8月28日，此前一直備受質(zhì)疑的康美藥業(yè)，上演了一場(chǎng)資本出逃大戲，當(dāng)日資金凈流出達(dá)5.3億元，“熊冠”滬深兩市。

根據(jù)當(dāng)日的龍虎榜數(shù)據(jù)，賣出前5位均為機(jī)構(gòu)，賣出金額達(dá)5.92億元。在機(jī)構(gòu)的大舉拋售下，康美藥業(yè)最終以跌停收盤。

由于27日晚間康美藥業(yè)剛剛發(fā)布了半年報(bào)，因此有分析人士將康美的跌停歸咎于中期業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

根據(jù)康美藥業(yè)中報(bào)，2013年上半年，康美藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入61.06億元，同比增19.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.45億元，同比增長(zhǎng)33.42%.

就在此前的8月20日，康美藥業(yè)剛公告要短期融資券注冊(cè)金額為20億。而這已經(jīng)是康美藥業(yè)自IPO以來啟動(dòng)的第7次再融資。

一方面，大幅舉債而頻繁再融資；另一方面，手握幾十億的現(xiàn)金但卻不償還債務(wù)，寧愿付出巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用。融資、擴(kuò)張、再融資、再擴(kuò)張的“康美模式”越來越遭到質(zhì)疑。

破滅的增長(zhǎng)神話

自2006年以來，在巨額融資的支撐下，康美藥業(yè)的業(yè)績(jī)連年高速增長(zhǎng)，但這樣的神話正面臨破滅的危險(xiǎn)。

8月27日，康美藥業(yè)發(fā)布了半年財(cái)報(bào)：2013年上半年，康美藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入61.06億元，同比增19.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.45億元，同比增長(zhǎng)33.42%.

雖然營(yíng)收、凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但仔細(xì)分析康美藥業(yè)的財(cái)報(bào)，事實(shí)上康美藥業(yè)的頹勢(shì)已顯。

扣除康美中藥城貢獻(xiàn)的6326萬元利潤(rùn)后，報(bào)告期內(nèi)，康美藥業(yè)原有的醫(yī)藥和食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.81億元，同比僅增長(zhǎng)24%，遠(yuǎn)低于2012年同期的60%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)急剎車。

而作為康美藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)——中藥材流通業(yè)務(wù)則幾乎停滯不前。據(jù)申銀萬國(guó)研報(bào)，上半年康美藥業(yè)中藥材流通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約35億元，同比保持平穩(wěn)，而在2012年同期，康美的這項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了翻倍。

更為嚴(yán)峻的是，從季度業(yè)績(jī)上來看，康美藥業(yè)第二季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別環(huán)比下滑16%和31%.

據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，這是康美藥業(yè)15個(gè)季度以來，單季度收入首次出現(xiàn)環(huán)比增速下降，也是15個(gè)季度以來最大的單季度凈利潤(rùn)環(huán)比降幅。

這大大低于市場(chǎng)的預(yù)期，就連一貫力挺康美藥業(yè)的申銀萬國(guó)都發(fā)布研報(bào)表示，上半年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期，并調(diào)低了2013-2015年的盈利預(yù)期。

與此同時(shí)，在經(jīng)歷了1年多的價(jià)格上漲后，部分中藥材價(jià)格趨勢(shì)已出現(xiàn)明顯下滑，這對(duì)囤貨大戶康美藥業(yè)來講，無疑也是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)其財(cái)報(bào)，上半年康美藥業(yè)的存貨高達(dá)37億元，其中原材料1.7億元，但康美藥業(yè)對(duì)其并未重新計(jì)提跌價(jià)減值準(zhǔn)備。

慘遭機(jī)構(gòu)拋售

一直以來，康美藥業(yè)的“以融資支撐高增長(zhǎng)”的發(fā)展模式就頗受質(zhì)疑，去年的“財(cái)務(wù)造假”事件，更是將這些質(zhì)疑推向了頂峰。

但就是在這些質(zhì)疑聲中，康美藥業(yè)再次拋出了20億元巨額融資計(jì)劃，加上康美藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陀陬A(yù)期，投資者倍感失望。

