在資本市場(chǎng)展示企業(yè)之美，贏得資本親睞，原因或有很多，但創(chuàng)富許是其共有的核心要素。

回顧2012年的中國(guó)資本市場(chǎng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境撲朔迷離，歐元區(qū)危機(jī)又出現(xiàn)不明朗的情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是復(fù)蘇緩慢，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則迎來(lái)了轉(zhuǎn)型之年。即使是國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥板塊也經(jīng)歷了一波三折的走勢(shì)。

但是，在2012年全球經(jīng)濟(jì)紛繁復(fù)雜的局面下，醫(yī)藥行業(yè)依然成為有效“避險(xiǎn)”的行業(yè)。就醫(yī)藥行業(yè)三季報(bào)披露的情況看，2012年1～9月醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)19.52%和17.40%，與去年平均水平及同期相比，營(yíng)收和利潤(rùn)增速均有所下滑。但從2012年內(nèi)的走勢(shì)來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速自年初下滑后一直在19%～20%的底部徘徊；利潤(rùn)總額增速在2012年1～2月出現(xiàn)近期低點(diǎn)之后呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步回升的勢(shì)頭。醫(yī)藥各子行業(yè)基本維持了較好的增長(zhǎng)，化學(xué)原料藥和制劑的收入增速由于同期低基數(shù)的原因恢復(fù)明顯，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速較快，中藥企業(yè)增速較為穩(wěn)定，而醫(yī)療服務(wù)企業(yè)增速放緩明顯。

有此表現(xiàn)，自然少不了市場(chǎng)白馬股們的活躍身影。 

中恒集團(tuán)：穩(wěn)健自營(yíng)拓新品

[年度表現(xiàn)] 經(jīng)歷2011年的經(jīng)營(yíng)風(fēng)波后，中恒集團(tuán)的管理層再次回歸到依靠自身力量完善營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)和管理的道路上，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格也從此前的跨越式轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，業(yè)績(jī)出現(xiàn)回升，利潤(rùn)增速加快。

三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比增長(zhǎng)42.77%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)5.42%，較中報(bào)增速繼續(xù)加快。

“風(fēng)波眼”血栓通在2011年四季度由于經(jīng)銷(xiāo)商退貨導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，累計(jì)存貨據(jù)稱(chēng)5000萬(wàn)支左右。但其后中恒集團(tuán)竭力重建自身的銷(xiāo)售渠道，將影響降到最低。2012年一季度銷(xiāo)售已經(jīng)逐漸恢復(fù)正常，二季度初基本消化去年銷(xiāo)售退回的存貨，三季度單季銷(xiāo)售3852萬(wàn)支，前三季度共銷(xiāo)售1.03億支，僅較上年全年的1.1億支略低，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)1.5億支目標(biāo)是大概率事件。血栓通是國(guó)家基本藥物，銷(xiāo)售受到各地招標(biāo)情況的影響，各地政府的公關(guān)工作是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素。

2012年，中恒集團(tuán)學(xué)術(shù)推廣力度呈加大趨勢(shì)。血栓通終端目前已覆蓋超過(guò)5000家醫(yī)院，公司大力開(kāi)展“專(zhuān)家回公司”學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，由原來(lái)的偏重中醫(yī)向心腦血管西醫(yī)科室、糖尿病等多適應(yīng)癥、中老年預(yù)防保健功效開(kāi)發(fā)。針對(duì)單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，中恒集團(tuán)正與科研院所合作產(chǎn)品研發(fā)，有望建立新產(chǎn)品儲(chǔ)備梯隊(duì)。公司營(yíng)銷(xiāo)模式亦在積極轉(zhuǎn)變之中，2012年中期高開(kāi)票比例在6%。

[點(diǎn)評(píng)] 中恒集團(tuán)以血栓通為主的制藥業(yè)務(wù)發(fā)展方向逐漸明確，逐步剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)之后，更專(zhuān)注于制藥主業(yè)發(fā)展。公司管理和經(jīng)營(yíng)亦趨穩(wěn)健，業(yè)績(jī)明顯改善，市場(chǎng)信心有望隨著業(yè)績(jī)改善和大股東及高管增持而恢復(fù)。

