“非公資本的過早介入，帶著更直截了當(dāng)?shù)墓裕焕谘邪l(fā)制造的推進(jìn)。如果資本一邊倒的傾向于分銷領(lǐng)域，研發(fā)業(yè)務(wù)將會很快萎縮。”

8月初，國有企業(yè)混合所有制改革正式鳴槍，面對國藥集團(tuán)被欽點(diǎn)的局面，向來對政策高度敏感并積極回應(yīng)的上海國有藥企似乎也到了箭在弦上的時刻，而叫囂多年的上海醫(yī)藥在國企改革的執(zhí)行力上一拖再拖。不過在披露今年上半年財報時，公司高層終于表態(tài)公司內(nèi)部已做好準(zhǔn)備，有望在年底交出答卷。

而與深化國企制改革相呼應(yīng)的股權(quán)激勵政策也將為公司的整體營銷計劃帶來新的活力，進(jìn)一步擴(kuò)大分銷業(yè)務(wù)的范圍和能力也是上海醫(yī)藥為配合該項(xiàng)政策落地所做的務(wù)實(shí)準(zhǔn)備。

連連收購后的漸進(jìn)性擴(kuò)張

從公司的上半年財報中可以看出，藥品分銷占公司主營收入的87.49%，與藥品和制造和零售相比，分銷是維持上海醫(yī)藥業(yè)績的最重籌碼。不過從市場的整體規(guī)模來看，公司長期以來匍匐于華東地區(qū)，在占全國40%的市場份額中，華東地區(qū)就劃去了18%，而這18%中，54%均來自上海地區(qū)。可見，地域的局限性是公司急需突破的瓶頸。正因此，加速而來的收購方案也將延伸地域的愿望展露無遺。

上半年來，公司先后收購或增持了多家藥品分銷企業(yè)，地域橫跨西北，華北和華南等地，為拓展醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)布局。上海醫(yī)藥下屬全資控股子公司上藥科園信海醫(yī)藥有限公司出資53790萬元向內(nèi)蒙古億利能源股份有限公司收購北京信海豐園生物醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司50%股權(quán)、陜西華信醫(yī)藥有限公司70%的股權(quán)以及鄂爾多斯市億利醫(yī)藥有限責(zé)任公司100%股權(quán)，與此同時，還擬出資5059萬元向陜西華信管理層收購陜西華信15%股權(quán)，最終獲得山西華信醫(yī)藥85%的股權(quán)。

而這些收購的標(biāo)的將會為上海醫(yī)藥帶來什么呢？

記者從一位券商分析師處了解到，北京信海豐園主營高值耗材的經(jīng)銷。代理強(qiáng)生、辛迪思等品牌，包括強(qiáng)生脊柱系類、關(guān)節(jié)系列和CORDIS耗材等，下游客戶包括約500家二級經(jīng)銷商和15家醫(yī)院等，區(qū)域主要集中在河南、北京、江蘇、上海、吉林和黑龍江。公司2013年收入22.11億元，凈利潤為4487萬元，同比增長9%。上海醫(yī)藥將通過子公司上藥科園對公司的持股比例從50%提升至100%，除了對地域的擴(kuò)張之外，也出于對其主營業(yè)務(wù)的看好。醫(yī)用耗材項(xiàng)目正是目前上海醫(yī)藥的分銷產(chǎn)品中較少涉及的品類，增持之后，不僅擴(kuò)大了公司在華北的影響力，同時也豐富了產(chǎn)品線。

而選中陜西華信和鄂爾多斯億利醫(yī)藥則是因?yàn)?，兩家公司均為區(qū)域性醫(yī)藥流通大型企業(yè)。陜西華信以代理進(jìn)口合資藥品為主，是葛蘭素、賽諾菲、輝瑞、拜耳、上海羅氏、諾華、阿斯利康、上海強(qiáng)生、上海先靈葆雅、通化東寶等國內(nèi)外藥業(yè)巨頭在西北的最大分銷商。其下游客戶包括陜西省內(nèi)近百家醫(yī)院及300余家藥店等，分銷區(qū)域主要集中在陜西省內(nèi)。該公司2013年收入14.48億元，凈利潤為2122萬元，2012年、2013年凈利潤增速分別為16%和12%。上海醫(yī)藥獲得其85%的股權(quán)，意味著它將握有上述大型藥企的核心業(yè)務(wù)；而鄂爾多斯億利醫(yī)藥經(jīng)營業(yè)務(wù)涉及醫(yī)院純銷、基藥配送、麻藥配送、商業(yè)分銷、藥房托管等，經(jīng)營區(qū)域主要集中于鄂爾多斯市。該公司2013年收入5.79億元，凈利潤為415萬元。

