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朗依賣身金城醫(yī)藥 高毛利模式難以為繼?

2015-05-19 13:29 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 點(diǎn)擊:

核心提示:停牌五個(gè)多月的金城醫(yī)藥開始向婦科用藥市場進(jìn)軍。近日,金城醫(yī)藥發(fā)布重組預(yù)案,擬以20億元收購朗依制藥全部股權(quán)。

停牌五個(gè)多月的金城醫(yī)藥開始向婦科用藥市場進(jìn)軍。近日,金城醫(yī)藥發(fā)布重組預(yù)案,擬以20億元收購朗依制藥全部股權(quán)。

據(jù)了解,朗依制藥在婦科用藥和調(diào)節(jié)免疫用藥領(lǐng)域具備優(yōu)勢,擁有多個(gè)在細(xì)分領(lǐng)域較有競爭力的制劑產(chǎn)品。值得注意的是,此次收購的交易預(yù)案顯示,今年一季度,朗依制藥毛利率高達(dá)80.70%,其中某些主打產(chǎn)品毛利率達(dá)到了82.59%。此外,預(yù)案透露,朗依制藥產(chǎn)品采用的是“底價(jià)招商”的銷售模式。

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢負(fù)責(zé)人史立臣認(rèn)為,朗依制藥的高毛利與其“底價(jià)招商”模式有關(guān)。這一模式把藥品的銷售完全交給代理商,雖然企業(yè)可以借此省去自建營銷隊(duì)伍的成本,拉高毛利率,但這也意味著藥企失去了對市場的掌控權(quán)。此外,這一模式也需要高藥價(jià)的支撐,而近年來政府嚴(yán)控藥價(jià),此模式也難以為繼,勢必面臨轉(zhuǎn)型。

收購朗依進(jìn)軍婦科用藥

5月15日,金城醫(yī)藥公告稱,擬以31.13元/股的價(jià)格,合計(jì)非公開發(fā)行6424.67萬股,作價(jià)約20億元向錦圣基金和達(dá)孜創(chuàng)投購買朗依制藥100%股權(quán);同時(shí)擬以不低于36.24元/股的價(jià)格,向控股股東金城實(shí)業(yè)非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過3億元,用于建設(shè)標(biāo)的公司原料藥及制劑項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。

截至2014年12月31日,本次交易中標(biāo)的資產(chǎn)朗依制藥 100%股權(quán)的未經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為 1.74億元,采用收益法的預(yù)估值約為 20.26億元,以此計(jì)算的評估增值率為 1062.56%。

朗依制藥主營業(yè)務(wù)為化學(xué)合成制藥的生產(chǎn)和銷售,擁有22個(gè)藥品批文,8個(gè)產(chǎn)品劑型,主要產(chǎn)品涵蓋婦科類、調(diào)節(jié)免疫類、抗過敏類、心血管類等。

金城醫(yī)藥與錦圣基金、達(dá)孜創(chuàng)投約定,朗依制藥2015、2016、2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(扣非)分別不低于1.56億、1.87億和2.2億元。如若未達(dá)業(yè)績,達(dá)孜創(chuàng)投在收到金城醫(yī)藥的書面通知后十日內(nèi),應(yīng)按照業(yè)績承諾期各年承諾凈利潤與經(jīng)審計(jì)的實(shí)際凈利潤差額的1.5 倍向金城醫(yī)藥支付補(bǔ)償。

金城醫(yī)藥表示,其定位于“大醫(yī)藥、大健康”產(chǎn)業(yè),2014年收購了上海天宸藥業(yè)有限公司,本次吸納在國內(nèi)婦科用藥和調(diào)節(jié)免疫用藥領(lǐng)域有獨(dú)特優(yōu)勢的朗依制藥,將進(jìn)一步提升其在制劑領(lǐng)域的市場地位,拓寬產(chǎn)品領(lǐng)域。

中國醫(yī)藥曾有意收購未果

2014年2月25日,中國醫(yī)藥公告稱,與達(dá)孜星翼遠(yuǎn)達(dá)投資管理合伙企業(yè)(達(dá)孜創(chuàng)投前身)簽訂托管協(xié)議,托管北京朗依制藥100%股權(quán),同時(shí),中國醫(yī)藥有意收購朗依制藥部分股權(quán),正就相關(guān)收購事宜進(jìn)行商洽。

彼時(shí),廣證恒生咨詢曾發(fā)研報(bào)指出:“托管意在收購股權(quán)”。中國醫(yī)藥托管朗依制藥全部股權(quán)的目的是為了后續(xù)收購朗依部分股權(quán)。該托管協(xié)議的有效期將延續(xù)至中國醫(yī)藥受讓全部或部分朗依權(quán)益,或者中國醫(yī)藥書面通知委托方其終止托管協(xié)議或放棄對朗依權(quán)益的收購之日起第30日。托管費(fèi)用只是象征性收取50萬元每年。

一位關(guān)注中國醫(yī)藥的分析師稱,朗依制藥在婦科用藥的產(chǎn)品線和品牌優(yōu)勢,是其主要看點(diǎn)。而天方藥業(yè)的品種中,除了阿托伐他汀,幾乎沒有拿得出手的品種。中國醫(yī)藥在吸收合并天方藥業(yè)后,確實(shí)需要補(bǔ)充有亮點(diǎn)的品種。

