4月24日，魚躍醫(yī)療宣布控股股東擬收購華潤出售的醫(yī)療器械資產(chǎn)后復(fù)牌。為了此次收購，魚躍醫(yī)療已經(jīng)停牌兩個(gè)多月了。此前，魚躍醫(yī)療以借并購擴(kuò)大規(guī)模在資本市場著稱，公司股價(jià)一路上揚(yáng)，但這一次卻遭遇滑鐵盧，復(fù)牌后股價(jià)即跌停。

是投資者不買公司收購華潤萬東股權(quán)的賬還是受華潤集團(tuán)高管震蕩影響，重組存在不確定性？昨日，一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，魚躍醫(yī)療的大跌是受市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變的影響，“市場現(xiàn)在不喜歡聽故事了，而是要實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績”。

欲將上械集團(tuán)注入上市公司

在2013年年報(bào)中，魚躍醫(yī)療披露，2014年，并購工作將作為公司的一項(xiàng)極重要的工作來開展。今年，公司宣布的第一件并購案，即收購華潤旗下醫(yī)療器械資產(chǎn)受到了外界的關(guān)注。

4月24日，魚躍醫(yī)療發(fā)布了控股股東魚躍科技擬收購華潤萬東所采取的方案。魚躍醫(yī)療表示，由于華潤萬東與公司均涉及醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的經(jīng)營，為解決二者之間未來可能存在的同業(yè)競爭問題，控股股東魚躍科技提議，在魚躍科技成功收購華潤萬東1.11億股股份的前提下，對(duì)公司的醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。

據(jù)了解，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備所涉及的營業(yè)收入占魚躍醫(yī)療全部營業(yè)收入的比例較小，2013年占比為不到5%.魚躍醫(yī)療表示，如魚躍科技成功收購華潤萬東上述股份，魚躍醫(yī)療將不再生產(chǎn)、開發(fā)任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的產(chǎn)品，不直接或間接經(jīng)營、投資任何醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的業(yè)務(wù)或企業(yè)。并將魚躍醫(yī)療與醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)相關(guān)的設(shè)備及存貨，按照賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓予華潤萬東（華潤萬東無意受讓的生產(chǎn)設(shè)備將轉(zhuǎn)作其他用途或向第三方出售）。

此外，魚躍科技也給出了整合上械集團(tuán)的方案。

魚躍醫(yī)療表示，由于上械集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)符合公司“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”的發(fā)展方向，因此魚躍科技計(jì)劃在成功收購上械集團(tuán)100%的股權(quán)后將該股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，后續(xù)由上市自主對(duì)上械集團(tuán)的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整和處置。

據(jù)了解，上械集團(tuán)于1997年5月份由上海醫(yī)療器械工業(yè)（集團(tuán)）公司改制而來，下屬有2家分公司、3家全資子公司、2家控股子公司、3家參股子公司，主要產(chǎn)品門類包括手術(shù)器械、離心機(jī)、衛(wèi)生材料及敷料、藥用膏貼等。

魚躍醫(yī)療表示，魚躍科技把上械集團(tuán)的股權(quán)注入公司，將實(shí)現(xiàn)上械集團(tuán)及公司在產(chǎn)品銷售、品牌運(yùn)作、生產(chǎn)效率等方面的協(xié)同和整合，實(shí)現(xiàn)公司在“家用醫(yī)療器械和醫(yī)用高值耗材”領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和可持續(xù)發(fā)展。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，此次魚躍醫(yī)療收購華潤萬東以及上械集團(tuán)，主要是看重這兩家公司的產(chǎn)品以及背后的醫(yī)院市場。

“講故事”模式遭市場冷落

之前，魚躍醫(yī)療這種以并購方式擴(kuò)大規(guī)模的模式一度很對(duì)市場胃口，公司的股價(jià)也隨之大漲。但如今，隨著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，魚躍醫(yī)療這一講故事的模式遭到了市場的冷落。4月24日復(fù)牌之后，魚躍醫(yī)療開盤即被封在跌停板上，最終收盤價(jià)為27.59元/股，下跌3.06元/股，跌幅為9.98%.

北大縱橫醫(yī)藥行業(yè)中心高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，魚躍醫(yī)療在停牌前漲幅較大，復(fù)牌下跌是必然。

“魚躍醫(yī)療切割了醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備的生產(chǎn)和研發(fā)，在魚躍科技未能完成華潤萬東收購之前，魚躍醫(yī)療的估值是下降的，這導(dǎo)致了股市上信心下滑，畢竟魚躍科技收購萬東還是未知數(shù)。同時(shí)，及時(shí)魚躍科技可以完成了華潤萬東的收購，華潤萬東也不會(huì)短期內(nèi)為其提供利潤支持，相反，還會(huì)需要更多的投入”。史立臣表示。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師向記者表示，這是因?yàn)樵隰~躍醫(yī)療停牌的數(shù)個(gè)月內(nèi)，市場風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，“市場不喜歡聽故事了，而是看實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績”。

而被華潤集團(tuán)踢出局的華潤萬東以及上械集團(tuán)被指不賺錢。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入為14.24億元，總資產(chǎn)為18.13億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元。

而同期，華潤萬東的營業(yè)收入為7.64億元，相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年?duì)I業(yè)收入的比例為53%；華潤萬東的總資產(chǎn)為11.43億元，相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為63%；華潤萬東去年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4362萬元，僅相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年凈利潤的比例為16.9%.

去年，上械集團(tuán)營業(yè)收入為7.45億元，相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年?duì)I業(yè)收入的比例為52.36%；上械集團(tuán)總資產(chǎn)為7.92億元，相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年總資產(chǎn)的比例為43.69%；但上械集團(tuán)2013年的凈利潤僅為4277萬元，也僅相當(dāng)于魚躍醫(yī)療去年歸屬于上市公司股東的凈利潤為16%.

整合仍面臨難題

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，魚躍醫(yī)療收購華潤萬東以及上械集團(tuán)，幾乎是板上釘釘。但是投資者擔(dān)心的是，收購之后，魚躍醫(yī)療是否有實(shí)力消化？

據(jù)了解，此前，華潤集團(tuán)有意整合醫(yī)療器械板塊，但進(jìn)展并不順利。市場一度傳言，華潤有意將上海醫(yī)療器械集團(tuán)并入華潤萬東，但幾年過去直到目前，都未見任何華潤推出任何實(shí)質(zhì)性方案。

一位前華潤高管表示，華潤不看好萬東，因此將之踢出局。但華潤集團(tuán)已經(jīng)為整合華潤萬東和上械集團(tuán)準(zhǔn)備了多年，做了一些鋪墊，魚躍整合起來應(yīng)該相對(duì)容易，至于整合的效果如何還不得而知。一位接近華潤萬東的人士認(rèn)為，該方案如果想順利實(shí)現(xiàn)，必須同時(shí)滿足華潤集團(tuán)、華潤萬東以及上械集團(tuán)三方的利益，否則很難往前推進(jìn)。

史立臣認(rèn)為，魚躍醫(yī)療接手華潤系資產(chǎn)，未來仍面臨巨大的挑戰(zhàn)，一是資金問題，二是國企職工身份轉(zhuǎn)化問題，三是管理整合問題。