于是就有了接下來的這一幕。

8月28日，在康美藥業(yè)公布2013年的半年業(yè)績(jī)之后，立馬上演了一場(chǎng)資本出逃大戲，早盤就觸及跌停，在午后小幅上探后，還是以跌停收盤。根據(jù)交易數(shù)據(jù)，當(dāng)日康美藥業(yè)資金凈流出達(dá)5.3億元，“熊冠”滬深兩市。

在這些出逃者中，機(jī)構(gòu)成為絕對(duì)主力。

據(jù)當(dāng)日的龍虎榜數(shù)據(jù)，康美藥業(yè)28日成交量10649.74萬股，成交金額為20.835億元，創(chuàng)2012年12月18日以來新高，其中賣出前5位均為機(jī)構(gòu)，賣出金額達(dá)5.92億元，占總成交比例的28.41%.

不過，在機(jī)構(gòu)大舉拋售康美藥業(yè)的同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)逆勢(shì)殺入。在當(dāng)日的龍虎榜單上，前五位買家共買入金額為3.02億元。

其中一個(gè)席位為廣發(fā)證券普寧流沙證券營(yíng)業(yè)部，買入金額為3484.39萬元。巧合的是，這家營(yíng)業(yè)部在去年12月17日，康美藥業(yè)遭受財(cái)務(wù)造假質(zhì)疑跌停之時(shí)，也曾買入康美藥業(yè)1771.19萬元，對(duì)康美藥業(yè)可謂情有獨(dú)鐘。

事實(shí)上，康美藥業(yè)與廣發(fā)證券素有淵源。

康美藥業(yè)上市的主承銷商即為廣發(fā)證券，此后直到2010年，廣發(fā)證券投行部高管鐘輝長(zhǎng)期擔(dān)任康美董事，并作為主承銷商參與了康美藥業(yè)的多次融資，為康美藥業(yè)的融資可謂竭盡全力。

而康美藥業(yè)的注冊(cè)地址恰為廣東省普寧市流沙鎮(zhèn)。

康美的融資怪圈

康美藥業(yè)是一家堪稱“神奇”的企業(yè)，自2006年以來，開始在股市大肆圈錢，配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、公司債幾乎所有的再融資方式都用到了。

2006年康美藥業(yè)公募增發(fā)6000萬股融資4.85億元；2007年同樣是通過公募增發(fā)7100萬股融資10.23億元；2008年發(fā)行9億元分離交易可轉(zhuǎn)債，募集資金8.87億元；2010年配股募集資金34.36億元；2011年發(fā)債融資24.87億元。

加上此次計(jì)劃融資的20億，7年來的康美藥業(yè)的再融資總額已經(jīng)超過了百億元，這一數(shù)字是其IPO募資2.26億的50倍，更人咋舌。

梳理康美藥業(yè)的這些融資，大多并無直接投入項(xiàng)目，而是大部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。但根據(jù)康美藥業(yè)的財(cái)報(bào)，其賬上的貨幣資金一直在幾十億之巨，完全可以償還銀行貸款。

在康美藥業(yè)龐大的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略下，8個(gè)非募資項(xiàng)目共需投資61億元，截止2013年上半年度已累計(jì)投入資金42億元，剩下的資金需求不過20億元。

根據(jù)康美藥業(yè)的最新半年報(bào)，其貨幣資金高達(dá)66億元，短期借款為26億元，應(yīng)付債券為33億元，長(zhǎng)期借款為2億元，為此而支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.7億元，利息僅為幾百萬元。

但即便如此，康美藥業(yè)的凈利潤(rùn)仍連年暴增。

康美藥業(yè)2006年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)只有9989萬元，但到了2012年度，凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到14.4億元，6年中每年的增長(zhǎng)率至少在40%，按照其盈利能力，完全沒有再融資的必要。

另據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)控股股東普寧市康美實(shí)業(yè)有限公司已將持有的康美藥業(yè)90.00%股份質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)量為602，000，000股。

這些質(zhì)押大部分發(fā)生在2012年，當(dāng)時(shí)康美藥業(yè)的股價(jià)在15元左右，按照股權(quán)質(zhì)押率50%計(jì)算，保守估計(jì)股權(quán)質(zhì)押融資額也在40億元以上。

無論從何種角度來看，康美藥業(yè)都不會(huì)如此缺錢。

康美藥業(yè)瘋狂圈錢的背后真相到底如何？將繼續(xù)關(guān)注。