報告要點

事件描述

公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元,同比增長108.27%;歸屬于母公司所有者的凈利潤5670萬元,同比增長108.76%,基本每股收益0.31元;扣非凈利潤4739萬元,同比增長110.14%。公司擬每10股轉(zhuǎn)增5股。

事件評論

金寶藥業(yè)并表,提升公司盈利能力:公司2014年收入同比增長108.27%,凈利潤同比增長108.76%,主要系金寶藥業(yè)并表所致。金寶藥業(yè)于2014年9月并表,分別貢獻收入1.68億,凈利潤3686萬元,占比49%和65%。

并表帶來公司盈利能力的大幅提升。公司原有化工業(yè)務(wù)收入1.75億元,同比+5.96%,增長較為穩(wěn)健。化工業(yè)務(wù)毛利率36.69%,醫(yī)藥業(yè)務(wù)和其基本持平。

傳統(tǒng)白炭黑業(yè)務(wù)有望迎來需求恢復:公司是高分散白炭黑細分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。預計隨著硅橡膠在部分非輪胎領(lǐng)域取代其他膠種,公司的硅橡膠用白炭黑有望迎來需求復蘇,再考慮世界各國對綠色輪胎的大力鼓勵,白炭黑需求潛力巨大。

金寶藥業(yè)質(zhì)地良好,公司邁出轉(zhuǎn)型醫(yī)藥第一步:公司2014年8月完成對金寶藥業(yè)97.713%股權(quán)的收購。標的公司經(jīng)營良好,2012、2013年收入分別為3.3和3.7億元,凈利潤8407和9676萬元。金寶藥業(yè)目前擁有66個藥品品種,主要包括治療婦科病的止痛化癥膠囊(東方東寶牌)和治療流感的熱毒平顆粒等。止痛化癥膠囊為醫(yī)保乙類藥品,占據(jù)過半市場份額,2013年收入1.6億;熱毒平顆粒新進吉林醫(yī)保乙類,2013年收入0.5億。主導品種均為知名品牌,有望受益于品牌OTC的復興。金寶藥業(yè)銷售能力較強,以代理營銷為主,銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。公司通過并購金寶藥業(yè),順利進入醫(yī)藥享受業(yè)績和估值的雙提升。金寶藥業(yè)承諾2014-2016年扣非凈利潤分別不低于8,200萬元、10,100萬元和11,800萬元。

首次覆蓋,給予“推薦”評級:公司向健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型力度堅決,傳統(tǒng)白炭黑業(yè)務(wù)有望迎來需求恢復,安全邊際高。初次并購的金寶藥業(yè)質(zhì)地優(yōu)良,有望定位于醫(yī)藥資產(chǎn)整合平臺,繼續(xù)通過外延并購實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。預計2015-2017年EPS分別為0.50元、0.62元和0.75元,對應(yīng)PE分別為42X、34X和28X,首次覆蓋,給予“推薦”評級