紅日醫(yī)藥劍指中醫(yī)藥 三次出手?jǐn)垜选翱等侍谩?/h1>

2012-03-04 16:03 來(lái)源：金陵晚報(bào) (0) 點(diǎn)擊：

核心提示：停牌長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月之久的“漂亮50”成份股紅日藥業(yè)，昨日終于亮出重組底牌。公司擬以增發(fā)換股和現(xiàn)金收購(gòu)的混合方式，將康仁堂剩余36.25%股權(quán)收入囊中。

停牌長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月之久的“漂亮50”成份股紅日藥業(yè)，昨日終于亮出重組底牌。公司擬以增發(fā)換股和現(xiàn)金收購(gòu)的混合方式，將康仁堂剩余36.25%股權(quán)收入囊中。2011年前三季度，康仁堂收入達(dá)到1.98億，同比增長(zhǎng)高達(dá)288%，堪比紅日藥業(yè)增速“發(fā)動(dòng)機(jī)”。受此刺激，昨日公司復(fù)牌后股價(jià)直奔漲停，雖尾盤(pán)有所回落仍暴漲8.24%。

三次出手?jǐn)垜?ldquo;康仁堂”

2010年4月，紅日藥業(yè)投資5898.61萬(wàn)元增資康仁堂，取得康仁堂42%的股權(quán)。

2011年8月，紅日藥業(yè)以1.78億元收購(gòu)新疆力利記持有的康仁堂21.75%的股權(quán)。

昨日，新鮮出爐的重組方案顯示，公司擬收購(gòu)康仁堂36.25%股權(quán)，擬收購(gòu)資產(chǎn)的預(yù)估值為3.62億元。其中，公司擬向吳玢等9名自然人發(fā)行1325.95萬(wàn)股，購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的康仁堂35.58%的股權(quán)，發(fā)行價(jià)26.83元；擬以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi) 王偉(微博) 等4名自然人持有的康仁堂0.67%的股權(quán)，支付現(xiàn)金來(lái)源于配套募集資金。為提高本次交易整合績(jī)效，公司擬向不超過(guò)10名其他特定投資者，發(fā)行不超過(guò)491.03萬(wàn)股募集配套資金1.1億元，發(fā)行價(jià)不低于24.15元。

一旦收購(gòu)成功，公司將持有康仁堂100%股權(quán)。

對(duì)此，中信建投研究員羅樨認(rèn)為，“去年8月份，公司收購(gòu)康仁堂股權(quán)的動(dòng)態(tài)市盈率約為17-18倍，此次換股對(duì)應(yīng)15倍市盈率，對(duì)價(jià)比較合理。”另外，前期公司已經(jīng)選舉康仁堂總經(jīng)理吳玢任紅日藥業(yè)董事，提升了康仁堂在紅日藥業(yè)中的地位。此番公司采取增發(fā)換股及現(xiàn)金收購(gòu)混合的方式，對(duì)于康仁堂小股東來(lái)說(shuō)也較易接受，“將康仁堂股權(quán)置換為紅日藥業(yè)股權(quán)，二級(jí)市場(chǎng)將帶來(lái)更高溢價(jià)和流動(dòng)性，比較符合康仁堂小股東利益。”

巨大的配方顆粒“蛋糕”

2011年前三季度，紅日藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.78億元，同比增長(zhǎng)61.65%。但細(xì)看財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)紅日藥業(yè)母公司收入1.79億，同比增長(zhǎng)-2.2%；合并報(bào)表公司（主要是康仁堂），收入1.98 億，同比增長(zhǎng)288%，是紅日藥業(yè)收入增長(zhǎng)的源泉。

據(jù)了解，康仁堂主營(yíng)中藥配方顆粒。目前，中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模不足20億，不及中藥飲片5%。而與飲片相比，配方顆粒成分明確，具有免煎煮、用量小、易于攜帶、服用方便等優(yōu)點(diǎn)，并能降低醫(yī)院倉(cāng)儲(chǔ)空間和成本。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)3-5年，配方顆粒市場(chǎng)都能保持30%以上的增速，2015年市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)60億。

羅樨也表示，“康仁堂面向客戶(hù)為醫(yī)院，回款期較長(zhǎng)，應(yīng)收賬款大幅增加，其所承受現(xiàn)金流壓力一直較大。收購(gòu)?fù)瓿珊螅蓶|利益完全一致，配套資金又將對(duì)紅日藥業(yè)現(xiàn)金流形成補(bǔ)充，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)康仁堂業(yè)務(wù)的支持，配方顆粒市場(chǎng)開(kāi)發(fā)在擴(kuò)張沖動(dòng)之下或進(jìn)一步提速。”按照方案中盈利補(bǔ)償承諾，他估算2012年康仁堂凈利潤(rùn)6900萬(wàn)左右，若以全年計(jì)算合并將增厚紅日藥業(yè)凈利潤(rùn)2500萬(wàn)左右，2013年將增厚利潤(rùn)約3000萬(wàn)。

康仁堂的“遠(yuǎn)慮”

不過(guò)，康仁堂雖無(wú)近憂，卻有遠(yuǎn)慮。目前，康仁堂在北方市場(chǎng)一家獨(dú)大，占據(jù)了約90%的北京市場(chǎng)份額。

天相投顧研究員彭曉指出，“國(guó)家僅批準(zhǔn)了六家中藥配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)，包括康仁堂在內(nèi)。但目前無(wú)統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在是由行業(yè)協(xié)會(huì)在組織，由這六家企業(yè)分品種做，并提交行業(yè)評(píng)審。由于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)涉及到各個(gè)企業(yè)的利益，短期之內(nèi)形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的可能性較小?，F(xiàn)在這六家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍具有較強(qiáng)的區(qū)域性，成為康仁堂公司向外擴(kuò)張的阻力。”

2011年4月，北京市藥監(jiān)局發(fā)文，要求中藥配方顆粒使用醫(yī)院備案，同時(shí)規(guī)定經(jīng)營(yíng)性企業(yè)不允許經(jīng)營(yíng)中藥配方顆粒。這固然有利于鞏固康仁堂在北京市場(chǎng)的份額，同時(shí)也意味著公司產(chǎn)品將不能進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，為公司深度開(kāi)發(fā)北京市場(chǎng)提高難度。

因此，中藥配方顆粒產(chǎn)品雖已進(jìn)入成熟期，但行業(yè)發(fā)展仍處于起步階段，市場(chǎng)的認(rèn)可及國(guó)家的政策導(dǎo)向至關(guān)重要。彭曉判斷，“北京市場(chǎng)的壟斷地位及天津的增量市場(chǎng)，是康仁堂保持1－2年高速發(fā)展的基石，但2年之后，如果沒(méi)有相應(yīng)的政策，北京市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩及天津市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，會(huì)導(dǎo)致康仁堂增速下降。”

Tags：紅日醫(yī)藥 康仁堂 中醫(yī)藥

責(zé)任編輯：refine

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