巧合的是，除了誠(chéng)志股份，其它在二季度遭減持的5只股票，竟在三季度無(wú)一例外地出現(xiàn)了大幅上漲。

盡管在2500多家A股上市公司中，生物企業(yè)僅占很小的一部分，但毫無(wú)疑問(wèn)，生物行業(yè)尤其是生物醫(yī)藥行業(yè)，是當(dāng)前最熱的行業(yè)之一，機(jī)構(gòu)的掘金大戰(zhàn)也早已打響。

據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前受機(jī)構(gòu)追捧的62只生物行業(yè)個(gè)股中，有58只可歸屬于醫(yī)藥子行業(yè)，可見(jiàn)醫(yī)藥板塊幾乎是國(guó)內(nèi)當(dāng)前在生物行業(yè)最主要的研發(fā)重地。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月9日，今年以來(lái)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲43.16%，位列28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)第14位，仍具一定超額收益。

大成健康基金經(jīng)理?xiàng)钔φJ(rèn)為，“整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)從化學(xué)藥、生物藥、中藥等細(xì)分子行業(yè)來(lái)說(shuō)，這幾年風(fēng)格切換很快。前幾年在藥品招標(biāo)過(guò)程中占優(yōu)的品種走得很好，出過(guò)許多牛股和一些很牛的公司，但這種模式的火熱情景已經(jīng)過(guò)去了，推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的將會(huì)是新的力量。”

那么，在這片仍舊充滿著許多未知和可能的領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)又是如何去抉擇的?

二季度9成醫(yī)藥股被加倉(cāng)

據(jù)興業(yè)證券發(fā)布的研報(bào)顯示，目前醫(yī)藥板塊整體估值為38.09倍(TTM整體法，剔除負(fù)值)，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為337.31%，處于歷史較高水平。

盡管估值走高，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)醫(yī)藥股的偏愛(ài)卻絲毫不減，上百個(gè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品集體涌入某只個(gè)股的情況比比皆是。

二季度，恒瑞醫(yī)藥最為受寵，共有263個(gè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品入駐其內(nèi)，合計(jì)持有近2.84億股，機(jī)構(gòu)持股占比高達(dá)77.09%。其中基金產(chǎn)品占據(jù)主力，233只基金共持有恒瑞醫(yī)藥近2.6億股，另外40個(gè)券商資管產(chǎn)品持有超2300萬(wàn)股。

緊隨其后的是中藥材龍頭股云南白藥，共有234個(gè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品持有該股，機(jī)構(gòu)持股比例81.12%，是持股比例超過(guò)80%的三只股票之一。然而今年以來(lái)云南白藥表現(xiàn)差強(qiáng)人意，今年截至三季度末跌幅達(dá)24.16%。

另外兩只機(jī)構(gòu)持股占比在80%以上的分別是上海萊士85.21%，華東醫(yī)藥81.36%。而華東醫(yī)藥也是除恒瑞醫(yī)藥和云南白藥之外，唯一持有機(jī)構(gòu)數(shù)量超過(guò)200只產(chǎn)品的個(gè)股，共210只產(chǎn)品持有了該股。

此外，科華生物、康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、東阿阿膠等個(gè)股也都受到了機(jī)構(gòu)的熱烈追捧，而從二季度末各股的持倉(cāng)變動(dòng)亦可一窺機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的熱情。

二季報(bào)顯示，62只生物行業(yè)個(gè)股中，僅6只股票被減倉(cāng)，分別是海翔藥業(yè)、誠(chéng)志股份、*ST生化、天藥股份、金花股份和仁和藥業(yè)。不過(guò)，這6只股票被減倉(cāng)的幅度并不大，其中海翔藥業(yè)被減持近30萬(wàn)股，誠(chéng)志股份被減近100萬(wàn)股，*ST生化和天藥股份分別被減持300萬(wàn)股左右，金花股份被減持近580萬(wàn)股，仁和藥業(yè)被減持最多，超過(guò)1000萬(wàn)股。

而從加倉(cāng)的情況來(lái)看，29只股票在二季度被加倉(cāng)超過(guò)1000萬(wàn)股，其中14只個(gè)股加倉(cāng)數(shù)量在5000萬(wàn)股以上。此外，加倉(cāng)數(shù)量排在前三位的分別是恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、通化東寶，加倉(cāng)數(shù)量都在9000萬(wàn)股以上。

漲幅前十個(gè)股8只市值不及百億

盡管機(jī)構(gòu)熱情高漲，但一些漲勢(shì)喜人的股票卻未能得到太多青睞。

以漲勢(shì)最猛的誠(chéng)志股份為例，今年初到三季度總上漲105%，三季度更是大幅高漲70.98%，在62只個(gè)股中位列第一。然而從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)該股的關(guān)注度卻非常低。今年一季度僅有銀華基金旗下銀華富裕主題一只基金持有該股177.87萬(wàn)股，而二季度銀華再減持其近100萬(wàn)股，僅保留不到80萬(wàn)股。