未來(lái)有望通過(guò)收購(gòu)和合作研發(fā)以補(bǔ)充制藥業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，2013年制藥業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)或來(lái)自公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、隊(duì)伍整合進(jìn)度和健全程度、血栓通之前未進(jìn)招標(biāo)省份的補(bǔ)標(biāo)進(jìn)展、基藥市場(chǎng)的開(kāi)拓情況。從中短期看，血栓通尤其在二級(jí)醫(yī)院，仍具備較大的市場(chǎng)空間。

新藥研發(fā)方面中恒集團(tuán)未來(lái)將主要走對(duì)外合作路線，向外部研究機(jī)構(gòu)或企業(yè)積極尋求有市場(chǎng)前景的品種，進(jìn)行臨床前和臨床研究。相信公司能藉此發(fā)展自身的研發(fā)體系，在未來(lái)數(shù)年內(nèi)改變公司目前單一品種占比過(guò)大的局面。 

東阿阿膠：提價(jià)釋能踞龍頭

[年度表現(xiàn)] 提價(jià)，無(wú)疑是2012年?yáng)|阿阿膠重要的關(guān)鍵詞。

1月5日，東阿阿膠發(fā)布公告稱(chēng)，復(fù)方阿膠漿價(jià)格上調(diào)不超過(guò)30%，同時(shí)阿膠塊上調(diào)10%，至每斤530元；2012年4月，阿膠塊零售價(jià)從每斤750元上調(diào)至835元。

大幅提價(jià)隨之而來(lái)的是原有消費(fèi)者的部分流失和新消費(fèi)者的重建。為了消化阿膠塊提價(jià)以來(lái)累積的渠道和終端庫(kù)存，公司從5～8月份進(jìn)行控貨，渠道庫(kù)存消化較為徹底，9月份公司恢復(fù)供貨，同時(shí)公司加大對(duì)部分終端促銷(xiāo)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快，提價(jià)影響基本消除。

2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.61億元，同比下降0.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.39億元，同比增長(zhǎng)20.54%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.12億元，同比增長(zhǎng)22.16%；凈利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)66.98%。

在四季度滋補(bǔ)旺季來(lái)臨之際，東阿阿膠再次上調(diào)復(fù)方阿膠漿的價(jià)格。12月6日起，有糖復(fù)方阿膠漿出廠價(jià)從每盒27.5元調(diào)高到30.3元，漲幅10%，零售價(jià)從36元調(diào)升到42元，上調(diào)17%；無(wú)糖阿膠漿出廠價(jià)也上調(diào)10%，從每盒29.56元調(diào)整為32.5元，零售價(jià)從40元調(diào)整到46.8元。

[點(diǎn)評(píng)] 阿膠塊銷(xiāo)售能夠在短期內(nèi)快速恢復(fù)，顯示渠道經(jīng)銷(xiāo)商和終端消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品和品牌的認(rèn)可，東阿阿膠對(duì)渠道和終端的營(yíng)銷(xiāo)掌控能力也進(jìn)一步增強(qiáng)。受基藥以及學(xué)術(shù)推廣支持，2012年?yáng)|阿阿膠阿膠漿銷(xiāo)售增速將超過(guò)25%，目前處于滿負(fù)荷生產(chǎn)。隨著2013年下半年產(chǎn)業(yè)園技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將有效緩解。

目前東阿阿膠正以強(qiáng)勁品牌力、產(chǎn)品力、資源和渠道控制力霸占高端領(lǐng)域，同時(shí)依靠產(chǎn)品價(jià)值提升推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)能力不斷提升，未來(lái)品牌、品質(zhì)以及售后服務(wù)能力提升將成為阿膠產(chǎn)品價(jià)值提升的重要保證。分析師普遍看好東阿阿膠高端品牌戰(zhàn)略，以及未來(lái)阿膠系列產(chǎn)品的多元化步伐。相信未來(lái)公司策略將更為穩(wěn)健，提價(jià)幅度將趨向緩和；配合多種營(yíng)銷(xiāo)手段穩(wěn)定終端，從媒體廣告、活動(dòng)宣傳、深度體驗(yàn)等營(yíng)銷(xiāo)策略逐步提升東阿阿膠的高端品牌定位，穩(wěn)固和擴(kuò)大消費(fèi)人群。