并購之后，必將迎來整合。在豐富了產(chǎn)品線之后，上海醫(yī)藥將在心血管風(fēng)濕藥品，麻醉藥品以及OTC藥品搭建營銷團(tuán)隊(duì)。而在完整了經(jīng)銷品類和經(jīng)銷區(qū)域之后，也為國企改革將實(shí)施的細(xì)分政策鋪路。上海醫(yī)藥之前的營銷策略基本已形成了密閉循環(huán)，市場份額，銷售體系和產(chǎn)品都比較固化，如果市場不拓寬，未來的國企改革將很難推進(jìn)。

股權(quán)激勵及國企改革

上海生物醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會表示，國有藥企的改革近三年中是最重要的關(guān)鍵期，而根據(jù)上海市委頒布的《關(guān)于推進(jìn)本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見》方案中，也力推整體上市的企業(yè)集團(tuán)實(shí)行股權(quán)激勵。上海醫(yī)藥無疑將成為率先啟動股權(quán)激勵改革的國企，而這與國藥集團(tuán)力推的混合所有制改革有所區(qū)別。

股權(quán)激勵更注重內(nèi)部機(jī)制的調(diào)整，而混改則更看好外部資本的干預(yù)。這其實(shí)也能看出保守和激進(jìn)的兩派作風(fēng)。顯然，非公資本的介入將會更強(qiáng)勢的推動改革的力度，甚至有可能會顛覆原先國企的運(yùn)作模式。國藥集團(tuán)之所以更傾向混改制，是由于其下屬子公司國藥控股的成功先例，在與復(fù)星藥業(yè)合作之后，國藥控股實(shí)現(xiàn)了赴港上市和凈利潤的飛速飆升。

那么同為藥品流通行業(yè)的上海醫(yī)藥為何會選擇保守的方式呢？

一方面與上海的政策有關(guān)，另一方面也與藥品的特殊行業(yè)有關(guān)。由于上海醫(yī)藥除了做藥品分銷之外，還與上實(shí)集團(tuán)合作打造了藥品研發(fā)，制造業(yè)務(wù)。盡管該項(xiàng)業(yè)務(wù)在整體的業(yè)績中占比不到三分之一，但卻是上海醫(yī)藥想要打造的藥品產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺失的上游產(chǎn)業(yè)。“非公資本的過早介入，帶著更直截了當(dāng)?shù)墓?，不利于研發(fā)制造的推進(jìn)。如果資本一邊倒的傾向于分銷領(lǐng)域，研發(fā)業(yè)務(wù)將會很快萎縮。”一位醫(yī)藥PE人士向記者談出自己的觀點(diǎn)。

“不過，公有資本逐漸弱化，甚至退出是未來國企改革的大趨勢，只是時間問題。由于醫(yī)藥企業(yè)的行業(yè)特殊性，選擇先由內(nèi)部調(diào)整，再迎接非公資本是比較穩(wěn)妥的選擇。”上述人士繼續(xù)向記者表示。

而如此頻繁和大規(guī)模的并購恰是為股權(quán)激勵帶來刺激源。由于早前公司曾內(nèi)部推行過兩組針對高級管理人員的薪酬激勵方案，一種方案是超額利潤分配制度，即由董事會確認(rèn)的三年計劃以及滾動考核計劃，超額完成的這部分經(jīng)營利潤在董事長、總裁、董秘等高級別管理人員中分配，使得股東利益和管理層緊密掛鉤。另一項(xiàng)方案從單一利潤驅(qū)動改為基本薪酬、績效薪酬加上任期內(nèi)目標(biāo)達(dá)成后獎勵薪酬的“三合一”薪酬激勵。但針對高管人員的薪酬激勵變化，與國資改革定義中受惠范圍更廣的股權(quán)激勵的初衷大相徑庭，并未有落實(shí)到中層管理人員的層面。

而并購后，公司的業(yè)務(wù)范圍打開了新局面，為建立具有競爭力的市場化的激勵考核體制帶來幫助，也能進(jìn)一步激發(fā)中層及底層企業(yè)員工的積極性，這也是公司總裁左敏迫切想要看到的方向。