2011醫(yī)藥資本志

■王進(jìn)　　

2011年已經(jīng)過(guò)去。這一年，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷不少?gòu)?fù)雜的變化，既有令人興奮的成就，也有充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的壓力?！　?/p>

股市喜憂(yōu)參半

2011年，投資于道瓊醫(yī)藥股指的基金有16%的投資收益，說(shuō)明制藥企業(yè)的總體表現(xiàn)還算平穩(wěn)。

但是，生物技術(shù)領(lǐng)域的個(gè)股有很大差異。其中最大的贏家是生物技術(shù)中型企業(yè)，博樂(lè)生物技術(shù)中型企業(yè)股指全年上漲約33%，博樂(lè)診斷公司股指上漲8.06%；其余股指都是負(fù)增長(zhǎng)，博樂(lè)大型生物技術(shù)股指下滑3.03%，博樂(lè)小型生物技術(shù)股指下跌4.92%，博樂(lè)個(gè)性化醫(yī)療股指下跌7.13%。從個(gè)股看，輝瑞和雅培的股票表現(xiàn)不錯(cuò)，市盈率有所回升。但表現(xiàn)最好的還是美國(guó)中型生物技術(shù)公司，像Pharmassets股票在被并購(gòu)前已翻3倍，今年翻了5倍，上市以來(lái)獲得了大約23倍的增值?！　?/p>

回購(gòu)分拆力量

2011年，大型制藥企業(yè)股票表現(xiàn)還算不錯(cuò)，輝瑞股票從年初的17美元上升到年底的近22美元，漲幅達(dá)25%。其實(shí)，以輝瑞為代表的制藥企業(yè)業(yè)績(jī)并不突出，研發(fā)效率下降，新產(chǎn)品上市帶來(lái)的業(yè)績(jī)還跟不上重磅藥專(zhuān)利過(guò)期的損失。

那么，是什么因素令其股票堅(jiān)挺呢？那就是回購(gòu)股票。此外，還有削減研發(fā)經(jīng)費(fèi)、提高分紅和分拆變賣(mài)下屬單位的一系列做法。

輝瑞和雅培兩家大藥廠(chǎng)宣布的資產(chǎn)重組方案讓投資者很滿(mǎn)意。輝瑞公司首席執(zhí)行官伊恩·里德上任沒(méi)多久就宣布實(shí)施全公司資產(chǎn)審查，著手分拆，賣(mài)掉其19億美元銷(xiāo)售額的營(yíng)養(yǎng)品單位，36億美元的動(dòng)物保健業(yè)務(wù)的計(jì)劃，以及24億美元的膠囊產(chǎn)品業(yè)務(wù)，保留了仿制藥單位，用這些交易產(chǎn)生的現(xiàn)金實(shí)施股票回購(gòu)和分紅。盡管輝瑞公司表示，這樣做為的是更突出核心業(yè)務(wù)，但分析家們認(rèn)為“輝瑞這是在搞金融工程”。

雅培也公布分拆計(jì)劃，將公司一分為二：雅配繼續(xù)經(jīng)營(yíng)多元化的醫(yī)療產(chǎn)品，品牌藥公司另取名字獨(dú)立出去，甚至考慮賣(mài)掉。雅培早幾年分拆其醫(yī)藥制劑及產(chǎn)品業(yè)務(wù)，單獨(dú)剝離上市效果不錯(cuò)，這回想再續(xù)前續(xù)，果然讓投資者認(rèn)可，分拆計(jì)劃對(duì)股價(jià)有推波助瀾的作用。

阿斯利康和葛蘭素史克雖然沒(méi)有變賣(mài)資產(chǎn)，但也在縮減內(nèi)部研發(fā)和銷(xiāo)售隊(duì)伍，分別花費(fèi)數(shù)十億美元實(shí)施股票回購(gòu)計(jì)劃。此外，安進(jìn)出資50億美元回購(gòu)股票，梯瓦也加入回購(gòu)潮以30億美元進(jìn)行股票回購(gòu)，輝瑞宣布了10億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃；默沙東提高其股息支付近11%；輝瑞上調(diào)紅利支付10％。

制藥公司需要一批長(zhǎng)期投資者的忠誠(chéng)度，尤其在藥廠(chǎng)經(jīng)歷專(zhuān)利懸崖年的時(shí)候，更要有投資者支持，而股票回購(gòu)的持續(xù)和提高股息正符合股東所期待的穩(wěn)定受益的要求?！　?/p>

并購(gòu)熱潮不退

相對(duì)于2010年而言，從交易值的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，并購(gòu)在2011年有較大回升，估計(jì)明年還會(huì)有更多兼并收購(gòu)，尤其是一些中型生命科學(xué)公司，很可能成為大藥廠(chǎng)的收購(gòu)目標(biāo)。這將使整個(gè)生物科技產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)更加活躍。2011年，CRO領(lǐng)域有不少并購(gòu)，有的是行業(yè)整合， 有的則是私有化并購(gòu)。

大型制藥公司繼續(xù)打破其主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的界限，在制藥、生物技術(shù)、仿制藥、診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行各種重組和擴(kuò)展，通過(guò)收購(gòu)來(lái)增加公司業(yè)務(wù)范圍和市場(chǎng)份額。但是，大藥廠(chǎng)不可避免地要與規(guī)模較大的生物技術(shù)公司進(jìn)行并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，尤其在爭(zhēng)奪收購(gòu)標(biāo)的和打造更具創(chuàng)新型的企業(yè)方面的角逐會(huì)愈演愈烈，關(guān)鍵要看誰(shuí)是最有實(shí)力的強(qiáng)勢(shì)買(mǎi)家。

非傳統(tǒng)的生命科學(xué)公司也有并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，生物科技領(lǐng)域并非只有藥物研發(fā)風(fēng)光獨(dú)好，生物試劑耗材和診斷公司還是很有發(fā)展空間。羅氏首席執(zhí)行官最近表示，愿意考慮在30億美元的范圍內(nèi)收購(gòu)新的生物技術(shù)公司，尤其是個(gè)性化醫(yī)療和診斷相關(guān)的公司，此外，在生物信息學(xué)領(lǐng)域也許另有一番機(jī)遇。羅氏已經(jīng)收購(gòu)了3家診斷公司，未來(lái)還想繼續(xù)擴(kuò)張，尤其是有特色和技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)。