10月29日，大參林公布了第三季度報告，至此四大民營上市連鎖1～9月的業(yè)績都已公布。作為藥品零售市場最重要的整合力量之一，一心堂、大參林、老百姓和益豐依然保持著快速奔跑的勢頭，在并購戰(zhàn)場縱橫馳騁，你追我趕。

與上半年的“狂飆”擴張相比，四大民營連鎖“巨頭”7～9月的收購勢頭和銷售增幅不減，這說明規(guī)模和整合的效益上升。不過，從這4份“成績單”披露的內容來看，由于受到相關政策與市場競爭加劇兩大因素影響，以收購搶占市場份額的方式迎來了更大的挑戰(zhàn)。   　　

下一階段應該怎樣發(fā)力？四大民營上市連鎖的第三季報給出了答案。   　　

誰的表現(xiàn)更“搶眼”？   　　

1～9月，在四大民營上市連鎖中，門店數(shù)不是最多的老百姓的銷售額排在了首位。  

四大民營上市連鎖第三季度營收對比（單位：億元）   　　

截至2018年9月31日，老百姓實現(xiàn)營業(yè)收入67.71億元，同比增長28.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.2億元，同比增長18.33%。一心堂實現(xiàn)營業(yè)收入66.19億元，同比增長18.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.185億元，同比增長32.46%。大參林實現(xiàn)營業(yè)收入62.98億元，同比增長18.86%；實現(xiàn)歸于上市公司股東凈利潤4.14億元，同比增長12.90%。益豐實現(xiàn)營業(yè)收入46.66億元，同比增長36.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元，比上年同期增長40.23%。   　　

在這一輪的比拼中，無論是銷售額還是凈利潤，四大民營上市連鎖都保持了兩位數(shù)的增長，銷售增長最快和利潤增幅最大的都是益豐，可謂雙料冠軍。除了益豐，一心堂的凈利潤增長也較為搶眼，增幅超過30%，聚焦大西南戰(zhàn)略產生的效益進一步提升。   　　

益豐的“領跑”，與其今年的快速擴張有很大關系。截至2018年9月31日，益豐凈增門店1183家，其中新開門店404家（含新加盟店50家），收購門店813家，關閉門店34家，至報告期末，益豐大藥房門店總數(shù)3242家（含加盟店130家）。特別是在7～9月，共發(fā)生新簽并購項目6起，完成并購項目交割4起（含新簽2起）。

四大民營上市連鎖1～9月門店數(shù)量變化（單位：家）   　　

一心堂新建門店631家，但由于城市改造及戰(zhàn)略性區(qū)位調整等因素，關閉門店116家，搬遷門店110家，兩項合計減少門店226家，凈增加門店405家，截至9月31日，共擁有直營連鎖門店5471家。據(jù)統(tǒng)計，新開門店數(shù)最多的前三省份為云南（341家）和四川（90家）、山西（75家），使其門店總數(shù)分別達到3421家、642家和287家，進一步鞏固了在當?shù)氐氖袌鲋鲗У匚?，體現(xiàn)了對“以西南為核心經營地區(qū)、華南為戰(zhàn)略縱深經營地區(qū)、華北為補充經營地區(qū)”戰(zhàn)略的進一步實施。

截止9月30日老百姓&大參林門店區(qū)域分布情況（單位：家）   　　

值得關注的是，一心堂的報告指出，去年同期新增門店中42.62%為收購門店，因為“2017年末行業(yè)內市場情況變化較大，并購標的成本顯著增加，公司門店收購業(yè)務受到一定影響”，所以“本報告期新建門店方式基本為自建”。  

截止9月30日一心堂門店區(qū)域分布情況（單位：家）   　　

在報告期內，老百姓新增門店676家，其中直營門店421家，直營店總數(shù)達到3110家，最搶眼的是其加盟店數(shù)量，達到500家。在拓展直營店的較量中，今年大參林仍保持了較大的優(yōu)勢，1～9月直營店增加551家，收購門店181家，門店總數(shù)達3676家。   　　

不到一年的時間，四大民營上市連鎖的新增門店數(shù)都超過了400家，這種擴張速度一般的區(qū)域龍頭連鎖難以望其項背。1～9月，一心堂、大參林和老百姓的銷售額都超過了60億元，以此推算，年底都有望接近百億規(guī)模，如無意外，明年“百億元俱樂部”的名單上除了國大外，將可能增加三名新成員。   　　

收購價格上漲成趨勢   　　

在今年第三季度，一心堂展開了對靈石縣大眾藥房連鎖有限公司所持有的21家門店資產及其存貨的收購工作，這說明一心堂對山西的布局沿用了云南的成功經驗。截止報告期末，一心堂的門店已進駐260多個縣級以上城市，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的門店數(shù)量和在省級、地市級、縣級市場的一樣，也超過了1000家，“鐵桶陣”戰(zhàn)術意圖明顯。   　　

由于各自布局重點區(qū)域上的差異，在四川、山西和海南，一心堂的擴張步伐可以較為從容，但在廣西則面臨多家實力相當?shù)倪B鎖“夾擊”，競爭加劇不可避免，如8月30日老百姓發(fā)布公告稱，以2200萬元的價格收購廣西參芝林藥業(yè)有限公司16家門店及相關資產。1～9月，一心堂在廣西新增門店42家，門店總數(shù)達到526家，而大參林的門店數(shù)已突破600家，其今后5年的“小目標”是要達到2300家，營收超36億元。   　

