引領(lǐng)世界制藥行業(yè)的翹楚美國(guó)輝瑞公司，最近提議以上千億美元的價(jià)格并購(gòu)英國(guó)對(duì)手阿斯利康，這起交易一經(jīng)公布即在全球范圍內(nèi)掀起軒然大波。在阿斯利康謝絕和輝瑞進(jìn)行談判之后，兩家跨國(guó)巨頭之間的博弈又將何去何從？大西洋兩岸合作可能改寫行業(yè)格局的震蕩，又對(duì)中國(guó)同行、商界和政策制定者帶來怎樣的影響？

阿斯利康位列金融時(shí)報(bào)2013年英國(guó)500強(qiáng)中第十名，其在英國(guó)的地位，大約相當(dāng)于中國(guó)移動(dòng)、中海油或者上汽這類特大型企業(yè)集團(tuán)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的影響力。而且，制藥作為高附加值、科研導(dǎo)向型行業(yè)，屬于英國(guó)重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。因此，唐寧街10號(hào)的審核和決策不但對(duì)本國(guó)意義深遠(yuǎn)，而且對(duì)相當(dāng)規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)、對(duì)美國(guó)和中國(guó)同樣具備參考價(jià)值。

歐美市場(chǎng)人士多數(shù)相信英國(guó)政府可能不會(huì)阻止這一交易，特別是輝瑞拋出了一支十分誘人的橄欖枝之后，即合并后的新控股公司注冊(cè)地址將遷至倫敦，即使總部和股票交易仍在紐約。如此以來，新輝瑞名義上將成為一家英國(guó)公司，同時(shí)給該國(guó)創(chuàng)造稅收。

輝瑞選擇這樣做，美其名曰是為了降低所得稅，享受到了英國(guó)公司稅低于美國(guó)的福利。筆者認(rèn)為，這些都是輝瑞為了爭(zhēng)取政府批復(fù)的權(quán)宜之計(jì)，沒有這一項(xiàng)的話恐怕交易難以得到倫敦政客們的支持。

無(wú)論輝瑞怎樣給英國(guó)政府釋放善意，畢竟阿斯利康管理層從此將失去公司自主決策權(quán)，隸屬于輝瑞的一部分，英國(guó)第10大集團(tuán)公司消亡之路可能就此拉開帷幕。同樣的事情放在中國(guó)是難以想象的，別說如果有人要收購(gòu)中國(guó)排名前十名的中海油等公司。2008年可口可樂想收購(gòu)連百?gòu)?qiáng)都進(jìn)不了的匯源果汁，竟然遭到許多人士以反壟斷、葬送民族品牌強(qiáng)烈反對(duì)，最終導(dǎo)致交易失敗。在當(dāng)今全球化大勢(shì)所趨、我國(guó)企業(yè)陸續(xù)執(zhí)行“走出去”戰(zhàn)略的背景下，匡世經(jīng)緯、胸懷天下早已經(jīng)不能局限于中華大地。

另一方面，市場(chǎng)普遍看好這項(xiàng)交易，收購(gòu)阿斯利康對(duì)于輝瑞來說是如虎添翼。具體表現(xiàn)為，除了加強(qiáng)和提高了全球分銷能力、全球覆蓋、發(fā)展中國(guó)家的商業(yè)機(jī)會(huì)外，產(chǎn)品組合、研發(fā)產(chǎn)品線更加豐富、更具競(jìng)爭(zhēng)力。

特別是后者，輝瑞比任何公司都明白王牌、暢銷、重磅產(chǎn)品之利害。全球范圍內(nèi)很多人，不單是中國(guó)人都沒有聽說過“輝瑞”這個(gè)名字，但是極少人不知道萬(wàn)艾可或“偉哥”?？梢哉f今日輝瑞之輝煌，暢銷多年的標(biāo)志性產(chǎn)品萬(wàn)艾可功不可沒。如果說幾個(gè)重磅產(chǎn)品撐起一家跨國(guó)公司的話，一點(diǎn)也不夸張。

再者，以股票價(jià)格計(jì)算市值，輝瑞目前還比美國(guó)強(qiáng)生公司規(guī)模小，強(qiáng)生當(dāng)前市值2844億美元，而輝瑞在2000億美元左右。但是，輝瑞主營(yíng)業(yè)務(wù)更為集中在生物制藥等高端領(lǐng)域，強(qiáng)生相對(duì)多元化，同時(shí)涉及消費(fèi)品和醫(yī)療器械。成功合并阿斯利康的話，輝瑞在制藥行業(yè)的“霸主”地位將得以步鞏固，和其它公司差距進(jìn)一步拉大，規(guī)模效應(yīng)也將更加明顯。

