企業(yè)眾多、大小各異、魚(yú)龍混雜、行業(yè)高度分散……阻礙中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不利因素，在眾多投資機(jī)構(gòu)的眼中卻是商機(jī)。

　　“醫(yī)藥是一個(gè)弱周期性行業(yè)，且近些年來(lái)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)始終飽有剛性需求。尤其現(xiàn)在又是國(guó)內(nèi)醫(yī)改的關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)面臨整合，是投資的好時(shí)機(jī)。”九鼎醫(yī)藥投資基金總裁禹勃對(duì)《英才》記者表示。除了純粹的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)外，一些醫(yī)藥企業(yè)也按捺不住利潤(rùn)誘惑，涉足醫(yī)藥投資領(lǐng)域。

　　先是美國(guó)制藥巨頭禮來(lái)公司，在2007年就在上海設(shè)立了禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資基金，斥資數(shù)億美元投資中國(guó)處于研發(fā)期和成長(zhǎng)期的醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷、醫(yī)療服務(wù)公司；而近期，天津天士力集團(tuán)也成立了華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金，管理規(guī)模設(shè)為50億元人民幣；廣藥集團(tuán)旗下廣州醫(yī)藥研究總院剛剛設(shè)立“大南藥”創(chuàng)新基金，首期投入1億元人民幣。

　　不知不覺(jué)間，依靠單一企業(yè)投資醫(yī)藥生產(chǎn)、銷售的狀況正在改變，投資基金正悄悄侵入醫(yī)藥行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。內(nèi)資藥企、外資藥企、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)間一場(chǎng)不僅需要耗費(fèi)巨資，更需要耗費(fèi)智慧的角逐開(kāi)始了。

　　藥企基金PK私募基金

　　毫無(wú)疑問(wèn)，資本是逐利的。因此，無(wú)論內(nèi)資藥企、外資藥企、還是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，成立醫(yī)藥基金目的都一樣——賺錢(qián)。

　　行業(yè)數(shù)字顯示：目前，歐美地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的平均增速僅為2%左右，一些國(guó)家甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)年均增速卻高達(dá)16.6%，讓投資者心動(dòng)。

　　“中國(guó)將在2020年超過(guò)日本成為世界第二大醫(yī)療市場(chǎng)，并將成為全球重要的醫(yī)藥研發(fā)中心。禮來(lái)風(fēng)投選擇中國(guó)的原因之一，就是看中了巨大的投資機(jī)會(huì)，希望通過(guò)被投資公司價(jià)值的提升，獲得相應(yīng)的財(cái)務(wù)回報(bào)。”禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資基金董事總經(jīng)理施毅對(duì)《英才》記者直言看好中國(guó)醫(yī)藥投資市場(chǎng)的原因。

　　當(dāng)然，賺錢(qián)只是大主題。作為對(duì)產(chǎn)業(yè)背景和技術(shù)要求相對(duì)較高的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，高回報(bào)并不是唯一目的，醫(yī)藥基金還被廣泛寄予了規(guī)范行業(yè)發(fā)展的厚望。

　　“相對(duì)其他領(lǐng)域的投資來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥投資更為專業(yè)，投資周期相對(duì)較長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的深層剖析，我們認(rèn)為只有專業(yè)的基金才有助于被投企業(yè)更好、更長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展。”華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金總裁焦銀旺對(duì)《英才》記者表示，如果僅僅為了財(cái)務(wù)上的短期回報(bào)，醫(yī)藥基金則很容易與被投醫(yī)藥企業(yè)的自身發(fā)展相違背，反而會(huì)對(duì)企業(yè)造成傷害。

　　擁有自己的醫(yī)藥基金的天士力集團(tuán)的體會(huì)更加真切。天士力集團(tuán)副總裁、華金管理公司董事長(zhǎng)閆凱坦陳，除了對(duì)被投企業(yè)的資金支持以外，醫(yī)藥基金在操作過(guò)程中，更重要的還是從技術(shù)、人才、產(chǎn)業(yè)背景甚至國(guó)際化等多方面調(diào)配資源，幫助企業(yè)發(fā)展。其涉及鏈條可能涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)。從這個(gè)意義上講，由藥企自身參與或發(fā)起的醫(yī)藥基金，無(wú)論是從技術(shù)上還是訴求上，都具有優(yōu)勢(shì)。

　　“投資不僅僅是在投錢(qián)，更重要的還有為被投企業(yè)提供增值服務(wù)。”與藥企投資基金的觀點(diǎn)不同，禹勃也展示了投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)：“無(wú)論是外資藥企還是內(nèi)資藥企，在技術(shù)及產(chǎn)業(yè)背景上肯定會(huì)有先天優(yōu)勢(shì)。但對(duì)于專業(yè)的醫(yī)藥私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，可以協(xié)助企業(yè)做戰(zhàn)略規(guī)劃、提升管理水平，利用其豐富的人脈資源幫助企業(yè)搭建優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、尋找商業(yè)合作、完善銷售體系等。”

