藍(lán)帆醫(yī)療2018年報(bào)出爐，報(bào)告期內(nèi)，完成A股史上最大的跨國醫(yī)療器械并購交易，CEO由柏盛國際CEO李炳容擔(dān)任。

4月12日，藍(lán)帆醫(yī)療發(fā)布2018年度報(bào)告，公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.53億元，同比增長68.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.47億元，同比增長72.61%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.49億元，同比增長185.35%。

賽柏藍(lán)器械從2018年?duì)I收和凈利潤以及增速等多項(xiàng)核心經(jīng)營指標(biāo)來看，去年的業(yè)績?yōu)樗{(lán)帆醫(yī)療上市以來歷史最高。在盈利的板塊上看，主要是防護(hù)事業(yè)部與心腦血管事業(yè)部。

主營業(yè)務(wù)仍為增長的主要來源

據(jù)年報(bào)內(nèi)容，防護(hù)領(lǐng)域仍然是藍(lán)帆醫(yī)療最大的營收板塊，該業(yè)務(wù)主要是健康防護(hù)手套的生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括一次性醫(yī)用手套、家用手套等，用于醫(yī)療檢查和防護(hù)、食品加工、電子行業(yè)公司等。

健康防護(hù)手套的營業(yè)收入約16億，比上年同期增長5.15%。營業(yè)利潤約12億，比上年同期增長17.57%，毛利率為23.91%，比上年同期減少8.04%。

在銷量與銷售模式上，全球的銷量及市場占有率處于前列，合作伙伴的數(shù)量較多，包括CardinalHealth、Mckesson、HCA（美國醫(yī)院集團(tuán)）等國際經(jīng)銷商及終端用戶，以及沃爾瑪在內(nèi)等多家企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，康防護(hù)手套的總產(chǎn)能超過180億支/年。

今日，藍(lán)帆醫(yī)療就此向賽柏藍(lán)器械分析，國內(nèi)采用的“線下+線上雙輪驅(qū)動”策略對業(yè)務(wù)的持續(xù)增長起到了重要貢獻(xiàn)。

并購柏盛國際，進(jìn)入高值醫(yī)療器械領(lǐng)域

報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)帆醫(yī)療的重要動向就是完成對柏盛國際的并購，從而轉(zhuǎn)型進(jìn)入高值醫(yī)療器械領(lǐng)域。年報(bào)顯示，收購標(biāo)的CBCH II（柏盛國際的持股主體）實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤3.90億元。

柏盛國際是心臟介入器械跨國公司，冠脈支架的市場份額位居全球第四，排名僅次于雅培、波士頓科學(xué)和美敦力。在中國排名在前三。產(chǎn)品線包括了藥物涂層支架（DCS）、藥物洗脫支架（DES）、裸金屬支架和球囊及球囊導(dǎo)管等心臟介入手術(shù)相關(guān)器械產(chǎn)品。

在業(yè)務(wù)范圍上，柏盛國際生產(chǎn)的各類支架產(chǎn)品共銷往全球90多個(gè)國家和地區(qū)，均設(shè)有運(yùn)營主體，2018年銷售量 39.40萬條。國內(nèi)市場，柏盛國際在華子公司吉威醫(yī)療，2018年度，支架產(chǎn)品銷量達(dá)30.98萬條，銷售植入量同期增長超過20%，超過行業(yè)14%的增速。

同時(shí)年報(bào)顯示，心臟介入器械（包括自產(chǎn)和代理）2018年?duì)I業(yè)收入約10億，營業(yè)利潤約3億，毛利率為67.56%。并且藍(lán)帆醫(yī)療目前已與西門子醫(yī)療、蒲公英醫(yī)療聯(lián)盟等實(shí)現(xiàn)合作，未來擬在心血管、結(jié)構(gòu)性心臟病、外周血管、神經(jīng)介入等領(lǐng)域產(chǎn)品線有所動向。

“低值耗材+高值耗”戰(zhàn)略

從以往的業(yè)務(wù)安排上可以看出，公司的防護(hù)業(yè)務(wù)以低值耗材為主要產(chǎn)品載體，如今在收購柏盛國際后，公司在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增心腦血管業(yè)務(wù)，此業(yè)務(wù)為高值耗材產(chǎn)品。這是公司從低值醫(yī)療耗材向高值醫(yī)療耗材的業(yè)務(wù)延伸，也是低值耗材+高值耗戰(zhàn)略的落實(shí)與深化。

值得注意的是，在并購發(fā)生前，藍(lán)帆醫(yī)療的市值約60億元，并購柏盛國際93.37%股份的交易額，也近60億元（19.09億現(xiàn)金對價(jià)+39.86億股份對價(jià)），并且當(dāng)時(shí)柏盛國際已從新加坡交易所退市，中信產(chǎn)業(yè)基金完成了對它的私有化。

與此同時(shí)，在藍(lán)帆醫(yī)療拿到證監(jiān)會并購及配套募資批文時(shí)，中國發(fā)布資管新規(guī)，非公開發(fā)行市場幾乎冰凍。據(jù)公開資料，2018年8月底，藍(lán)帆醫(yī)療募集到資金18.4億元。這一單是當(dāng)月A股市場唯一由非大股東現(xiàn)金認(rèn)購的定增，也是5月以后為數(shù)不多的全部發(fā)滿且溢價(jià)發(fā)行的定增。

最終，歷時(shí)609天，交易完成。藍(lán)帆醫(yī)療馬上進(jìn)行來管理層的調(diào)整：公司設(shè)立最高經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)執(zhí)委會，共八人；（柏盛國際的管理層有五人加入，金融行業(yè)人士新加盟一人，公司原有防護(hù)業(yè)務(wù)僅保留兩人）

賽柏藍(lán)器械從結(jié)構(gòu)上可以看到，藍(lán)帆醫(yī)療全新聘任的7名高管中，5名是柏盛國際的高管。上市公司原來的高管中，只有1名留任，并且柏盛國際CEO李炳容出任藍(lán)帆醫(yī)療CEO。

風(fēng)險(xiǎn)因素尚存

在年報(bào)中藍(lán)帆醫(yī)療指出，2019年對于他們的發(fā)展仍然有很多風(fēng)險(xiǎn)因素。

從匯率的波動上來看，2018年度人民幣對外幣匯率總體波動幅度較大，若2019年度人民幣對外幣持續(xù)呈現(xiàn)升值態(tài)勢，一方面會減少公司外幣資產(chǎn)的人民幣價(jià)值，增加匯兌損失； 另一方面將會降低公司產(chǎn)品的人民幣折算價(jià)，影響公司的營業(yè)收入和產(chǎn)品的毛利率水平。

同時(shí)國家出臺醫(yī)?？刭M(fèi)、節(jié)約使用醫(yī)保資金的政策，且目前已在仿制藥領(lǐng)域開展“4+7”集采試點(diǎn)。如若未來醫(yī)保控費(fèi)的一些措施在高值耗材領(lǐng)域推廣，醫(yī)院終端產(chǎn)品價(jià)格的下行壓力可能會傳遞至公司出廠價(jià)一端，進(jìn)而使公司盈利能力承壓。

另外，價(jià)格層面，近年來健康防護(hù)手套原材料價(jià)格呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，2018年度，健康防護(hù)手套原材料價(jià)格波動幅度較大，若2019年原材料價(jià)格持續(xù)上漲，將會對產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)有所影響。