從行業(yè)橫向比較看，醫(yī)藥更受到投資者認(rèn)可。雖然同樣經(jīng)歷了瘋狂超募到破發(fā)、高增長到業(yè)績變臉，但醫(yī)藥板塊的創(chuàng)富能力毋庸置疑，身家排名前10的富豪中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)了3個席位及頭兩把交椅，平均超募比例達(dá)190%風(fēng)雨飄搖，一晃三載。

2009年10月23日，被譽(yù)為“中國納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板在一片鑼鼓聲中啟動開板，首批28家公司10月30日集體掛牌深交所。如今，創(chuàng)業(yè)板在一片嘈雜聲中迎來了自己的三周歲生日和首批解禁大潮。

伴隨著“三高”（高發(fā)行價、高市盈率、高超募額），曾被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板3年來爭議不斷，各種業(yè)績變臉、高管套現(xiàn)等問題纏身。但不容爭議的是，開板至今，創(chuàng)業(yè)板迅速擴(kuò)容，從當(dāng)初的一艘小船，成為資本市場上的巨艦。

開板之初，首發(fā)28家公司募集資金總額154.78億元，盡管首日大漲，最初總市值也僅為1600億元。而截至10月30日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)達(dá)到了355家，總市值8299.58億元，流通市值為3120.8億元，總市值年增逾4倍。據(jù)清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已占到深交所上市公司總數(shù)的23%，創(chuàng)業(yè)板IPO總數(shù)占同期A股IPO總數(shù)的41.8%。

作為創(chuàng)業(yè)板的一支主力軍，醫(yī)藥股也經(jīng)歷了瘋狂超募到破發(fā)，高增長到業(yè)績變臉的起起落落。三年之后，又將何去何從？

醫(yī)藥股士氣不錯

醫(yī)藥類上市公司在創(chuàng)業(yè)板上占據(jù)了不小的份額。開板首發(fā)的28家公司中，有6家來自于醫(yī)藥行業(yè)，占比達(dá)21%。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，目前的355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，醫(yī)藥類上市公司約47家。

登陸創(chuàng)業(yè)板的本是成長性較高的中小企業(yè)。3年來，該板連番上演了一個又一個創(chuàng)富神話。創(chuàng)業(yè)板季度市盈率曾一度高達(dá)79.93倍，在2011年二季度之后開始逐漸回落。截至10月25日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則為30.92。

深交所數(shù)據(jù)顯示，3年來，創(chuàng)業(yè)板累計擴(kuò)容11.68倍，造就了735位億元富豪。身家超過10億元的個人股東接近50位，身價排名前十名的平均身家40億元。身家排名前十的富豪中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)了3個席位。其中，居頭把和第二把交椅的分別湯臣倍健董事長梁允超和智飛生物董事長蔣仁生。

若按照今年中報披露的持股數(shù)量計算和11月1日當(dāng)天報收股價計算，梁允超目前身家為74.25億元，蔣仁生身家為70.17億元，均超過70億元。而這實際上已經(jīng)比創(chuàng)業(yè)板股價被“爆炒”的鼎盛時期大大縮水。

在湯臣倍健于2010年底登陸A股市場后，股價在短短數(shù)日內(nèi)被爆炒至162.5元/股；經(jīng)歷了兩次分紅后，梁允超在今年7月中旬，其身家伴隨著湯臣倍健股價的回穩(wěn)，一度達(dá)到了90億元。但湯臣倍健的股價卻從當(dāng)時的最高點290.92元/股（復(fù)權(quán)后）回落至10月29日的220元/股（復(fù)權(quán)后）。

不少投資機(jī)構(gòu)也在創(chuàng)業(yè)板上賺得盆滿缽滿。據(jù)投中集團(tuán)最新研報顯示，2009年至今，共有249家VC/PE機(jī)構(gòu)通過355家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市實現(xiàn)463筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報609.1億元，平均賬面回報率為9.15倍。

最不能忽略的是創(chuàng)業(yè)板的“主體”——上市公司們。作為資本實力薄弱的中小企業(yè)，能夠在創(chuàng)業(yè)板上融到資無疑對其發(fā)展具有重要意義。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行價格為29.69元/股，平均發(fā)行市盈率為55.85倍，計劃募集資金874.95億元，實際募集資金則為2314.55億元，超募資金總計1439.6億元，超募比例為165%。

