華泰證券研究所行業(yè)部主任 劉敏達(dá)

　　醫(yī)藥行業(yè)，是我們介紹的第三個(gè)行業(yè)，整個(gè)行業(yè)投資是注意制度紅利釋放，現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)處于第二次制度紅利的釋放期，第一次是在03年的時(shí)候由于農(nóng)村醫(yī)保的覆蓋，包括城市醫(yī)保覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大，那么目前2010年底、2011年底整個(gè)公立醫(yī)院的改革是醫(yī)藥第二次制度紅利的釋放。從整個(gè)行業(yè)的價(jià)來(lái)看的話，目前行業(yè)價(jià)處于小周期的底部，由于產(chǎn)品降價(jià)，整個(gè)行業(yè)盈利受到降價(jià)的影響是比較小的，應(yīng)該水平還是處于比較好的位置。去年對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的一些估值的雙殺，其實(shí)是市場(chǎng)過(guò)渡的反映，那么在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上來(lái)看的話，兩次紅利的疊加釋放，再加上產(chǎn)品價(jià)格從底部反彈，整個(gè)行業(yè)的基本面應(yīng)該是一個(gè)逐漸趨好的基本面，所以現(xiàn)在正是布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　具體來(lái)說(shuō)兩次制度紅利的釋放，03年關(guān)于建立新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度是其中整個(gè)行業(yè)的一個(gè)需求，我們可以看到03年之后整個(gè)總診療人數(shù)有一個(gè)明顯上升，包括整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)的從業(yè)人數(shù)有了快速的增長(zhǎng)。目前進(jìn)行的公立醫(yī)院改革也是再一次釋放了整個(gè)行業(yè)制度紅利，目前在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的相對(duì)位置上來(lái)看處于強(qiáng)勢(shì)地位，無(wú)論是它的上游還是下游，上游是醫(yī)藥流通企業(yè)，下游是患者，都處于相對(duì)弱勢(shì)的地位，公立醫(yī)院是現(xiàn)在醫(yī)改最核心的環(huán)節(jié)，也是醫(yī)改的難點(diǎn)所在，目前公立醫(yī)院改革分成兩方面，一個(gè)是公立醫(yī)院自身的改革，另一方面是民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)院這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

　　從價(jià)格上來(lái)來(lái)看，整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前的價(jià)應(yīng)該是處于底部反彈的趨勢(shì)，一個(gè)小周期的底部。但是盡管因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品在過(guò)去的一年降價(jià)幅度很大，但是從它的歷史上來(lái)看它的整個(gè)盈利能力并沒(méi)有回到歷史的低點(diǎn)，它的利潤(rùn)率水平還是保持在較高的水平，所以市場(chǎng)對(duì)這一輪降價(jià)腹面影響顯示得過(guò)于悲觀，行業(yè)整體盈利能力受到影響的程度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)預(yù)期，所以有一個(gè)錯(cuò)殺的成分在里面。從產(chǎn)品和研發(fā)上看，新型具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的藥企可以通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)來(lái)對(duì)抗產(chǎn)品降價(jià)，然后對(duì)中端具有控制力的一些公司是擁有對(duì)渠道的稀缺資源。那么在醫(yī)療器械這個(gè)子行業(yè)來(lái)看，消費(fèi)出口都是一個(gè)比較好的態(tài)勢(shì)。診斷試劑目前正在產(chǎn)品的升級(jí)。

　　以上是基本面的介紹。那么從投資策略上來(lái)看的話，應(yīng)該是從五個(gè)方面去看。一個(gè)是受益于行業(yè)量增價(jià)底的行業(yè)，比如科倫藥業(yè)(002422)、雙鶴藥業(yè)。對(duì)銷售終端控制力較強(qiáng)的創(chuàng)新型藥企是恒瑞醫(yī)藥(600276)、恩華藥業(yè)(002262)和人福醫(yī)藥(600079)。品牌和資源型中藥公司是片子癀、同仁堂(600085)、云南白藥(000538)、千金藥業(yè)(600479)。