截至2018年1月29日上午收盤，石藥集團的總市值達到了1047億港元。近日，石藥集團發(fā)布公告稱，子公司新諾威已向中國證監(jiān)會遞交在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的申請，目前該申請已被受理。據悉，該子公司的主營業(yè)務為功能食品的研發(fā)、生產與銷售，主要產品為維生素C含片和咖啡因。該子公司若能順利上市，能為石藥集團帶來怎樣的新機遇呢?

千億市值石藥集團，坐擁3大十億品種

據年報數據顯示，2016年石藥集團的收入總額為123.69億港元，增長率為8.6%，主營業(yè)務成藥與原料藥的占比保持在73%與27%左右。

表1:石藥集團3大十億品種2016年的銷售情況

(數據來源：米內網數據庫全國放大版)

石藥集團的奧拉西坦膠囊及注射用奧拉西坦(商品名為歐來寧)，主要用于輕中度血管性癡呆、老人性癡呆及腦外傷等癥引致的神經功能缺失、記憶與智能障礙的治療。據米內網數據顯示，2016年在中國城市公立醫(yī)院、縣級公立醫(yī)院、城市社區(qū)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院(簡稱中國公立醫(yī)療機構)終端以及中國城市零售藥店終端的合計銷售額接近36.83億元。其中，粉針為國內獨家劑型。

丁苯酞軟膠囊及丁苯酞氯化鈉注射液(商品名為恩必普)，是國家1類新藥，也是石藥集團的獨家產品，主要用于急性缺血性腦卒中的治療。據米內網數據顯示，2016年在中國公立醫(yī)療機構終端以及中國城市零售藥店終端的合計銷售額接近29.26億元。上述兩個產品已進入2017版國家醫(yī)保目錄，其中注射液為新增產品。

石藥集團的馬來酸左旋氨氯地平有片劑和分散片兩個劑型(商品名為玄寧)，主要用于治療高血壓和心絞痛癥。據米內網數據顯示，2016年在中國公立醫(yī)療機構終端以及中國城市零售藥店終端的合計銷售額接近11.22億元。

除了上述三大十億品種外，石藥集團銷售過億的品種還有鹽酸多柔比星脂質體注射液(商品名為多美素)、聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液(商品名為津優(yōu)力)、欖香烯注射液(商品名為艾利能)等，這些產品在2017年繼續(xù)帶動著企業(yè)的業(yè)績上漲。

2017年前三季度，石藥集團的收入總額為112.08億港元，增長率為21.2%。成藥中，創(chuàng)新藥的增長率超過32%，普藥增長率為12.6%;原料藥中，受“環(huán)保令”影響，抗生素的增長率繼續(xù)為負值，但維生素C價格上漲帶動增長率飆升，漲幅高達30.7%，此外咖啡因及其他增長率為35.7%。

保健品子公司整合資源，申請A股上市

為加強保健品業(yè)務的發(fā)展，以及增加融資的靈活性，石藥集團在2017年4月開始考慮分拆新諾威及其附屬公司并申請獨立上市，目前該申請已被受理。石藥集團表示，完成分拆及成功上市后，將增加母集團及新諾威兩家實體的融資靈活性，并且股份發(fā)售所得款項凈額將主要用于發(fā)展保健產品業(yè)務。

圖1：石藥集團與新諾威的股權關系

(資料來源：招股說明書申報稿)

據招股說明書申報稿資料顯示，石藥集團直接持有恩必普藥業(yè)54.06%股權，并通過康日控股、佳曦控股間接持有恩必普藥業(yè)45.94%股權，合計控制恩必普藥業(yè)100.00%股權。

恩必普藥業(yè)直接持有新諾威98.69%股份，并通過歐意藥業(yè)間接持有新諾威1.31%股份，恩必普藥業(yè)合計控制新諾威100.00%的股份。

河北果維康及其子公司泰州果維康、中諾泰州與新諾威同屬于功能食品業(yè)務板塊，為消除同業(yè)競爭，擴大經營規(guī)模，完善產品結構，并為業(yè)務發(fā)展取得所需的土地、廠房、設備等要素資源，新諾威于2016 年收購了同一控制下的河北果維康100%股權及中諾泰州 100%股權。

河北果維康成立于2015年10月，原為中諾藥業(yè)控股、恩必普藥業(yè)參股的從事保健食品研發(fā)、生產、銷售業(yè)務的公司，主要產品為維生素C含片。

泰州果維康為河北果維康設立的全資銷售子公司，主要從事保健食品的銷售、市場推廣、渠道維護和品牌建設等業(yè)務。

中諾泰州原為中諾藥業(yè)控股、維生藥業(yè)參股的公司，業(yè)務定位于在江蘇泰州建設功能食品研發(fā)、生產基地，拓展功能食品業(yè)務規(guī)模。2012 年，中諾泰州通過出讓方式取得位于泰州醫(yī)藥城一宗工業(yè)用地土地使用權，面積為115,537.00 平方米的工業(yè)用地，目前一期廠房以及動力車間、倉庫等基礎設施已經建設完成并投入使用。

