【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】還在各方力量博弈中的新《藥品價(jià)格管理辦法》（下稱《新藥管辦法》），雖然是“老瓶新酒”，但仍引發(fā)了醫(yī)藥股近期罕有的強(qiáng)烈地震。

    盡管如此，“《新藥管辦法》勢在必行，兩個(gè)月內(nèi)可能就會(huì)出臺(tái)?！币晃徊环奖阃嘎缎彰陌l(fā)改委官員6月22日對《投資者報(bào)》表示，“會(huì)調(diào)整意見稿里的部分藥品價(jià)格幅度，差價(jià)率部分會(huì)微有下調(diào)”。

    諸多分析師認(rèn)為，在《新藥管辦法》的推動(dòng)下，將迎來醫(yī)藥業(yè)“以大吃小”的重組潮。未來醫(yī)藥行業(yè)整合、集中度提升是必然趨勢。

    而處于不同細(xì)分行業(yè)的醫(yī)藥企業(yè)受到的沖擊程度也不相同。總體而言，化學(xué)仿制藥企業(yè)受影響最大，生物制藥和中成藥企業(yè)次之，而立足于出口的原料藥企業(yè)、醫(yī)療器械、以保健品和OTC為主的四類醫(yī)藥企業(yè)影響很小。

    四類藥企受沖擊小

    根據(jù)意見稿，醫(yī)藥企業(yè)的流通差價(jià)率不得超過40%，銷售利潤率不得超過23%。實(shí)際上，在意見稿下發(fā)消息出來的前一天，A股醫(yī)藥指數(shù)已經(jīng)開始整體走低，市場已經(jīng)敏感地對其做出反應(yīng)。緊接著因?yàn)槎宋绻?jié)休市3天，此后兩天，醫(yī)藥指數(shù)下滑幅度較大。

    鑒于2000年版的《藥品政府定價(jià)辦法》在實(shí)際中并未執(zhí)行，國信證券分析師賀平鴿認(rèn)為：“盡管意見稿在有關(guān)費(fèi)用率、利潤率、價(jià)差率標(biāo)準(zhǔn)，加大了幅度和力度，但這也只是表達(dá)了監(jiān)管層的終極調(diào)控目標(biāo)，并不具有實(shí)質(zhì)‘殺傷力’?！?/P>

    在她看來，藥品降價(jià)如果不觸動(dòng)“以藥養(yǎng)醫(yī)”這一藥價(jià)虛高的體制“源頭”，就難以改變行業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)地位和盈利模式，對企業(yè)利潤也難以構(gòu)成較大的實(shí)質(zhì)性沖擊，并且影響企業(yè)盈利的是出廠價(jià)而非終端零售價(jià)，再說，不到10%凈利率的醫(yī)藥工業(yè)怎么看都不是暴利行業(yè)。

    而興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師王晞則認(rèn)為：“由于意見稿對進(jìn)入醫(yī)保藥品的藥品定價(jià)均作出了嚴(yán)格的限制（未進(jìn)入醫(yī)?；蛘叱隹诘姆轮扑幙梢允袌龆▋r(jià)），無論是創(chuàng)新型企業(yè)還是普藥企業(yè)，都將面臨藥品價(jià)格下調(diào)、利潤降低的風(fēng)險(xiǎn)。”

    即使是創(chuàng)新型化學(xué)藥，其毛利率也不能超過63%，這個(gè)很難補(bǔ)償企業(yè)前期巨大的研發(fā)投入和風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的力度不夠，對企業(yè)吸引力不大；而普藥企業(yè)，由于流通環(huán)節(jié)中對差價(jià)率的限制，銷量和利潤將均會(huì)大打折扣。

    行業(yè)利潤下降難以避免

    在意見稿中，將生產(chǎn)企業(yè)銷售利潤率改成以類型劃分，比如化學(xué)藥有效成分創(chuàng)新為18%，相當(dāng)于過去三類新藥的最高銷售利潤率。

    此次，意見稿對中藥的傾斜明顯。從意見稿中可以得知，中藥的銷售利潤率最高，生物藥其次，化學(xué)藥最低，依次分別高出2~3個(gè)百分點(diǎn)。

    盡管如此，國泰君安分析師易鏡明還是看好醫(yī)藥，不過在行業(yè)估值較高的背景下，政策疑云有待時(shí)間消化，因此短期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)可能將繼續(xù)調(diào)整，時(shí)間可能達(dá)到2~3個(gè)月。

    賀平鴿亦認(rèn)為：“藥價(jià)調(diào)整是行業(yè)常態(tài)，與日益擴(kuò)容的市場相比，即使存在短期陣痛，增勢仍不變。新醫(yī)改僅僅一年，已經(jīng)顯著拉動(dòng)了基層強(qiáng)勁的消費(fèi)需求。”