片仔癀資本故事開(kāi)講，保守變激進(jìn)。

上市10周年，片仔癀一直是分紅，現(xiàn)在改成了配股，分析人士稱這都基于公司戰(zhàn)略發(fā)生了重大變化，片仔癀要開(kāi)始大舉擴(kuò)張。

6月17日晚間發(fā)布配股發(fā)行公告，稱公司將按每10股配1.5股的比例向全體股東配售股份。本次以募集資金投入片仔癀產(chǎn)業(yè)園片仔癀系列藥品、保健品等生產(chǎn)基地建設(shè)。

6月17日，片仔癀收獲漲停，而這是片仔癀近兩年來(lái)收獲的首個(gè)漲停。6月18日片仔癀高開(kāi)后一度上漲超6%，最后收盤上漲2.63%。6月19日，在大盤收跌0.73%，片仔癀收盤價(jià)上漲1.57%，收于142.06元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，上市以來(lái)漲跌幅1243.68%。

片仔癀的配股積極擴(kuò)張也被多家機(jī)構(gòu)看好。中投證券分析師認(rèn)為，片仔癀：配股融資解決產(chǎn)能問(wèn)題，年內(nèi)藥品提價(jià)可期。中金公司研報(bào)也表示，此次配股融資可以為公司一年前推出的經(jīng)營(yíng)多元化動(dòng)作給予有力資金支持。

但有分析人士認(rèn)為，由于配售價(jià)格太低且沒(méi)有限售期，股東獲得配售后拋售意愿較強(qiáng)，股價(jià)后市風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí)，自2012年4月一直懸而未決的董事?lián)Q屆問(wèn)題，使得公司的管理模式和經(jīng)營(yíng)理念存風(fēng)險(xiǎn)，募集大量資金后對(duì)公司擴(kuò)張管理方向如何抉擇也有一定影響。

片仔癀配股價(jià)折價(jià)7成

片仔癀6月17日晚間發(fā)布配股發(fā)行公告，稱公司稱公司將按每10股配1.5股的比例向全體股東配售股份，共計(jì)可配售股份總額為2100萬(wàn)股，配股價(jià)格為37.14元/股，本次配股預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)人民幣8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)募集資金凈額不超過(guò)7.8億元。

公告稱，股權(quán)登記日截止到6月20日，當(dāng)日下午上交所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊(cè)的持有片仔癀股份的全體股東將以相應(yīng)比例獲得配售。按片仔癀6月18日收盤價(jià)139.87元/股計(jì)算，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格比配股價(jià)格高出102.73元，也就是說(shuō)，配股價(jià)僅為股票價(jià)格的26.55%。

據(jù)了解配股流程一般為：股權(quán)登記截止日為T日；T1至T5日為停牌繳款日，片仔癀的股東需在此期間繳納配售款；T6日繼續(xù)停牌，進(jìn)行中登公司網(wǎng)上清算并獲得股份；T7日公布配售結(jié)果并復(fù)牌。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，A股股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量達(dá)到擬配股數(shù)量的70%，配股即成功。公司控股股東合計(jì)持有股份占總股本接近60%，因此，在控股股東承諾按比例配股以及配股折價(jià)率如此高的情況下，有分析認(rèn)為，片仔癀配股成功的可能性極大。

若配股成功，則將給不少投資者帶來(lái)“豐厚”的套利空間。對(duì)比6月19日142.06元收盤價(jià)，折價(jià)73.86%。這相比一般上市公司配股30%-40%左右的折價(jià)率，高了一倍左右。片仔癀預(yù)計(jì)，如本次發(fā)行成功，則公司股票將于7月1日進(jìn)行除權(quán)交易。

但分析人士稱，由于配售價(jià)格太低且沒(méi)有限售期，股東獲得配售后拋售意愿較強(qiáng)，股價(jià)后市風(fēng)險(xiǎn)較大。片仔癀配股折價(jià)幅度巨大，且配售股沒(méi)有限售期，多數(shù)股東會(huì)選擇在復(fù)牌當(dāng)日拋售套現(xiàn)，這對(duì)股價(jià)短期壓力較大，且搶權(quán)效應(yīng)結(jié)束后很多為了獲得配售而買入股票的股東也會(huì)離場(chǎng)，該筆拋售壓力同樣不可小覷。

