【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】投資要點

    世界是平的：人口老齡化，慢性病首當(dāng)其沖，如何提高效率研發(fā)更多新藥；世界藥品市場增長轉(zhuǎn)向新興市場；世界藥品研發(fā)和制造中心轉(zhuǎn)向印度和中國。制藥行業(yè)的發(fā)展模式也隨之變化，從傳統(tǒng)一體化走向虛擬一體化，從傳統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷一體化轉(zhuǎn)向?qū)ふ已邪l(fā)、生產(chǎn)外包合作伙伴再到藥企之間研發(fā)、生產(chǎn)和營銷全方位合作。中國有綜合實力的藥企將受益于虛擬一體化，研發(fā)水平提升，國際化進程加快。

    中國轉(zhuǎn)型中期，將沿著創(chuàng)新和整合之路前行：中國醫(yī)藥[17.750.85%]行業(yè)還有30年成長，回顧日本和印度制藥企業(yè)創(chuàng)新歷程，中國藥企創(chuàng)新才處于突破階段。一、創(chuàng)新很難，但轉(zhuǎn)型中期，創(chuàng)新能力一定會大幅提升：品種創(chuàng)新—中國專利藥面世；模式創(chuàng)新—虛擬一體化驅(qū)動下的中國藥企和跨國藥企全面合作；品牌和渠道創(chuàng)新—中藥企業(yè)向藥用消費品拓展，打造品牌和渠道創(chuàng)新。二、整合必然，集中度低的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一定會走向整合：外資在中國加快收購；部分強競爭力的中國制藥[4.28-1.16%]企業(yè)，具備了整合能力；中國醫(yī)藥流通業(yè)進入全面整合階段；在公立醫(yī)院改革推動下，中國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也將開始整合之路。

    年末，考慮跨年度估值下移，估值處于合理區(qū)間：醫(yī)藥板塊2010年預(yù)測市盈率40倍，估值溢價120%，即使考慮2011年30%凈利潤增長，估值合理，部分已然高估。

    投資策略：進攻和防御兼顧

    市場可能從上漲逐步走向防御，我們建議醫(yī)藥組合兼顧進攻和防御，均衡選擇股票。

    創(chuàng)新+突破傳統(tǒng)估值具有進攻性

    多數(shù)醫(yī)藥優(yōu)質(zhì)公司仍有絕對收益，但防御性更為突出。

    投資主線：創(chuàng)新+突破傳統(tǒng)估值

    首推恒瑞醫(yī)藥[59.783.39%]：未來12-18個月我們最看好股票，是醫(yī)藥板塊創(chuàng)新標桿。

    2013年仿制藥推動公司制藥工業(yè)收入達到80億，相比2010年翻番；

    創(chuàng)新藥梯隊阿帕替尼、法米替尼2011年底-2012年上市；

    虛擬一體化模式下，跨國藥企的中國最佳合作伙伴。

    我們認為恒瑞醫(yī)藥將突破傳統(tǒng)估值，預(yù)測市盈率達到80-100倍，12-18個月目標價格100元。