衛(wèi)生部發(fā)布2012年版《國家基本藥物目錄》（下稱“新版基藥目錄”），要求從2013年5月1日起施行。為此，熱于概念炒作的資本市場再度掀起波瀾。

新版目錄分化學(xué)藥品和生物制品、中成藥、中藥飲片三個(gè)部分，與2009年版相比，新版基藥目錄由原來的307種擴(kuò)至520種，既涵蓋基層用藥，又涵蓋二級(jí)、三級(jí)醫(yī)院最常用的最基本藥物，擴(kuò)容逾六成。顯然，一旦基本藥物在各省的采購正式啟動(dòng)，其銷量的顯著拉升便順理成章。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，隨著新版基藥目錄的出臺(tái)，醫(yī)藥行業(yè)將迎來2013年“小陽春”。最可能帶來業(yè)績超預(yù)期的主題是基藥獨(dú)家品種。而新藥上市、股東層面的變化、GMP認(rèn)證帶來的行業(yè)機(jī)會(huì)以及超跌個(gè)股都可能演繹主題行情。不僅如此，更多的券商機(jī)構(gòu)、行業(yè)分析師還紛紛預(yù)測2013年的國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速值、個(gè)股公司情況及投資評(píng)級(jí)建議、估值等。

不可否認(rèn)，新版基藥目錄的出臺(tái)將給醫(yī)藥行業(yè)帶來一定的利好，但借此概念一味夸大行業(yè)基本事實(shí)，繼而來吹捧個(gè)股的高估值，推薦投資評(píng)級(jí)等行為實(shí)在不可取，因?yàn)橛腥N因素決定了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

首先是政策因素?；舅幬镏贫仁切l(wèi)生部在新醫(yī)改中破解“看病難，看病貴”的重要手段，也是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)綜合改革推進(jìn)的標(biāo)志。這意味著新醫(yī)改范圍在擴(kuò)大并走向深入。然而，自實(shí)施至今，其目錄過小，囊括的藥物過少，一直為社會(huì)所詬病。此次各省均有增補(bǔ)目錄，使得基藥目錄本身的權(quán)威性受到質(zhì)疑，所以此次目錄的增補(bǔ)在一定程度上是各方利益博弈、權(quán)衡的結(jié)果。

據(jù)衛(wèi)生部預(yù)計(jì)，新版基藥目錄未來不僅在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)施，還將在二、三級(jí)醫(yī)院配備銷售，該部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)將按照銷售量和銷售額度的比例進(jìn)行劃定。同時(shí)，國家確定的首批311個(gè)縣和1000多家縣級(jí)公立醫(yī)院已圍繞基本藥物制度的實(shí)施，取消以藥補(bǔ)醫(yī)環(huán)節(jié)，并推進(jìn)管理體制、補(bǔ)償機(jī)制、人事分配、采購機(jī)制、價(jià)格機(jī)制等方面的綜合改革。顯然這是在推進(jìn)“以藥補(bǔ)醫(yī)”改革。

通過這些步驟的改革，很多基藥價(jià)格將面臨下壓，勢必會(huì)影響藥企的利潤。而對(duì)醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)而言，以往的灰色收入受到嚴(yán)重沖擊，那么，在此背景下的基藥對(duì)整個(gè)藥品生產(chǎn)、購銷鏈條將充滿不確定性。

其次是醫(yī)療行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。兩會(huì)期間A股走勢明顯偏弱，此前很多良好預(yù)期的落空，對(duì)市場造成較大的負(fù)面心理預(yù)期。有分析認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中除了進(jìn)出口有點(diǎn)超預(yù)期，其他數(shù)據(jù)都不盡如人意。

盡管整個(gè)周期類股票已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整時(shí)段，但現(xiàn)在市場繼續(xù)處于階段性筑底過程中。具體到醫(yī)藥行業(yè)，其確定性的增長不是短時(shí)間內(nèi)的事，如果未來股價(jià)上漲速度遠(yuǎn)超企業(yè)盈利增速，或醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)整體降價(jià)等情況，投資者仍需謹(jǐn)慎選擇適合的投資產(chǎn)品。有分析人士還注意到當(dāng)前公募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的配置比較集中，例如一些小基金用20%的倉位進(jìn)行配置，不少大基金也達(dá)到10%的倉位。

所以，此次新版國家基藥目錄的發(fā)布，對(duì)多家醫(yī)藥上市企業(yè)均有利，但我們應(yīng)看到，多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)的估值已經(jīng)反映了進(jìn)入基藥目錄的預(yù)期，且新版基藥目錄并不會(huì)直接帶來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體消費(fèi)增量，更多是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的再分配。也正如機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，醫(yī)藥板塊短期內(nèi)或?qū)⒂幸欢ǖ南到y(tǒng)性機(jī)會(huì)，但沖高之后更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，新入國家基藥目錄的獨(dú)家劑型的生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)有持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)?；巸r(jià)格下降幅度超過預(yù)期，基藥招標(biāo)有政策風(fēng)險(xiǎn)。

再次是企業(yè)盈利因素。雖然都是進(jìn)入新版基藥目錄，但也要看藥品品種占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的比例有多高。如果是不大的品種，即便進(jìn)入了目錄，其對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)的增長可能不會(huì)太高。就此而言，整個(gè)行業(yè)的利潤能否大增仍值得考驗(yàn)。雖然80%以上的基藥目錄跟醫(yī)保目錄重合，但進(jìn)入新版基藥目錄的品種，不能保證一定進(jìn)入醫(yī)保目錄。最大的利好可以放量，但降價(jià)的可能性更大，10年來基本藥物行政降價(jià)了20多次，所以，很多企業(yè)未必一定能夠獲利。

同時(shí)，對(duì)有獨(dú)家品種的企業(yè)而言，其品種進(jìn)入基本藥物目錄后，該獨(dú)家產(chǎn)品的價(jià)格有保證，企業(yè)生產(chǎn)積極性就很高。而對(duì)于非獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄，品牌等方面沒有任何優(yōu)勢，勢必又會(huì)帶來價(jià)格戰(zhàn)。

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