據(jù)了解，目前廣西位居前列的一心堂、大參林、老百姓、國大和桂中都各有自己的“地盤”，不過“交集”也不少，如大參林的縣級覆蓋率為86%，下一階段與其他連鎖爭奪最激烈的應該是其覆蓋率為16%的鎮(zhèn)級市場。   　　

并購重心轉向二三線城市，難度隨之加大，主要原因之一是需要收購的中小連鎖和單體藥店的數(shù)量增多，但各路資本的競逐使許多中小連鎖的要價水漲船高，而像老百姓收購通遼澤強、百信緣這樣有對賭協(xié)議的方式他們不愿意接受，因為存在規(guī)范之后盈利下降甚至虧損的可能性。  

因此，要想規(guī)模效應最大化，就必須把大部分的資金用于有戰(zhàn)略價值的區(qū)域，繼續(xù)深耕細作。1～9月，除了從全國戰(zhàn)略需要收購河北新興藥房86.31%股權外，益豐先后收購的藥店包括荊州沙市區(qū)心連心大藥房10家門店、祁東縣國大健康11家門店、湖南欣百康醫(yī)藥連鎖有限公司15家門店、沅江市康泰藥店和仁心藥房等6家單體店、長沙市芙蓉區(qū)慶元堂大藥房等13家門店、如東日暉大藥房連鎖有限公司65%的股權、長沙市芙蓉區(qū)泰來森炎堂大藥房等11家門店、衡陽濟世堂大眾健康大藥房等10家門店、益陽市南縣世紀康大藥房等3家門店，等等，其中湖北1起、湖南7起、江蘇2起，三省都是近年來益豐擴張的重中之重，而收購案例最多的竟然是平價發(fā)源地、百強連鎖眾多的湖南，耐人尋味。   　　

在報告期內，老百姓實施了3起新的并購，其中2起發(fā)生在安徽，于8月和9月分別收購了安徽藥膳堂大藥房16家門店和安徽政通大藥房12家門店。加上6月收購蕪湖市新市民大藥房51%股權，可以看出老百姓對安徽市場的并購力度大于以往。老百姓此前的半年報特別提到了華東收入占比的增長超過3%，與華中、華北相比，屬于華東地區(qū)、處于中原腹地的安徽顯然有更大的挖潛空間。   　　

上述被收購的藥店大部分是小連鎖和單體店，昭示藥店“多、小、散”的競爭格局迎來重大轉變的關鍵時刻。   　　

區(qū)域整合變數(shù)大、競爭加劇   　　

進入到10月份，目前四大民營上市連鎖尚未有新的并購案例，能否繼續(xù)保持上半年如虹的勢頭？   　　

3月，大參林收購湛江市鴻中藥店15家門店，耗資1948.8萬元，平均每家129萬元；9月，老百姓收購安徽政通大藥房12門店，收購價格為3200萬元，平均每家266萬元。雖然有地區(qū)不同、門店大小之分，但收購價格上漲是趨勢。據(jù)業(yè)內人士透露，在某省有區(qū)域龍頭想并購擴張，結果遭遇洽談對象“獅子大開口”，只好擱置收購計劃。   　　

除了四大民營上市連鎖，近期挾重金搶奪全國市場的高濟醫(yī)療來勢兇猛。自從去年強勢進入以來，截至今年10月，身后是高瓴資本的高濟醫(yī)療在全國各地整合的藥店總數(shù)達1萬多家，估計總銷售規(guī)模超過130億元，已成為“龐然大物”。   　　

據(jù)業(yè)內人士透露，高濟醫(yī)療計劃用于收購的資金高達幾百億，整合方式比較靈活，參股、控股、全資收購皆可，這樣的優(yōu)惠條件令不少大小連鎖趨之若鶩，整合的名單上有業(yè)內知名的邦健、清遠百姓、重慶萬和、南昌開心人、東升、杏林……高濟醫(yī)療給藥店的整合帶來的強大驅動力不容小覷。   　　

不過，整合并不是用資本“捆綁”就可以完成，資本改變的只是彼此的關系，藥店未來的競爭還是要取決于藥店的經營質量。江蘇本土連鎖的整合之路證明，一省之內尚且如此艱難，何況是全國范圍內大小不一、各有特色的連鎖？   　　

曾有證券界人士預測，上市藥店的數(shù)量可以達到15家左右，現(xiàn)在看來可能過于樂觀。資本的目的是逐利，獲利后終將會退出，雖然那一天何時到來不得而知，但潮退是必然的結局。

益豐的第三季度報告指出，區(qū)域市場競爭加劇的風險隨著行業(yè)集中度的不斷提升，“隨著基層醫(yī)療機構不斷完善、藥品零加成政策推廣、企業(yè)經營成本上升，以及以互聯(lián)網(wǎng)和移動終端購物方式為主的消費群體正在逐步形成，零售企業(yè)之間的競爭日趨激烈”。一心堂此前的半年報顯示，2018年1～6月累計虧損門店1539家，其中新開店及次新店（開業(yè)時間在2年以內的門店）929家；超過2年未盈利門店610家，其中半年累計虧損金額小于2.5萬元的門店277家。   　　

為了應對行業(yè)政策變化帶來的挑戰(zhàn)，益豐正在采取創(chuàng)新經營模式、打造O2O健康云平臺、嘗試大健康藥房新業(yè)態(tài)等措施，而大參林在8月推出了首家微信支付智慧藥店——或許在不久的將來，藥店之間不再是資本的“戰(zhàn)爭”，而是專業(yè)與智能的對決。