石藥集團表示，公司保健食品業(yè)務開始于2004年，曾由中諾藥業(yè)負責開展，河北果維康成立后，中諾藥業(yè)已將多項保健食品批準證書變更至河北果維康名下。為避免同業(yè)競爭，明晰保健食品產品技術的產權，河北果維康、中諾泰州與集團旗下多個申報單位簽署了《技術轉讓合同》，約定將申報單位持有的保健食品批準證書及相關生產技術、正在申報批準證書的保健食品產品技術等資料全部轉讓給河北果維康、中諾泰州，并負責協(xié)助配合取得新的保健食品批準證書或者備案制管理下保健食品備案憑證。

果維康系列市場熱銷，新諾威五大項目募資12億

表2：最近幾年新諾威主營業(yè)務的構成情況(萬元)

(資料來源：招股說明書申報稿)

新諾威主要從事功能食品的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括咖啡因類產品、維生素類產品等。據招股說明書申報稿數據顯示，最近三年，該公司咖啡因類產品營收占比逐年下滑，而維生素產品的營收占比則逐年上漲。

表3：最近幾年公司維生素類產品不同銷售模式的銷售情況(萬元)

(資料來源：招股說明書申報稿)

該公司的銷售模式主要分為三種：直供終端模式、貿易商模式和連鎖藥店合作的營銷模式?？Х纫蝾惍a品采用“直供終端與貿易商相結合”的模式，維生素類產品主要采用“連鎖藥店合作和貿易商結合”的銷售模式。公司生產的咖啡因產品主要以出口為主，公司生產的維生素 C 含片全部在境內銷售。

數據顯示，新諾威的維生素類產品在連鎖藥店合作模式中，最近三年的銷售金額占比都維持在12%左右，相對穩(wěn)定，而在貿易商模式中，銷售金額占比則在逐年上漲。

表4：2015-2016年中國城市零售藥店保健品純維生素補充劑(單一)品牌TOP20

(數據來源：米內網中國城市零售藥店終端競爭格局)

米內網數據顯示，2016年中國城市零售藥店終端保健品純維生素補充劑(單一)申請人排名中，石藥中諾藥業(yè)排名第二、河北中諾果維康保健品公司排名第十;在品牌TOP20中，果維康系列有3個產品進入了前十，四個產品的市場份額合計從2015年的10.55%上漲至2016年的13.26%。

表5：發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后擬投資項目情況(單位：萬元)

(資料來源：招股說明書申報稿)

新諾威表示，本次募集資金將投資于包括“保健品和特醫(yī)食品生產”在內的五大項目，擬投入募集資金金額超過12億元。項目建成后，將新增片劑15億片、保健食品軟膠囊5億粒、保健食品硬膠囊5億粒、保健食品粉劑和顆粒劑5億袋、特殊醫(yī)學用途配方食品粉劑5,000萬袋、特殊醫(yī)學用途配方食品營養(yǎng)液5,000 萬瓶的生產能力，年新增銷售收入和年新增利潤總額將大幅增加。如此大手筆之作，若能成功上市完成募資，石藥集團的保健品業(yè)務未來將更具實力。

結語

石藥集團董事長蔡東晨曾提到，“做企業(yè)，特別是要做百年老企，必須高瞻遠矚。一個制藥企業(yè)光靠原料藥，肯定撐不過幾年的紅火期，必須進行創(chuàng)新，研發(fā)新藥。”石藥上市之初以原料藥為主營業(yè)務，2012年石藥重組完成后將創(chuàng)新藥業(yè)務納入麾下，此后公司逐步向高端創(chuàng)新藥生產商邁進。近年來，在原料藥和普藥增長乏力的背景下，創(chuàng)新藥迅速成為石藥業(yè)績的主要增長點，是公司目前利潤快速增長的發(fā)動機。

石藥如今的亮麗成績，更成為了國企改制的一個典型案例，當初剝離資產并將核心資產轉讓給聯想，實現純粹的“國有轉民營”，的確有助于石藥未來的發(fā)展。傍上“大款”的石藥得以加速整合，借助資本市場的力量快速發(fā)展，聯想入主后，逐步將石藥集團子公司注入上市子公司中國制藥，2012年香港上市公司中國制藥更名為石藥集團，間接實現集團整體上市。對聯想而言，在醫(yī)藥行業(yè)低谷期持續(xù)投資布局，收購石藥后通過重組整合上市，既收回了投資成本也獲得了高額收益。此等雙贏之舉，實屬經典。

資料來源：招股說明書申報稿、米內網數據庫、上市公司年報、興證醫(yī)藥、中國經濟周刊