云南白藥：藥品大健康比翼飛

[年度表現(xiàn)] 云南白藥2012年穩(wěn)步實(shí)施以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的“新白藥、大健康”發(fā)展戰(zhàn)略，基本實(shí)現(xiàn)藥品、健康品、透皮、急救包、醫(yī)藥流通等業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。

2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入95.4億元，同比增長(zhǎng)23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.2億元，同比增長(zhǎng)31%，每股收益1.62元。三季度單季實(shí)現(xiàn)收入34.6億元，同比增長(zhǎng)30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.0億元，同比增長(zhǎng)35%。

細(xì)分到產(chǎn)品，白藥系列收入增長(zhǎng)近15%，普藥增長(zhǎng)超過(guò)30%，白藥膏和白藥牙膏增速均超過(guò)30%，洗發(fā)水養(yǎng)元清預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入近5000萬(wàn)元。三季度單季白藥系列、白藥膏和養(yǎng)元清增長(zhǎng)均加速，預(yù)計(jì)2012年全年白藥牙膏銷(xiāo)售規(guī)模將近20億元，白藥膏和氣霧劑銷(xiāo)售規(guī)模將達(dá)10億元。

公司在2012年11月收購(gòu)云南省藥物研究所補(bǔ)齊短板，可解決云南白藥與云南省藥物研究所之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

[點(diǎn)評(píng)] 云南白藥依照戰(zhàn)略需求將透皮與藥品兩個(gè)事業(yè)部予以合并，健康事業(yè)部幾乎獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。藥品和透皮業(yè)務(wù)整合之后，2012年前三季度效果明顯。目前藥品事業(yè)部下轄“中央型藥品、透皮產(chǎn)品、普藥產(chǎn)品”3個(gè)細(xì)分部分，也顯示搬遷后大力發(fā)展普藥，特別是其中的特色產(chǎn)品的意圖。分析人士指出，搬遷至呈貢新廠區(qū)之后，生產(chǎn)、管理效率得以進(jìn)一步提升，能部分抵消折舊等成本和費(fèi)用的上升。

收購(gòu)云南省藥物研究所的舉措，對(duì)云南白藥藥品發(fā)展具有戰(zhàn)略意義：研究所科研條件和研發(fā)水平均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，且頗具云南特有植物藥特色，收購(gòu)可大大提升公司藥品和功能性消費(fèi)品的研發(fā)實(shí)力。同時(shí)，云南白藥可利用其管理營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)和完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，將研發(fā)新品順利與市場(chǎng)對(duì)接。 

眾生藥業(yè)：經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好產(chǎn)能釋放

[年度表現(xiàn)] 眾生藥業(yè)自上市以來(lái)，渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，省外銷(xiāo)售占比持續(xù)提升，復(fù)合增速超過(guò)48%，逐漸從地區(qū)性龍頭企業(yè)成長(zhǎng)為全國(guó)性企業(yè)。

盡管2012年4、5月份膠囊事件對(duì)公司占總收入50%的復(fù)方血栓通膠囊的銷(xiāo)售帶來(lái)一定影響，作為眾生藥業(yè)省外銷(xiāo)售的主打產(chǎn)品，復(fù)方血栓通膠囊上半年省外銷(xiāo)售收入僅同比增長(zhǎng)18.2%，遠(yuǎn)低于去年全年37.8%的增速，但下半年銷(xiāo)售逐漸恢復(fù)正常。6月主要產(chǎn)品的技術(shù)改造項(xiàng)目通過(guò)新版GMP認(rèn)證，可有效緩解產(chǎn)能瓶頸。

1～9月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.50億元，同比增長(zhǎng)16.88%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.32億元，較去年同期增長(zhǎng)15.25%?？鄢习肽陿I(yè)績(jī)的影響，公司7～9月銷(xiāo)售收入和歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.33億元和4814萬(wàn)元，分別較去年同期增長(zhǎng)18.98%和24.48%。