輝瑞收購(gòu)阿斯利康震動(dòng)的不僅僅是全球市場(chǎng)，其對(duì)中國(guó)制藥行業(yè)與企業(yè)的影響也是如雷貫耳。因?yàn)樽罱鼛啄贻x瑞一直盤踞中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)銷售第一名，實(shí)力較小的阿斯利康前幾年排名第三，2013年后更躍居第二。老大和老二聯(lián)姻，對(duì)其它公司的威脅不言而喻，這個(gè)分量比國(guó)際市場(chǎng)來的更重。然而，外資公司在中國(guó)多數(shù)占據(jù)的高價(jià)、高附加值的原研藥，或稱專利藥市場(chǎng)份額，對(duì)于以相對(duì)物美價(jià)廉的仿制藥為主導(dǎo)的本土行業(yè)沖擊有限。

在面對(duì)實(shí)力和規(guī)模大于本土醫(yī)藥企業(yè)動(dòng)輒幾十倍、上百倍外資強(qiáng)敵的時(shí)候，這些公司如果不是運(yùn)營(yíng)在中國(guó)市場(chǎng)，早已經(jīng)沒有生存空間。例如，成功合并的話，以輝瑞和阿斯利康兩家市值總和計(jì)算，新公司價(jià)值約3000億美元或1.875萬(wàn)億元人民幣，是我國(guó)最大上市醫(yī)藥公司云南白藥價(jià)值590億元的31倍。另外，本土企業(yè)基本上沒有研發(fā)一流專利藥的水平，更談不上全球分銷能力和覆蓋率，兩者差距甚遠(yuǎn)，說夸張點(diǎn)像“小米加步槍”對(duì)抗飛機(jī)大炮核潛艇。

但是，中國(guó)作為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，跨國(guó)公司并沒有能力全部吞下。例如，當(dāng)前國(guó)情決定了政策法規(guī)的不確定性，這對(duì)于跨國(guó)公司來說無(wú)從適從，可對(duì)于本土企業(yè)卻是機(jī)遇。再例如，前不久發(fā)生的以葛蘭素史克事件為標(biāo)志的反腐敗和商業(yè)賄賂，讓外資藥企的高管們驚慌不安、草木皆兵，而本土公司早已習(xí)慣“上有政策、下有對(duì)策”。

另外，外資也面臨專利藥到期、政府要求降價(jià)的壓力，以及新藥審批、招標(biāo)方面可能難以和本土廠商競(jìng)爭(zhēng)等。另外，國(guó)家政策支持本土公司比較明顯，例如我國(guó)“十二五”規(guī)劃明確表示，培育1-3家千億級(jí)企業(yè)、20家百億級(jí)企業(yè)。規(guī)劃背后是一系列優(yōu)惠政策的大力支持。

最后，因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格和支付方式原因，阿斯利康董事會(huì)拒絕了和輝瑞進(jìn)行恰談。討價(jià)還價(jià)是人之常情，和公司大小無(wú)關(guān)，全球最大制藥公司的誕生，可能尚需時(shí)日。輝瑞愿意支付阿斯利康前一日股票交易價(jià)格溢價(jià)30%，其中30%為現(xiàn)金，其余為輝瑞股票，也就是說輝瑞用大概300多億美元現(xiàn)金收購(gòu)一家價(jià)值1000億的公司。這和我國(guó)企業(yè)進(jìn)行的有些交易對(duì)比簡(jiǎn)直是小巫見大巫，中國(guó)企業(yè)經(jīng)常采用全部現(xiàn)金，溢價(jià)超過50%甚至更高，我們用300億美元現(xiàn)金最多買來價(jià)值不到一半的公司。

值得深思的是跨國(guó)巨頭之間的偉大博弈正在我們面前活生生的一幕幕上演，我們除了拍手稱贊外，是否可以學(xué)以致用呢？正如毛主席所說“讀書是學(xué)習(xí)，使用也是學(xué)習(xí)，而且是更重要的學(xué)習(xí)。”(本文作者趙廣彬(G.BinZhao)系咨詢公司恒德國(guó)際（GatewayInternationalGroup）創(chuàng)始合伙人、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)金融研究基地特邀研究員、投資銀行馬凱集團(tuán)(E.J.McKay)顧問)