一片蕭瑟的經(jīng)濟(jì)背景之下，A股市場低迷行情似乎并沒有影響到各路資金對醫(yī)藥行業(yè)板塊上市公司的炒作。半年報(bào)收官前后，167家醫(yī)藥板塊上市公司成為機(jī)構(gòu)、散戶“御寒”避險(xiǎn)的首選品種之一。大智慧數(shù)據(jù)也表明，醫(yī)藥板塊指數(shù)，從年初的2717點(diǎn)，至8月一路向上最高達(dá)到3506點(diǎn)。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，被業(yè)內(nèi)視為“白馬股”最多的醫(yī)藥板塊上市公司，盡管在中報(bào)中大部分公司表現(xiàn)不俗，然而三季度也將出現(xiàn)頹廢之勢。由此，業(yè)內(nèi)人士建議，不妨在“白馬”中精選全年業(yè)績較穩(wěn)的大白馬，才能達(dá)到穩(wěn)中求勝的投資目的。

醫(yī)藥股成避險(xiǎn)工具

作為不受經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)板塊，在堪比2008年困難的2012年，醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定態(tài)勢，讓其在剛剛收官的2012年半年報(bào)中亮點(diǎn)多多。業(yè)績較穩(wěn)定，也意味著醫(yī)藥“白馬”股們投資價(jià)值突出；而三季度持續(xù)增長疲軟的態(tài)勢，也預(yù)示著今年醫(yī)藥上市公司短期內(nèi)難以出現(xiàn)黑馬的行業(yè)狀況。

數(shù)據(jù)顯示，從2008年至2012年的中期，可比的118家醫(yī)藥上市公司中，今年上半年凈利潤總和高達(dá)139億元，年均復(fù)合增長率超過17%。而從毛利率的角度來看，118家醫(yī)藥公司上半年的平均毛利率為41%。也就是說，近5年來醫(yī)藥行業(yè)的總體運(yùn)行平穩(wěn)，受到經(jīng)濟(jì)走勢影響遠(yuǎn)不及其他周期性行業(yè)。因此，該行業(yè)在2012年這個(gè)經(jīng)濟(jì)較為“寒冷”時(shí)期，其不失為一個(gè)“避險(xiǎn)”工具。

從167家醫(yī)藥類上市公司2012年半年報(bào)來看，中期凈利潤同比下滑的公司僅有49家，行業(yè)整體增速約為20%。其中中藥飲片、醫(yī)療器械、中藥制劑等子行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出。國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，上半年醫(yī)藥制造業(yè)(包括非上市藥企)營收達(dá)到7761億元，同比增長18.25%；利潤總額為772億元，同比增長17.55%。

8月28日，醫(yī)藥行業(yè)翹楚之一的廣藥集團(tuán)在其上半年度業(yè)績發(fā)布會上宣稱，該集團(tuán)上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入203億元，同比增長21%，實(shí)現(xiàn)利潤8.5億元，同比增長21.02%；今年有望實(shí)現(xiàn)420億元銷售目標(biāo)。

國都證券分析師祝波指出，醫(yī)藥板塊上半年走勢強(qiáng)勁實(shí)際得益于該行業(yè)整體業(yè)績的穩(wěn)增長。盡管部分龍頭醫(yī)藥上市企業(yè)利潤增勢有所下滑，但相比于其他行業(yè)依然是個(gè)亮點(diǎn)。比如，醫(yī)藥龍頭云南白藥(000538.SZ)上半年產(chǎn)品毛利潤達(dá)到62%，同比降低了近14個(gè)點(diǎn)，然而如此高的毛利潤依然可圈可點(diǎn)。

當(dāng)然，在醫(yī)藥行業(yè)發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)測中，目前能夠持續(xù)增長的公司也為數(shù)不多。然而，相對穩(wěn)定的業(yè)績走勢，在2012年顯得難能可貴。

作為投資者來說，無論是“避險(xiǎn)”還是挑選未來的“黑馬股”，醫(yī)藥板塊不失為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。招商證券高級投資顧問徐明認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)今年乃至明年的總體思路是增長，不會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，因此，選擇那些具有品牌優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢的企業(yè)，仍然是目前值得考慮的投資策略。另外，他建議對于醫(yī)藥板塊中，有重組意向的企業(yè)應(yīng)該特別關(guān)注。

政策與存貨隱憂

盡管上半年業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)不俗，然而值得關(guān)注的是，醫(yī)藥作為特殊的商品，受到國家相關(guān)政策影響較大，這讓一些嚴(yán)重依賴于一兩個(gè)主要產(chǎn)品的公司存在較大業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)，應(yīng)該引起重視的是，醫(yī)藥行業(yè)庫存消化，尤其是在成本上升之后，原料庫存較多的公司也面臨不可預(yù)知的業(yè)績隱憂。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，相對于其他行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)主要面臨的是某一產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對于單一依賴一兩種主導(dǎo)藥品貢獻(xiàn)業(yè)績的公司，必須要有警惕性。

例如，在半年報(bào)利潤增長不錯(cuò)的藥企中，去年業(yè)績遭受重創(chuàng)的沃華醫(yī)藥(002107.SZ)，2012年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤203.23萬元，同比增長高達(dá)414.1%。盡管業(yè)績大幅增長，但是主導(dǎo)產(chǎn)品心可舒片卻也讓公司有所擔(dān)心：心可舒片面臨降價(jià)的政策風(fēng)險(xiǎn)。而心可舒片是公司主要收入和利潤來源，貢獻(xiàn)了約九成的銷售收入，一旦降價(jià)必將重創(chuàng)公司盈利能力。

根據(jù)發(fā)改委最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)完成產(chǎn)值1493.4億元，同比增長20.2%，生產(chǎn)增速實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月回升。尤其是，7月醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到95%，環(huán)比提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。這說明該行業(yè)在去庫存方面形勢不錯(cuò)。實(shí)際上，醫(yī)藥行業(yè)目前主要的庫存是集中在原料存貨方面，因?yàn)槌鲇诔杀静粩嘣黾右蛩氐目紤]，大部分醫(yī)藥企業(yè)都囤積原料。

三季度醫(yī)藥行業(yè)上市公司，存貨上升，或?qū)⑹侨径仍摪鍓K公司業(yè)績減緩的重要原因。盡管醫(yī)藥上半年高達(dá)95%的產(chǎn)銷率，令其他行業(yè)艷羨不已，然而由于受到國家對抗生素政策收緊等的影響，醫(yī)藥行業(yè)中部分公司的庫存壓力也成為一種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格可能面臨降價(jià)的趨勢之下，其增長必然減緩。

比如，云南白藥目前的庫存商品價(jià)值18.8億元，其中原材料價(jià)值7.1億元，在產(chǎn)品1.9億元，在建開發(fā)產(chǎn)品7.2億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于庫存的原料，可以區(qū)別對待，因?yàn)椴糠制髽I(yè)前期以較低價(jià)格庫存了部分原料，對公司未來的業(yè)績有所提升；但也有部分企業(yè)的庫存面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。