彌補(bǔ)利潤(rùn)來(lái)源單一短板

據(jù)了解，公司的配股方案于2012年7月公布，此后，公司一改過(guò)去多年保守經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，在經(jīng)營(yíng)方面動(dòng)作連連。營(yíng)銷方面，包括與華潤(rùn)合作在17個(gè)省市設(shè)立片仔癀專柜銷售相關(guān)產(chǎn)品，成立電子商務(wù)公司負(fù)責(zé)網(wǎng)上銷售產(chǎn)品等；生產(chǎn)方面，將建設(shè)總投資約16億元的片仔癀工業(yè)園；產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，與臺(tái)灣愛(ài)之味公司合資開(kāi)發(fā)“片仔癀涼茶、護(hù)肝茶”等功能飲品；成立生物公司開(kāi)發(fā)“金線蓮”系列保健品。

近一年來(lái)，此前片仔癀在經(jīng)營(yíng)方面動(dòng)作連連，再加上此次一改十年分紅慣例為配股，有分析人士認(rèn)為，片仔癀是要徹底地進(jìn)行“激進(jìn)”，最根本原因是片仔癀利潤(rùn)來(lái)源過(guò)于單一的短板。

據(jù)片仔癀公告顯示，公司目前生產(chǎn)和銷售藥品40余種，但主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)75%以上，除片仔癀外的其他產(chǎn)品所占比重較低。

北大縱橫管理咨詢集團(tuán)高級(jí)醫(yī)藥合伙人史立臣認(rèn)為，這主要是由中藥行業(yè)、中藥品牌企業(yè)發(fā)展的規(guī)律決定的。中藥產(chǎn)品具有較長(zhǎng)的生命周期，需要通過(guò)臨床實(shí)踐的長(zhǎng)期檢驗(yàn)方能顯示出其功效。但是一旦片仔癀的生產(chǎn)和銷售發(fā)生異常波動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

因?yàn)檎脊緺I(yíng)業(yè)利潤(rùn)75%以上的主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀主要原材料除天然麝香、天然牛黃外，還包括高品質(zhì)的蛇膽、田七等其他原材料，該等原材料的價(jià)格、市場(chǎng)供應(yīng)享受市場(chǎng)供求、氣候因素、人為炒作等因素影響，將直接影響公司原材料的采購(gòu)成本，從而影響公司盈利能力。

因此，片仔癀不得不加快擴(kuò)張步伐。此次配股是片仔癀融資的重要時(shí)機(jī)，也被多家機(jī)構(gòu)看好。

中投證券分析師余方升表示，融資中的6.11億元將用于片仔癀產(chǎn)業(yè)園——藥品和保健品等生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后將較好地對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)，提升公司的研發(fā)實(shí)力和建設(shè)物流網(wǎng)絡(luò)。

中金公司研報(bào)也表示，此次配股融資可以為公司一年前推出的經(jīng)營(yíng)多元化動(dòng)作給予有力資金支持。

據(jù)了解，片仔癀是漳州國(guó)資委旗下管理的重要資產(chǎn)，近年來(lái)漳州國(guó)資委“做大”片仔癀的意圖很明顯，但多元化一直進(jìn)展不順，客觀上有“求變”的需要。資料顯示，在6位董事背景中，只有董事陳紀(jì)鵬是醫(yī)藥科班出身，其余五人皆是福建省內(nèi)企業(yè)系統(tǒng)和漳州國(guó)資委體系的管理崗位出身。而片仔癀在研發(fā)方面一直做的不錯(cuò)，管理也還過(guò)得去，但公司營(yíng)銷方面專業(yè)人才奇缺，這對(duì)公司著力的快消領(lǐng)域的發(fā)展非常不利。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，換屆問(wèn)題一直懸而未決，將影響片仔癀公司管理方面的決策，這也或?qū)⒂绊懳磥?lái)片仔癀的擴(kuò)展之路。