不過這次托管卻并不順利。2014年11月3日,北京市金平律師事務(wù)所在其官網(wǎng)發(fā)布了“關(guān)于達(dá)孜星翼遠(yuǎn)達(dá)投資管理合伙企業(yè)解除《北京朗依制藥有限司股權(quán)托管協(xié)議》的告知函”,指出:本所律師接受達(dá)孜星翼遠(yuǎn)達(dá)投資管理合伙企業(yè)(以下簡稱委托人)的委托,就貴司與委托人于2014年2月24日簽署的《北京朗依制藥有限公司股權(quán)托管協(xié)議》(以下簡稱“托管協(xié)議”)的解除事宜,特致函貴司(中國醫(yī)藥)。

隨著托管協(xié)議的流產(chǎn),收購一事也就再無下文。

高毛利背后的銷售模式隱憂

在此次收購預(yù)案中,朗依制藥的高毛利率也是一大亮點(diǎn)。

相關(guān)預(yù)案顯示,2015年1到3月,硝呋太爾制霉素陰道軟膠囊(朗依6粒))毛利率為76.78%。匹多莫德分散片毛利率(唯田)為82.59%,硝呋太爾膠囊(28 粒)毛利率為79.95%。綜合毛利率達(dá)到了80.70%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者在藥監(jiān)局查詢發(fā)現(xiàn),硝呋太爾制霉素陰道軟膠囊并非朗依制藥的獨(dú)家品種,國藥集團(tuán)川抗制藥有限公司、太陽石(唐山)藥業(yè)有限公司也有生產(chǎn)。

北京某咨詢機(jī)構(gòu)的分析師對中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示:一般普藥的毛利率在20%到30%之前,好一些的可能會超過50%。百分之七八十的毛利率已經(jīng)非常高了。

不過,對于如此之高的毛利率,中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者未在相關(guān)預(yù)案中找到說明。5月18日,中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電金城醫(yī)藥董秘辦詢問,一位未透露姓名的負(fù)責(zé)人表示“不清楚”。

實(shí)際上,在近期收購案中,標(biāo)的企業(yè)產(chǎn)品的高毛利率也是監(jiān)管層格外關(guān)注的問題。不久前,眾生藥業(yè)公告擬收購的先強(qiáng)藥業(yè)也具有較高的毛利率。3月30日,深交所披露了對這一重組方案的問詢函,其中提到:“標(biāo)的公司2014年產(chǎn)品綜合毛利率為66.46%,請結(jié)合先強(qiáng)藥業(yè)的銷售模式對比同行業(yè)公司補(bǔ)充披露標(biāo)的公司毛利率水平是否合理及其可持續(xù)性”。

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢負(fù)責(zé)人史立臣對中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示,婦科用藥領(lǐng)域毛利率普遍較高,但80%的毛利率還是偏高。不過,在史立臣看來,一個(gè)企業(yè)的毛利率與其銷售模式有很大關(guān)系,“如果公司采用的是底價(jià)招商模式就很容易拉高毛利率”。

相關(guān)交易預(yù)案透露的內(nèi)容則證實(shí)了上述猜測。朗依制藥在交易預(yù)案中稱“產(chǎn)品采用底價(jià)招商模式,代理商客戶實(shí)行三級管理,五級考評,凡與公司簽署銷售合同,并實(shí)現(xiàn)銷售的客戶,均在公司備案合法合規(guī)的商業(yè)渠道,備案商業(yè)性質(zhì)主要為處方藥銷售商業(yè)”。

據(jù)悉,底價(jià)招商模式是一種由代理商控制渠道和終端的模式。北方某藥企總經(jīng)理曾對媒體表示,藥廠采用底價(jià)式招商代理制,具有市場啟動快、資金回籠好、管理相對簡單等優(yōu)勢,另外藥廠可以不用自建銷售隊(duì)伍,并且將渠道和終端交給代理商負(fù)責(zé),相當(dāng)于將銷售風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了代理商。

然而,這種模式流通鏈條長,環(huán)節(jié)多,費(fèi)用大,如果藥品沒有足夠的利潤空間,幾乎難以維系這種模式的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。換句話說,底價(jià)銷售模式存在并維持的必要條件是高藥價(jià)、無序的商業(yè)流通和粗放的價(jià)格管理。

史立臣表示,在近年來政府嚴(yán)控藥價(jià)的形勢下,這一模式也難以為繼,勢必面臨轉(zhuǎn)型。更令人擔(dān)憂的是,這一模式意味著企業(yè)無法全面掌控產(chǎn)品的銷售,無論是產(chǎn)品的渠道還是終端都在經(jīng)銷商手中,對企業(yè)再擴(kuò)大市場很不利。

“要想擴(kuò)大市場,還必須依靠自建營銷隊(duì)伍的模式”,在史立臣看來,此次收購?fù)瓿珊螅室乐扑庝N售模式轉(zhuǎn)型的壓力將落到金城醫(yī)藥肩上,這對于從化工業(yè)務(wù)向原料藥、制劑轉(zhuǎn)型的金城醫(yī)藥,將是不小的考驗(yàn)。

Tags:金城 毛利 模式 醫(yī)藥 朗依

責(zé)任編輯:露兒

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