從中報(bào)來(lái)看，誠(chéng)志股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)不突出，營(yíng)業(yè)收入與歸屬母公司的凈利潤(rùn)相較一季度下滑明顯。為何誠(chéng)志股份能成為三季度的一匹黑馬?市場(chǎng)相關(guān)分析認(rèn)為，推動(dòng)誠(chéng)志股份猛漲一方面源自于證監(jiān)會(huì)在7月7日審核通過(guò)了其6.26億元的定向增發(fā)計(jì)劃;另一方面則在于其將收購(gòu)博奧生物的消息愈演愈烈，博奧生物重點(diǎn)打造的基因芯片正是當(dāng)前熱炒的概念之一。

巧合的是，除了誠(chéng)志股份，其它在二季度遭減持的5只股票，竟在三季度無(wú)一例外地出現(xiàn)了大幅上漲。其中仁和藥業(yè)漲勢(shì)洶涌，以55.58%的漲幅在62只個(gè)股中位列第三，海翔藥業(yè)上漲47.47%，*ST生化上漲34.09%，天藥股份上漲32.1%，金花股份上漲31.27%。

相較之下，二季度被加倉(cāng)最多的前十只股票在三季度表現(xiàn)平平，除了達(dá)安基因上漲41.21%，昆明制藥上漲32.27%外，其他股票漲幅均在20%以下。更值得一提的是，其中兩只股票不漲反跌，康緣藥業(yè)下跌4.49%，云南白藥下跌1.78%。

緣何機(jī)構(gòu)熱捧的股票漲勢(shì)平平，一些小票勢(shì)如破竹卻乏人問(wèn)津，難道是機(jī)構(gòu)紛紛踏錯(cuò)了節(jié)奏而錯(cuò)失牛股?事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單，機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的選股邏輯關(guān)系重大。

楊挺告訴理財(cái)周報(bào)記者，“醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)交叉行業(yè)，有新興產(chǎn)業(yè)的部分，亦有傳統(tǒng)的部分，例如醫(yī)藥里面許多中藥股，其實(shí)涉及新興產(chǎn)業(yè)的部分不多，一些盈利模式也都是很傳統(tǒng)的，所以要區(qū)別去看。”

從機(jī)構(gòu)實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，如恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等這些市值較高的股票，今年以來(lái)幾無(wú)漲幅的股票卻受機(jī)構(gòu)重視，原因在于它們的業(yè)績(jī)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然樂(lè)觀，存在著一定的補(bǔ)漲或者估值復(fù)蘇的能量。

而三季度漲幅最大的十只個(gè)股中，有8只股票總市值都在100億之下，相對(duì)而言屬于中小市值，這些股票股價(jià)上漲潛力雖然較大，亦有不少機(jī)構(gòu)駐足，但由于不確定因素也大，故而未能成為大熱。

高估值創(chuàng)新股值得“冒險(xiǎn)”

符合行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)是基金經(jīng)理選擇標(biāo)的首要考慮因素。

楊挺認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)有三方面確定的趨勢(shì)。“首先是醫(yī)改，當(dāng)下公立醫(yī)院轉(zhuǎn)制，民營(yíng)醫(yī)療和高端醫(yī)療服務(wù)可能會(huì)發(fā)展起來(lái);其次中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)將推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的興起;第三外資替換，從去年的反商業(yè)賄賂，到今年國(guó)家去遴選國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械，這個(gè)進(jìn)口替代的過(guò)程是很重要的。”

具體到個(gè)股的選擇上，多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為不能拘泥于個(gè)股市值和市盈率等因素。

前海開(kāi)源研究員范潔表示，“生物醫(yī)藥股比較個(gè)性化，很多時(shí)候一個(gè)公司對(duì)應(yīng)了一種業(yè)務(wù)模式，很難找到可以對(duì)應(yīng)比較的公司，所以評(píng)估市值和市盈率到底多少屬于可投資的范圍相對(duì)來(lái)說(shuō)比較空泛”。

楊挺亦認(rèn)為，“市盈率高或低，只是市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)后形成的一個(gè)結(jié)論，它不應(yīng)該是判斷一個(gè)股票該不該買(mǎi)的依據(jù)。以結(jié)論作為原因，是本末倒置的。例如市盈率的一個(gè)衍生指標(biāo)PEG，在前幾年很常用，但這幾年都有些失效了。市值我還是可以看的，它代表了市場(chǎng)對(duì)這個(gè)公司目前的一個(gè)認(rèn)可程度”。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，當(dāng)前生物行業(yè)創(chuàng)新速度十分快，類(lèi)似基因測(cè)序、生物膜等前沿科技將是未來(lái)有可能出現(xiàn)牛股的熱點(diǎn)。對(duì)于這些子方向，盡管相關(guān)個(gè)股估值已經(jīng)很高，但“它們代表了未來(lái)的方向，值得嘗試”。（ispring）