醫(yī)藥行業(yè)則享受了投資者的“厚愛”。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年12月，30家醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO預(yù)計募集資金總額為87.3億元，實際募集金額為253.1億元，超募比例達(dá)190%。

“創(chuàng)業(yè)板的開板，對醫(yī)藥行業(yè)是具有正面意義的。”湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟表示，“很多醫(yī)藥企業(yè)，有專利有技術(shù)，卻苦于沒有資金。能夠在創(chuàng)業(yè)板上融資，有利于它的發(fā)展。特別是初期一些獲得了較高的估值，發(fā)行價高，獲得巨額超募資金的公司，其并購和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的動力更為充足。”

價值回歸理性

從初期的普遍成倍超募到現(xiàn)今時有首募不足，市場對創(chuàng)業(yè)板新股的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生變化。今年以來，在資本市場整體低迷的背景下，創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模有所下滑。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，新股平均發(fā)行價只有18.67元，發(fā)行市盈率降到了29.92倍，均創(chuàng)下新低。值得關(guān)注的是，今年開始出現(xiàn)了首募不足的情況。預(yù)計募資1.84億元的東寶生物，最終僅實現(xiàn)募資1.71億元。

創(chuàng)業(yè)板的股價也遭遇了大起大落、冰火兩重天的境遇。分析人士認(rèn)為，經(jīng)歷一段暴漲后和一段下行之后，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的股價已經(jīng)調(diào)整到與之成長性相匹配的水平。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自設(shè)立以來，整體跌幅超過30%。截至10月30日，355只創(chuàng)業(yè)板股票有233只破發(fā)，占比高達(dá)66%。

“整體來說，創(chuàng)業(yè)板的股價已有一定幅度的下跌?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)基本上與中小板接軌了，創(chuàng)業(yè)板初期的高估值現(xiàn)象已不復(fù)存在。”陳國棟表示。

隨著創(chuàng)業(yè)板市場估值理性回歸，投資機(jī)構(gòu)的退出回報率也逐漸趨于合理。2012年以來，VC/PE機(jī)構(gòu)的投資項目數(shù)量、投資金額呈現(xiàn)明顯減少態(tài)勢。VC/PE機(jī)構(gòu)退出賬面回報率已從13.40倍的峰值下滑至5.03倍。

超募后輪番上演的業(yè)績變臉秀使得創(chuàng)業(yè)板飽受爭議。金城醫(yī)藥去年上市后凈利潤即大幅縮水46.48%，一度被推到了風(fēng)口浪尖上。

陳國棟分析認(rèn)為，醫(yī)藥股發(fā)生業(yè)績變臉的主要是受到行業(yè)政策的影響，業(yè)績造假的水分并不多。“比如做抗生素的企業(yè)，受到去年抗生素限用政策的影響，造成利潤水平大幅下滑。”在他看來，相對于其他行業(yè)，醫(yī)藥股發(fā)生業(yè)績變臉的較少。

仔細(xì)梳理，創(chuàng)業(yè)板上仍不乏可圈可點的企業(yè)。在首批的6家創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司中，紅日藥業(yè)、北陸藥業(yè)、愛爾眼科在3年來均保持了可觀的增速。根據(jù)三季報或預(yù)告，2012年前三季度，它們實現(xiàn)的凈利潤增速分別為100%～130%、44.4%、10.2%。

此外，像迪安診斷、湯臣倍健、沃森生物、泰格醫(yī)藥等企業(yè)均有不俗表現(xiàn)。陳國棟指出，整個醫(yī)藥行業(yè)保持著20%左右的增速，相對其他行業(yè)較高。除了有大行業(yè)的優(yōu)勢外，一些創(chuàng)新型企業(yè)有自己的業(yè)務(wù)專長，成長空間大，新藥跟進(jìn)快以及銷售渠道順暢等，它的增速要高于行業(yè)整體的增速，表現(xiàn)不錯是情理之中的。

“對醫(yī)藥企業(yè)的估值，不能單單看利潤水平和增速，還要看其后續(xù)的新藥研發(fā)能力、渠道拓展能力等，這些方面都是考量一個企業(yè)估值的重要方面。未來醫(yī)藥股會根據(jù)各自細(xì)分領(lǐng)域和自身創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的不同，走出不同的趨勢。對于上市新股，市場也會給出合理的估值。”