擬將認(rèn)購(gòu)股份已浮盈7952.288萬元。

精華制藥是南通市國(guó)資委實(shí)際控制企業(yè)，因其本次增發(fā)對(duì)象潤(rùn)馳投資控股股東國(guó)津集團(tuán)為民營(yíng)背景，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)國(guó)企引進(jìn)民營(yíng)資本過程中會(huì)否導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失的的擔(dān)憂。

遭遇銷售瓶頸民營(yíng)資本拋“橄欖枝”

從公司歷年董事會(huì)報(bào)告中不難看出，營(yíng)銷改革一直是公司的工作重點(diǎn)，但上市三年間公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)效果并不理想。

據(jù)招股說明書披露的上市三年市場(chǎng)營(yíng)銷策略，精華制藥計(jì)劃三年內(nèi)將銷售人員由100多人增加到500人左右，完成對(duì)北京、天津、福建、廣東、安徽、湖北、四川等新市場(chǎng)的重點(diǎn)覆蓋。三年承諾期已過，實(shí)際完成效果如何呢？據(jù)2012年年報(bào)，市場(chǎng)方面，公司完成江西、陜西、貴州、重慶市、寧夏、安徽、北京、新疆、湖北、江蘇、天津、廣東等省、市、軍區(qū)基藥或非基藥的招標(biāo)工作。然而，市場(chǎng)大面積鋪開的同時(shí)，公司營(yíng)銷隊(duì)伍卻未能跟上。截至到2012年底公司銷售人員不足300人，與上市初500人的團(tuán)隊(duì)建設(shè)規(guī)劃相去甚遠(yuǎn)。

一位長(zhǎng)久跟蹤企業(yè)的研究員告訴記者，“我們認(rèn)為公司產(chǎn)品很好，幾大中藥產(chǎn)品均有良好的市場(chǎng)空間，但公司的營(yíng)銷能力一定程度上限制了銷售規(guī)模。”他給記者舉了個(gè)例子，公司中藥制劑2010年收入為1.3億元，同比僅增長(zhǎng)3.5%.2010年下半年管理層在銷售上做了改進(jìn)，2011年中藥制劑的收入提升至1.46億元，但2012年中藥制劑銷售量?jī)H比2011年增長(zhǎng)4.36%.“今年隨著IPO募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，中成藥產(chǎn)能將快速釋放，公司銷售能否有效消化大幅新增產(chǎn)能，這是一個(gè)問號(hào)。”他毫不掩飾自己的擔(dān)憂。

正當(dāng)公司面臨著銷售困境，旗下?lián)碛卸嗉?a href="http://fullspeedsports.com" target="_blank">醫(yī)藥銷售公司的國(guó)津集團(tuán)拋來了橄欖枝。據(jù)預(yù)案顯示，潤(rùn)馳投資是今年3月新成立的一家投資公司，國(guó)津集團(tuán)對(duì)其絕對(duì)控股。國(guó)津集團(tuán)對(duì)精華制藥的支持，除體現(xiàn)在向精華制藥提供資金幫助外，還擬定讓旗下控制的天津津順醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“津順醫(yī)藥”）銷售精華制藥王氏保赤丸、正柴胡飲顆粒等中藥產(chǎn)品。

潤(rùn)馳投資賬面浮盈近8000萬

昨日，精華制藥股價(jià)收于11.66元/股，相對(duì)10.06元的增發(fā)價(jià)，每股溢價(jià)1.6元。這意味著，潤(rùn)馳投資其擬將認(rèn)購(gòu)股份已浮盈7952.288萬元。

根據(jù)此次增發(fā)方案，增發(fā)一旦成行，潤(rùn)馳投資將持有精華制藥18.44%的股權(quán)，成為公司第二大股東，大股東南通產(chǎn)控集團(tuán)持股比例將由41.3%攤薄至30.60%，臨近市場(chǎng)盛傳的國(guó)有企業(yè)控股上市公司30%最低持股比例的下限。從股權(quán)比例上來說，增發(fā)完成后，南通產(chǎn)控集團(tuán)對(duì)精華制藥的持股比例僅比潤(rùn)馳投資高出11.16%.

一位操刀過企業(yè)并購(gòu)重組的律師告訴記者，一般國(guó)有資本在考慮退出的過程中，如果引入民營(yíng)資本，要謹(jǐn)防國(guó)有資產(chǎn)流失、國(guó)有權(quán)益遭受侵蝕，“因?yàn)樵趯?shí)際重組中，國(guó)有企業(yè)往往會(huì)拿出其最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。”

精華制藥此次增發(fā)方案在獲得了江蘇省國(guó)資委批復(fù)后已經(jīng)走出了關(guān)鍵的一步，但根據(jù)流程，增發(fā)方案還需經(jīng)過股東大會(huì)審議通過，并上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)方能最終成行。精華制藥引入民營(yíng)資本的戰(zhàn)略夢(mèng)想最終能否成行還是個(gè)未知數(shù)，本報(bào)將對(duì)此事件進(jìn)展進(jìn)行跟蹤報(bào)道。