國(guó)內(nèi)醫(yī)院收入保持高速增長(zhǎng)， 但醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)停滯近年來(lái)，隨著人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)，以及新醫(yī)改帶來(lái)的支付能力提升，我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。作為醫(yī)療市場(chǎng)的主體，國(guó)內(nèi)大型綜合醫(yī)院收入保持高速增長(zhǎng)，平均每所醫(yī)院的收入從2002年的3715萬(wàn)元，提高到2009年的11,495萬(wàn)元，近3年保持20%以上增長(zhǎng)。但同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)，公立醫(yī)院改革步履蹣跚，綜合醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，2009年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)家對(duì)于新設(shè)立各種體制的醫(yī)院持謹(jǐn)慎態(tài)度，造成我國(guó)的醫(yī)院市場(chǎng)仍缺乏活力。國(guó)家政策鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)，我國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)將迎來(lái)巨大變革。

“以藥養(yǎng)醫(yī)”造成醫(yī)院供給效率和盈利能力低下

我國(guó)綜合醫(yī)院收入構(gòu)成中，藥品收入占42%，住院收入占33%，門診收入占16%。而對(duì)比美國(guó)醫(yī)院，藥品收入只占12%，住院收入占22%，門診占42%。目前，國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院主要靠“以藥養(yǎng)醫(yī)”，醫(yī)院收入很大程度上依賴藥品加成。醫(yī)生為了自身利益，會(huì)盡量給患者用高價(jià)藥，同時(shí)造成醫(yī)院利潤(rùn)外流，“以藥養(yǎng)醫(yī)”使得國(guó)家醫(yī)保和患者個(gè)人都難以承擔(dān)，也造成醫(yī)院供給效率低下。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟醫(yī)療體系經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)院將降低藥品收入占比，減少醫(yī)院利潤(rùn)外流，提高醫(yī)院整體盈利能力。

國(guó)退民進(jìn)，醫(yī)院資產(chǎn)證券化將成投資主題

隨著公立醫(yī)院改革進(jìn)入深水區(qū)，鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)的“國(guó)退民進(jìn)”趨勢(shì)將日漸明朗。作為首家證券化的三甲醫(yī)院，西安高新醫(yī)院的發(fā)展或?qū)⒋碇袠I(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的狀況與上世紀(jì)90年代后期的地方國(guó)有企業(yè)類似，供給效率較低，以凈利率為考量指標(biāo)，高新醫(yī)院與同行業(yè)的上市公司相比存在一定差距，盈利能力尚未完全體現(xiàn)在報(bào)表中，具備較大的提升空間。

我們判斷，未來(lái) 1～2 年可能是產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)收購(gòu)方式進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的高峰期，部分經(jīng)營(yíng)不力的省、市屬醫(yī)療機(jī)構(gòu)、部隊(duì)醫(yī)院、國(guó)企辦醫(yī)院等，可能是“國(guó)退民進(jìn)”的主要方向，社會(huì)資本辦醫(yī)有望迎來(lái)歷史性的發(fā)展時(shí)期，醫(yī)院也將需求資本力量并購(gòu)和新建擴(kuò)張，醫(yī)院資產(chǎn)證券化將是大勢(shì)所趨。