　　中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮則認(rèn)為，私募成立的醫(yī)藥基金有利于配置的分散化，同時(shí)強(qiáng)大的專業(yè)背景，能大大提高尋找“白馬”的準(zhǔn)確性，容易產(chǎn)生集群效應(yīng)。

　　但是，無(wú)論是藥企自身成立的醫(yī)藥基金還是投資機(jī)構(gòu)的基金，有一點(diǎn)共識(shí)，即未來(lái)3-5年，醫(yī)藥基金會(huì)成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要力量，并開(kāi)始對(duì)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)行優(yōu)化，這是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然結(jié)果。

　　閆凱表示，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將面臨產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)。升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)資源并購(gòu)機(jī)會(huì)，有望將全行業(yè)引入大規(guī)模的資本并購(gòu)階段。

　　投PE還是VC

　　分析投資階段會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的各類醫(yī)藥基金大多以成長(zhǎng)期或preIPO(指投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時(shí)，其退出方式上市后從公開(kāi)資本市場(chǎng)出售股票退出)項(xiàng)目為主，真正投資早期項(xiàng)目的基金少之又少。

　　有分析認(rèn)為，這主要是和當(dāng)前國(guó)內(nèi)真正有價(jià)值的早期項(xiàng)目偏少、p r e I P O項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低且短期內(nèi)容易看到投資回報(bào)等原因。“從當(dāng)前的投資情況看，我們的投資階段還是以成長(zhǎng)期項(xiàng)目為主。”施毅表示，并購(gòu)并不是禮來(lái)亞洲基金的目的，“我們的投資周期一般在10年左右。”

　　禮來(lái)亞洲基金投資的醫(yī)藥企業(yè)大體分兩類：一類是擁有全球?qū)＠膭?chuàng)新藥企業(yè)，技術(shù)含量較高；另一類是質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系高的普藥公司。“其實(shí)，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，生物技術(shù)大多是早期項(xiàng)目投資，比如美國(guó)基因泰克公司、安進(jìn)公司。而當(dāng)前，國(guó)內(nèi)好的早期項(xiàng)目相對(duì)偏少。”施毅直言。

　　禹勃?jiǎng)t認(rèn)為，除了大環(huán)境，投資團(tuán)隊(duì)自身能力也是制約醫(yī)藥基金進(jìn)行早期項(xiàng)目投資的關(guān)鍵。畢竟相對(duì)PE來(lái)說(shuō)，做VC風(fēng)險(xiǎn)更大，技術(shù)性也更強(qiáng)。不過(guò)，隨著投資團(tuán)隊(duì)的日漸成熟，從今年起，九鼎醫(yī)藥基金開(kāi)始加大早期項(xiàng)目的投資力度，用于早期項(xiàng)目投資的基金將占到基金總額的1/4左右。禹勃相信在未來(lái)4-5年內(nèi)，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，從PE走向VC將大有機(jī)會(huì)。

　　焦銀旺也表示，華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金計(jì)劃拿出20%的資金來(lái)做早期項(xiàng)目投資，不設(shè)投資回報(bào)周期，作為戰(zhàn)略性投資，像培育種子一樣去孵化項(xiàng)目；余下的80%資金則用來(lái)投資成長(zhǎng)期及preIPO項(xiàng)目的投資，以財(cái)務(wù)型投資為主。“今年上半年，我們還要再成立1億元規(guī)模的新基金，做早期項(xiàng)目投資，這也是天士力集團(tuán)戰(zhàn)略投資的一部分。”焦銀旺對(duì)《英才》記者表示。

　　與禮來(lái)亞洲基金、九鼎醫(yī)藥基金對(duì)生物醫(yī)藥的關(guān)注一樣，華金醫(yī)藥基金也將目光重點(diǎn)投向生物醫(yī)藥領(lǐng)域。畢竟，生物醫(yī)藥技術(shù)代表了未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和方向。不過(guò)與此同時(shí)，焦銀旺還把與新醫(yī)改政策密切相關(guān)的企業(yè)也列入了關(guān)注重點(diǎn)。

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)許多有實(shí)力的大型藥企內(nèi)部早就設(shè)立了投資部，比如復(fù)星醫(yī)藥、步長(zhǎng)醫(yī)藥等，只不過(guò)其目的主要是為了進(jìn)行企業(yè)的戰(zhàn)略性投資。相對(duì)而言，天士力醫(yī)藥基金只算是比同行早邁了小半步。