2013年一季度華東醫(yī)藥股份有限公司（華東醫(yī)藥，000963）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)39.8億元、1.6億元，分別同比增長(zhǎng)13.3%、31.4%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.37元，業(yè)績(jī)超出我們與市場(chǎng)的預(yù)期。

2012年毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.3%、11.1%、2.7%、0.8%，同比分別上升1%、0.6%、-0.3%、-0.1%，銷售凈利率為4%，比去年同期提升0.6%。毛利率提升的原因是工業(yè)占比增加。由于利率下行，且除下沙項(xiàng)目外公司無(wú)大規(guī)模投資，預(yù)計(jì)今年財(cái)務(wù)費(fèi)用平穩(wěn)。

去年一季度工業(yè)、商業(yè)基數(shù)均較高，我們預(yù)計(jì)：1.今年一季度工業(yè)收入25%，百令2012年銷售約8億元，今年預(yù)計(jì)增速35%。阿卡波糖2012年銷售收入5.1億元，今年在新進(jìn)國(guó)家基藥拉動(dòng)下仍將增長(zhǎng)30%以上，泮托拉唑去年銷售收入超3.6億元，預(yù)計(jì)今年增速將達(dá)30%，免疫抑制劑線去年銷售增速14%，今年預(yù)計(jì)在內(nèi)科推廣順利推進(jìn)的背景下有望維持15%增速。2.今年一季度母公司商業(yè)收入14%，增速同比放緩的原因是去年一季度惠仁醫(yī)藥并表帶來(lái)的高基數(shù)，以及杭州地區(qū)醫(yī)保報(bào)銷及其審核影響，寧波公司一季度收入有所下滑，但利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度商業(yè)增速有望加快。

公司抗痛風(fēng)藥非布司他原料藥、乙肝用藥阿德福韋酯片劑已經(jīng)獲批，腫瘤藥地西他濱、來(lái)曲唑、阿那曲唑、伊立替康、伊馬替尼均已申報(bào)生產(chǎn)，超級(jí)抗生素首仿藥達(dá)托霉素正在等待現(xiàn)場(chǎng)檢查，預(yù)計(jì)今年有望獲批。

以2012年為基數(shù)、2013-2015年為目標(biāo)的新三年規(guī)劃、四年聯(lián)動(dòng)為公司發(fā)展指明了方向，預(yù)計(jì)今年財(cái)務(wù)費(fèi)用穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.41元、1.81元、2.31元，合理價(jià)值56.4元，維持“買入”評(píng)級(jí)。