這是一個資本躁動的時代。在受政策波動較大的醫(yī)藥行業(yè)中，資本效應(yīng)更為明顯。從整個行業(yè)大環(huán)境來看，隨著政策組合拳的不斷強勢推動，醫(yī)藥行業(yè)正步入并購大整合的時代。正因為此，越來越多的藥企開始亮相A股或者登陸海外市場，越來越多的醫(yī)藥大佬們開始進行大刀闊斧的資本運作，也有越來越多的風(fēng)投及私募基金等將目光投向醫(yī)藥資本市場。

于是，編者在綜覽不斷升溫的、躁動的醫(yī)藥資本市場后，“截取”PE/VC（風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資）們在該領(lǐng)域分疆而戰(zhàn)的場景，梳理資本與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)雙向選擇的趨勢，以此透視藥企各種資本化運作壯舉背后的內(nèi)涵，也期望能讓藥企在尋求資本合作時將“金融魔方”轉(zhuǎn)得更嫻熟。

數(shù)據(jù)可以說明醫(yī)藥資本市場里擋不住的誘惑——2010年，藥企IPO數(shù)量達24家，為歷年之最；而僅今年上半年，上市的藥企已達14家，醫(yī)藥行業(yè)第二輪上市高潮早已來到；同時，2010年中國醫(yī)療健康領(lǐng)域共披露了132起投資事件，投資金額累計達到13.03億美元。而2011年前三季度披露的PE/VC對醫(yī)療健康市場的投資金額達35.24億美元，是2010年該行業(yè)全年投資總額的2.7倍，資本對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的強勁推動特征已非常明顯。

分析人士表示，資本的逐利性注定了其不會放棄高于GDP增長速度的行業(yè)投資機會。而我國醫(yī)藥行業(yè)一直是國民經(jīng)濟發(fā)展最快的行業(yè)之一。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從1978年到2008年的30年間，中國的醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)值年均遞增16.8%，其中2008年-2010年每年的增長率都超過20%，而在2010年我國醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)值已超萬億；此外，工業(yè)和信息化部規(guī)劃司處長姚珺此前曾公開表示，到2015年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計會超過3萬億，年均增長20%。

同時，從企業(yè)的角度來說，一般處于高速增長的企業(yè)總需要大量的資金，醫(yī)藥行業(yè)尤其是高端制藥行業(yè)，“燒錢”的速度及耗時都是驚人的。以藥企的研發(fā)投入為例，一個有競爭力的藥品從開始研發(fā)到上市，中間必須經(jīng)歷大規(guī)模臨床試驗和報批階段等過程，一般而言，這要花費數(shù)千乃至上億元人民幣，耗費3-5年的光陰。

在這種現(xiàn)實背景下，藥企對資本的渴求，也進一步促進且加速了資本與醫(yī)藥行業(yè)的“狂歌共舞”。這從目前我國醫(yī)藥流通巨頭進行攻城略地的資本巔峰對決可以看出來——繼2009年國藥控股香港上市后，上藥、九州通等國內(nèi)醫(yī)藥物流巨頭緊隨其后，醫(yī)藥流通渠道正與資本平臺更緊密地融合，業(yè)內(nèi)人士將此趨勢形容為“資本兇猛”。據(jù)了解，經(jīng)過一年多的全國性圈地，醫(yī)藥流通巨頭都已完成基本面的覆蓋，現(xiàn)在展開的是“深耕”競爭。

另一方面，不容忽視的是外資對我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“傾心”。近幾年來，西方發(fā)達國家遭遇金融危機和主權(quán)債務(wù)危機的打擊，景況不佳，再加上大部分行業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展期，缺少高投資價值的項目。而以“金磚四國”為代表的新興市場始終保持經(jīng)濟的強勁發(fā)展，很多行業(yè)仍然處于發(fā)展期，這使得高回報率成為可能，我國的醫(yī)藥行業(yè)就是一個非常典型的例子，因此，很多“不差錢只差項目”的外資PE紛紛開始進入中國市場。同樣以醫(yī)藥流通領(lǐng)域為例，目前外資進軍該領(lǐng)域多采用股權(quán)置換或聯(lián)合投資的形式，與當?shù)佚堫^或較大的醫(yī)藥流通企業(yè)合資，并力爭在短時間內(nèi)取得對銷售網(wǎng)絡(luò)的控制權(quán)。

【觀點匯集】

中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展前景恰恰符合了投資領(lǐng)域逐利的法則，敏銳的資本活躍地在中國藥市等待、尋找時機。

——復(fù)星醫(yī)藥投資公司總經(jīng)理 邢世平

成功投資很多時候并不是純粹因為企業(yè)缺錢，或是誰的出價最高，而是所能給企業(yè)帶來的綜合價值，有些企業(yè)其實更需要PE能在營銷、品種結(jié)構(gòu)、資本運作和制度設(shè)計等方面提供服務(wù)。

——九鼎投資合伙人禹勃

資本改變整個醫(yī)藥行業(yè)有兩條路徑：第一條路徑就是融資，融資的本質(zhì)就是改變資源的配置，資源向優(yōu)勢企業(yè)運營；第二條路徑是估值，資本市場給了醫(yī)藥行業(yè)比其他行業(yè)更高的估值，讓醫(yī)藥公司能夠以更高的PE再融資，醫(yī)藥公司上市之后給資本市場更高的利潤回報，這個時候資本市場再給醫(yī)藥公司更高的估值，這個良好的正循環(huán)帶來的是行業(yè)的整合。

——招商證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師李珊珊

從價值取向來說，在整個資產(chǎn)配置中，對醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該是長期投資的心理占優(yōu)勢，而部分潛力巨大、有題材的或許可以短期操作；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及醫(yī)藥行業(yè)全球格局的角度來講，更多產(chǎn)業(yè)資本會投向其在中國的生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)體系。

——易凱資本健康產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)理施國敏