為了拓展生產(chǎn)范圍，眾生藥業(yè)8月與廣東八達(dá)制藥簽署了相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，資產(chǎn)直接交易金額為人民幣1800萬(wàn)元，未來(lái)12年以銷(xiāo)售提成方式支付最低金額為人民幣3080萬(wàn)元；將以異地改建車(chē)間的方式，使用自有資金不超過(guò)人民幣6000萬(wàn)元在公司所在園區(qū)投資興建凍干粉針制劑車(chē)間。此外，公司8月通過(guò)議案，將引進(jìn)“腫瘤和糖尿病創(chuàng)新藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化團(tuán)隊(duì)”，并申請(qǐng)專(zhuān)項(xiàng)資金資助4500萬(wàn)元，項(xiàng)目配套資金9000萬(wàn)元。

[點(diǎn)評(píng)] 產(chǎn)能不足一直是困擾眾生藥業(yè)發(fā)展的主要因素，上市募投項(xiàng)目也是志在解決三大核心產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。上半年，公司完成了三大產(chǎn)品改造項(xiàng)目的建設(shè)，并順利通過(guò)新版GMP認(rèn)證，隨著該項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。主導(dǎo)產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊的全國(guó)化發(fā)展，增長(zhǎng)將持續(xù)來(lái)自于醫(yī)院終端的進(jìn)一步覆蓋以及單家醫(yī)院終端的放量。

購(gòu)買(mǎi)八達(dá)制藥的凍干粉針制劑生產(chǎn)線，則有助于公司未來(lái)引進(jìn)更多的粉針產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)從口服制劑向注射劑領(lǐng)域的延伸。憑借其成熟的營(yíng)銷(xiāo)渠道，新產(chǎn)品銷(xiāo)售將有所突破。

 康美藥業(yè)：投資項(xiàng)目開(kāi)始收獲

[年度表現(xiàn)] 康美藥業(yè)一直積極融資，將融資所得投入數(shù)十個(gè)項(xiàng)目中，以大力拓展中醫(yī)藥行業(yè)上下游業(yè)務(wù)，相繼在四川、吉林、北京、上海、安徽等地新設(shè)或收購(gòu)了12家子公司，投資包括中藥物流配送中心、康美中醫(yī)院工程、康美（北京）藥業(yè)有限公司中藥生產(chǎn)基地、成都康美中藥飲片生產(chǎn)基地工程、深圳辦公樓工程、吉林人參產(chǎn)業(yè)園基地、亳州華佗國(guó)際中藥城、四川閬中中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、安徽亳州中藥飲片和保健食品規(guī)范化等生產(chǎn)項(xiàng)目、普寧中藥材專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)、安國(guó)中藥材現(xiàn)貨交易平臺(tái)項(xiàng)目等。

這些項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入豐收期，有業(yè)績(jī)進(jìn)帳。2012年前三季度實(shí)現(xiàn)收入79億元，同比增長(zhǎng)85%，凈利潤(rùn)10億元，同比增長(zhǎng)57%。利潤(rùn)增速低于收入增速，主要是因?yàn)橹兴幉牧魍I(yè)務(wù)收入繼續(xù)快速擴(kuò)大，低毛利的藥材占比提高。

[點(diǎn)評(píng)] 康美藥業(yè)發(fā)揮強(qiáng)大的融資能力，直接耗資十?dāng)?shù)億元投入數(shù)十個(gè)中藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目，但巨額投資未帶來(lái)效益的情況下，備受質(zhì)疑。不過(guò)，經(jīng)過(guò)近一年時(shí)間的醞釀，各項(xiàng)投資項(xiàng)目已開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，如吉林人參基地等，這些產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資，也夯實(shí)了康美藥業(yè)中藥材領(lǐng)先的基礎(chǔ)。

從中長(zhǎng)期看，中藥材、中藥飲片、中藥材健康品都有巨大的成長(zhǎng)空間。雖然目前市場(chǎng)集中關(guān)注公司中藥材流通業(yè)務(wù)和藥材價(jià)格波動(dòng)，但其在藥材價(jià)格上有很強(qiáng)的定價(jià)能力，且已經(jīng)建成全產(chǎn)業(yè)鏈模式。未來(lái)一年隨著系列項(xiàng)目的投資啟動(dòng)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化所帶來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿⑨尫懦鰜?lái)，康美藥業(yè)被看做是不可多得的戰(zhàn)略性投資標(biāo)的。 

