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高毛利難掩營銷成本 奧賽康“學術推廣”有隱憂

2012-06-15 11:18 來源:上海證券報 點擊:

核心提示:攜著超過90%的毛利率,江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司沖向創(chuàng)業(yè)板。而查閱招股書發(fā)現(xiàn),奧賽康作為化學制劑類公司,在擁有令人驚嘆的高毛利背后,是其銷售費用占比明顯高于行業(yè)同類公司的現(xiàn)實,而其中 “學術推廣費”一項,占比就超過四成。

高毛利難掩營銷高成本奧賽康藥業(yè)“學術推廣”或有隱憂

攜著超過90%的毛利率,江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司沖向創(chuàng)業(yè)板。而查閱招股書發(fā)現(xiàn),奧賽康作為化學制劑類公司,在擁有令人驚嘆的高毛利背后,是其銷售費用占比明顯高于行業(yè)同類公司的現(xiàn)實,而其中 “學術推廣費”一項,占比就超過四成。

奧賽康藥業(yè)是全國PPI 注射劑品種最多的公司之一,主營消化類、抗腫瘤類藥品生產(chǎn),其主要產(chǎn)品包括注射用奧美拉唑鈉(奧西康)、注射用奈達鉑(奧先達)等,前者對公司營業(yè)收入和毛利的貢獻超過50%。公司2011年營業(yè)收入13億元,實現(xiàn)凈利潤1.5億元,2010年、2011年營收增長率分別為37%、60%,凈利潤增幅分別為34.6%、60.8%。

奧賽康的所有財務數(shù)據(jù)中,最驚艷的莫過于其與眾不同的毛利率。由于產(chǎn)品銷售單價遠遠高于生產(chǎn)成本,且公司業(yè)務不包含任何毛利率較低的原料藥、流通等業(yè)務,2009年度至2011年,公司綜合毛利率分別為91.09%、90.44%和90.99%。數(shù)據(jù)顯示,目前兩市化學制劑類業(yè)務為主的上市公司中,綜合毛利率以恒瑞醫(yī)藥為高,達到83.69%,其單獨針劑藥業(yè)務的毛利率達到了87.5%;而振東制藥、華邦制藥等高毛利上市公司,雖然單個產(chǎn)品的毛利率也有接近90%甚至超過的情況,但以綜合毛利率看,同類型藥企中還沒有能超越奧賽康的。

但奧賽康高毛利的背后是高昂的銷售費用,尤其是其“學術推廣費用”直接抬高銷售費用,這一藥企通病在公司身上體現(xiàn)得更為明顯。招股書披露,奧賽康采用學術推廣和代理兩種銷售模式,其中學術推廣是公司的主要銷售模式,主要通過分布在全國各地的辦事處組織學術推廣會議或研討。2009至2011年,公司學術推廣費分別為1.7億元、2.14億元和3.47億元,分別占銷售費用比重的42.3%、40.7%和42.8%,成為銷售費用的第一大項,而居于第二位的業(yè)務宣傳費一般占比為13%至16%,明顯低于學術推廣這一項。2009年至2011年,公司銷售費用分別為4億、5.3億和8.1億,占營業(yè)收入比重分別為68%、65%和62%,盡管這一數(shù)據(jù)處于逐步下降狀態(tài),但相較于其他上市公司平均30%至40%左右的水平,公司銷售費用占比明顯偏高很多。

對于銷售費用偏高這一問題,公司歸之于可比上市公司營銷網(wǎng)絡建設相對成熟,推廣費用低等緣由;但是,僅以對方“營銷網(wǎng)絡建設成熟”為理由難以說通。以公司作為比較對象之一的佐力藥業(yè)而言,該公司營銷網(wǎng)絡建設項目為其首發(fā)募投項目,2011年尚未完成建設,期末投入進度不到四成,并不具備“網(wǎng)絡成熟”的特征,但該公司銷售費用占營業(yè)收入比重約54%;同時,振東制藥在2007年加大營銷網(wǎng)絡投入,其銷售費用占當年營收比重也不過56.38%??梢?,在銷售網(wǎng)絡未成熟情況下,上述兩公司的銷售費用比重還是低于奧賽康。

Tags:高毛利 奧賽康藥業(yè) 學術推廣

責任編輯:陳竹軒

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