紫光古漢（000590）:以古漢養(yǎng)生精為核心發(fā)展中藥保健產(chǎn)業(yè)

    衡陽(yáng)制藥重組將使公司擺脫發(fā)展包袱衡陽(yáng)制藥承擔(dān)了公司西藥業(yè)務(wù)的生產(chǎn)，西藥業(yè)務(wù)近三年維持在9000萬(wàn)左右，收入占比35%左右，2010年年報(bào)顯示，衡陽(yáng)制藥全年虧損946萬(wàn)元。2010年12月30日公司與山東魯抗辰欣藥業(yè)、衡陽(yáng)市同德祥共同簽署《合作框架協(xié)議書(shū)》，擬對(duì)衡陽(yáng)制藥進(jìn)行股權(quán)重組，公司和同德祥藥業(yè)將成為參股股東。隨著衡陽(yáng)制藥的重組，公司將西藥大輸液業(yè)務(wù)剝離，公司的管理費(fèi)用有望下降。從以往的數(shù)據(jù)看，衡陽(yáng)制藥的管理費(fèi)用約占公司管理費(fèi)用的2/3。如果下半年剝離衡陽(yáng)制藥，公司的管理費(fèi)用將至少下降30%以上。

    投資建議:

    未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)公司10年實(shí)現(xiàn)EPS為0.23元，預(yù)計(jì)公司11年實(shí)現(xiàn)EPS為0.43元，以4月18日收盤(pán)價(jià)15.45元計(jì)算，靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為66.52倍和35.54倍。

    中藥行業(yè)上市公司10年、11年平均靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為35.55倍和27.87倍。雖然公司目前估值處于行業(yè)平均水平，但作為業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)型企業(yè)，且公司未來(lái)發(fā)展前景看好，我們給予公司“跑贏大市”評(píng)級(jí)。（上海證券趙冰）

    精華制藥（002349）:政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績(jī)，中藥增長(zhǎng)緩步恢復(fù)

    政府補(bǔ)貼是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因。公司在4月1日公告稱(chēng)，收到江蘇如東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼資金1640萬(wàn)元，并在1季度確認(rèn)了營(yíng)業(yè)外收入，占當(dāng)季總收入的24%，是造成公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要原因。主業(yè)方面，在去年底開(kāi)始營(yíng)銷(xiāo)改革后，公司中藥銷(xiāo)售逐漸恢復(fù)，第一季度公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)14.37%，增速較去年全年明顯加快；但銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比基本持平；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1271萬(wàn)，同比增長(zhǎng)25%，主營(yíng)增長(zhǎng)略低于我們?nèi)甑脑鏊兕A(yù)期。

    中藥銷(xiāo)售能否改善仍將決定公司投資價(jià)值。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品很好，王氏保赤丸、金蕎麥片和大柴胡顆粒等幾大中藥產(chǎn)品均有良好的市場(chǎng)空間；但公司的營(yíng)銷(xiāo)能力一定程度上限制了銷(xiāo)售規(guī)模，去年開(kāi)始的營(yíng)銷(xiāo)上的改革能否成功將在很大程度上決定公司的投資價(jià)值。目前公司的中藥銷(xiāo)售逐漸增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售改變是逐漸的過(guò)程，需要繼續(xù)觀察未來(lái)幾個(gè)季度的銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況。

    亳州收購(gòu)進(jìn)行中。3月3日精華制藥公告將啟動(dòng)重組安徽康普醫(yī)藥和安徽康普中藥飲片公司，并將進(jìn)行增資控股。如果該事項(xiàng)順利完成，一方面將能夠?qū)崿F(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游的進(jìn)一步延伸，另一方面也將增厚公司的業(yè)績(jī)（康普未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收和利潤(rùn)分別為1.5億和1000萬(wàn)元），有利于公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    盈利預(yù)測(cè):

    我們分析認(rèn)為，公司具有非常好的產(chǎn)品，銷(xiāo)售改革能否獲得成效仍將決定公司的投資價(jià)值。根據(jù)公司政府補(bǔ)貼的確認(rèn)情況、主業(yè)情況，同時(shí)暫不考慮亳州收購(gòu)，根據(jù)最新股本，我們調(diào)整公司2011年-2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.69，0.73元/股（原0.58，0.76元），維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。（東方證券莊琰李淑花）

    益盛藥業(yè)（002566）:專(zhuān)注人參產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)的中藥企業(yè)

    公司此次發(fā)行A股2760萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為11031.72萬(wàn)股。

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