馬應(yīng)龍：醫(yī)療藥妝雙挖潛

[年度表現(xiàn)] 馬應(yīng)龍已經(jīng)發(fā)展形成“以肛腸治痔類(lèi)藥品生產(chǎn)為核心、肛腸醫(yī)院、藥妝、藥品批發(fā)零售等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展”的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局。

公司前三季度營(yíng)收11.05億元，同比增長(zhǎng)7.02%；凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)8.22%。其在治痔藥市場(chǎng)具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，核心產(chǎn)品馬應(yīng)龍痔瘡膏/栓在同類(lèi)產(chǎn)品中市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期穩(wěn)居第一，前三季度治痔藥收入穩(wěn)健增長(zhǎng)約17%。肛腸連鎖醫(yī)院呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，前三季度現(xiàn)有的5家醫(yī)院業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)約60%。在發(fā)展連鎖醫(yī)院方面，其注重維護(hù)品牌形象，著眼于長(zhǎng)期發(fā)展，業(yè)務(wù)發(fā)展和對(duì)外擴(kuò)張謹(jǐn)慎，但同時(shí)也影響了發(fā)展速度。

藥妝業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，馬應(yīng)龍擱置了具有推廣障礙的“八寶”品牌，轉(zhuǎn)而推動(dòng)新品牌“瞳話”。2012年8月上市的新品牌“瞳話”主攻專(zhuān)營(yíng)店和商超，預(yù)計(jì)藥妝業(yè)務(wù)全年可實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)元左右收入。不過(guò)，由于品牌宣傳階段需要大規(guī)模的廣告投入，“瞳話”的盈虧平衡周期在3～5年，短期內(nèi)難有利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

[點(diǎn)評(píng)] 馬應(yīng)龍醫(yī)藥工業(yè)（主要是治痔類(lèi)）保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，二線處方藥上量較快，二代納米化產(chǎn)品即將進(jìn)入臨床III期，未來(lái)上市后有望打開(kāi)價(jià)格空間，預(yù)計(jì)醫(yī)藥工業(yè)未來(lái)3～5年仍可保持20%左右的穩(wěn)定增速，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。

其肛腸專(zhuān)科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)模式基本成熟，專(zhuān)家資源豐富，品牌效應(yīng)強(qiáng)，在該領(lǐng)域的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)估“十二五”期間將有多家醫(yī)院陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，加上現(xiàn)有成熟醫(yī)院，未來(lái)將大幅提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)。

藥妝新品牌“瞳話”聘請(qǐng)了專(zhuān)業(yè)人士運(yùn)作，在品牌設(shè)計(jì)、品類(lèi)規(guī)劃、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建、終端推廣戰(zhàn)略等方面均得到有針對(duì)性的專(zhuān)業(yè)性改造，在新的營(yíng)銷(xiāo)通路上做出嘗試，雙品牌策略值得期待，未來(lái)只待最終的市場(chǎng)檢驗(yàn)。

尖峰集團(tuán)：夯實(shí)醫(yī)藥核心

[年度表現(xiàn)] 經(jīng)過(guò)近些年的產(chǎn)業(yè)整合之后，尖峰集團(tuán)逐漸成為投資控股型公司，形成了以醫(yī)藥、水泥等為核心的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。從2012年中期概況來(lái)看，尖峰集團(tuán)醫(yī)藥占比仍較2011年度有所提升。公司各種劑型共18條生產(chǎn)線都通過(guò)了GMP認(rèn)證，前期投入市場(chǎng)的新藥已成為主要?jiǎng)?chuàng)利品種，并持有天士力集團(tuán)20.76%的股權(quán)。

限抗令對(duì)尖峰藥業(yè)目前的拳頭產(chǎn)品頭孢甲肟的銷(xiāo)售帶來(lái)較大沖擊。為應(yīng)對(duì)沖擊，尖峰藥業(yè)進(jìn)一步調(diào)整銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)有非抗生素品種進(jìn)行分類(lèi)培育，提高對(duì)門(mén)冬氨酸氨氯地平、愈風(fēng)寧心滴丸、鹽酸帕羅西汀、玻璃酸鈉滴眼液等非抗生素產(chǎn)品的銷(xiāo)售激勵(lì)力度；同時(shí)做好招投標(biāo)工作，確保非抗生素品種在更多的地區(qū)和省份中標(biāo)；爭(zhēng)取有更多的非抗生素品種進(jìn)入各級(jí)醫(yī)保目錄。同時(shí)，積極做好保健品上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

2011年公司投資47969萬(wàn)元建設(shè)的金西基地項(xiàng)目，土地、環(huán)評(píng)、設(shè)計(jì)、三通一平等前期工作正在緊張進(jìn)行。尖峰藥業(yè)保健品車(chē)間正進(jìn)行設(shè)備的調(diào)試和生產(chǎn)工藝的優(yōu)化調(diào)整，爭(zhēng)取早日申報(bào)認(rèn)證。

尖峰藥業(yè)表示，正在積極尋找有合作需求又符合公司發(fā)展方向的制藥企業(yè)，參與兼并、重組或以其他方式進(jìn)行合作，以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

[點(diǎn)評(píng)] 尖峰藥業(yè)的金西基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年建成，有望形成年產(chǎn)35噸頭孢類(lèi)、抗腫瘤藥類(lèi)等原料生產(chǎn)線和2億支各類(lèi)粉針生產(chǎn)線。綜合公司所擁有的格列齊特片、注射用頭孢呋辛鈉等8個(gè)品種13個(gè)新藥及增加規(guī)格的生產(chǎn)批文來(lái)看，潛力頗大。除了繼續(xù)加大創(chuàng)利產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓之外，尖峰還將開(kāi)發(fā)新化學(xué)藥，并向保健品市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。 

益佰制藥：重磅藥進(jìn)入放量期

[年度表現(xiàn)] 益佰制藥同樣受到膠囊亊件影響，其半年報(bào)顯示膠囊劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售低于預(yù)期，復(fù)方斑蝥膠囊銷(xiāo)售收入下滑10%以上，OTC銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)僅為2.43%。從三季報(bào)看，膠囊事件的影響逐步消退，斑蝥膠囊同比下滑已經(jīng)收窄到小于5%，OTC產(chǎn)品增長(zhǎng)10%左右。

前三季度，公司收入15.97億元，同比增加14.19%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.06億元，同比增加18.69%。考慮到上半年公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約900萬(wàn)元，若剔除其影響，公司凈利潤(rùn)實(shí)際增速在20%以上。

處方藥依然是公司利潤(rùn)最大的貢獻(xiàn)者，艾迪銀杏達(dá)莫等主打品種增長(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2012年處方藥合計(jì)增速維持在20%左右。公司最具看點(diǎn)的品種洛鉑已經(jīng)進(jìn)入放量期，預(yù)計(jì)該品種增速有望達(dá)80%以上，隨著在公司業(yè)務(wù)中占比增加，對(duì)業(yè)績(jī)推動(dòng)將愈發(fā)明顯。

[點(diǎn)評(píng)] 益佰制藥的銷(xiāo)售能力是有目共睹的，曾成功培育出艾迪注射液、銀杏達(dá)莫注射液等多個(gè)重磅品種。目前公司傳統(tǒng)品種多已進(jìn)入成熟期，同比增速已逐步回落；公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將依賴(lài)于新品種的導(dǎo)入速度與培育進(jìn)度。

分析人士預(yù)估未來(lái)2～3年洛鉑銷(xiāo)售額將持續(xù)放量，逐步成長(zhǎng)為重磅腫瘤治療品種；公司潛在品種米槁心樂(lè)滴丸一旦順利獲批，將有望成為支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一重磅品種。 

恒瑞醫(yī)藥：“下沉”以量補(bǔ)價(jià)

[年度表現(xiàn)] 恒瑞醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)抗腫瘤藥物的龍頭企業(yè)，非腫瘤業(yè)務(wù)也在迅速開(kāi)拓。2012年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于手術(shù)用藥迅速做大，以及低基數(shù)的電解質(zhì)輸液、造影劑高速增長(zhǎng)。

腫瘤藥現(xiàn)有品種受到抗腫瘤藥降價(jià)影響，多西他賽和奧沙利鉑最高零售價(jià)分別降價(jià)26.8%和38.4%。為此，公司逐步將老產(chǎn)品多西他賽和奧沙利鉑的銷(xiāo)售“西進(jìn)”和“下沉”，爭(zhēng)取以量補(bǔ)價(jià)。同時(shí)，通過(guò)新產(chǎn)品的放量和推出創(chuàng)新藥應(yīng)對(duì)老產(chǎn)品的增速下滑，目前創(chuàng)新藥阿帕替尼肺癌適應(yīng)癥已經(jīng)完成Ⅲ期臨床，胃癌進(jìn)入Ⅲ期臨床。抗腫瘤新藥S1為一線用藥，預(yù)期增量也將比較突出。

恒瑞醫(yī)藥的制劑出口亦不負(fù)眾望，伊利替康注射液通過(guò)FDA認(rèn)證于2012年4月銷(xiāo)往美國(guó)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)注射劑規(guī)范市場(chǎng)零的突破，后續(xù)還有多西他賽濃縮注射液、七氟烷吸入劑、奧沙利鉑注射液等多個(gè)品種申報(bào)ANDA；奧沙利鉑注射液在三季度獲歐盟銷(xiāo)售，成為國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)歐盟注射劑認(rèn)證企業(yè)。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入40.39億元，同比增長(zhǎng)21.70%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8.04億元，同比增長(zhǎng)19.74%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)收入14.29億元，同比增長(zhǎng)23.98%，一二季度增速分別為19.66%和 21.30%，增速逐季提高。

[點(diǎn)評(píng)] 由于通過(guò)歐美認(rèn)證有利于在國(guó)內(nèi)招標(biāo)中獲得單獨(dú)定價(jià)的政策支持，恒瑞醫(yī)藥有望利用產(chǎn)品的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)規(guī)范市場(chǎng)的認(rèn)證，通過(guò)差異定價(jià)，在招標(biāo)環(huán)節(jié)維持產(chǎn)品價(jià)格。同時(shí),由于近2～3年公司創(chuàng)新藥研發(fā)投入維持高位，占營(yíng)收比重接近9%，考慮到創(chuàng)新藥的市場(chǎng)推廣培育和招標(biāo)時(shí)間，創(chuàng)新藥有望在2013年后步入收獲期。

國(guó)藥控股：內(nèi)部整合降費(fèi)提效

[年度表現(xiàn)] 與2012年醫(yī)藥商業(yè)并購(gòu)放緩的主旋律相同，擁有國(guó)內(nèi)最大分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的國(guó)藥收購(gòu)行動(dòng)也有所減慢。公司前三季度收入1009.9億元，同比增長(zhǎng)33.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、稅前利潤(rùn)和股東凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)36.7%、20.5%和18.4%，其中凈利潤(rùn)增速低于收入的主要原因仍然是財(cái)務(wù)費(fèi)用率較高。2012年前三季度國(guó)藥控股銷(xiāo)售收入的同比增長(zhǎng)率分別為47.37%、31.05%和24.31%，收入增速較二季度繼續(xù)放緩；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為14.20%、29.77%和12.45%。

但是，第三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降，現(xiàn)金流維持較好狀況。國(guó)藥2011年一直維持負(fù)現(xiàn)金流，但2012年上半年扭轉(zhuǎn)為5.16億元正現(xiàn)金流，前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入6.7億元（去年同期是凈流出52.4億元），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金狀況同比改善。從單季度看，第三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入1.5億元，不到上半年5.2億元的一半，但相比去年仍然是較好水平。

[點(diǎn)評(píng)] 從三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的整體增速略有下滑，但仍然保持在20%以上的水平，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)速度會(huì)繼續(xù)保持。分析人士認(rèn)為，盡管分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的收入占比較高，但盈利能力即業(yè)務(wù)的毛利率偏低，因此若要保持公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，還需要管理升級(jí)的配合，通過(guò)管理效率和運(yùn)營(yíng)效率的提高控制費(fèi)用，從而提高毛利率，這也是公司利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速的原因。

在并購(gòu)放緩的情況下，公司增長(zhǎng)動(dòng)力有望通過(guò)內(nèi)部整合提效實(shí)現(xiàn)——降低兩項(xiàng)費(fèi)用率，促使規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)。國(guó)藥基本完成全國(guó)布局，在代理其他公司藥品時(shí)具有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)毛利率有望維持較好水平。