【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】發(fā)改委研究制定藥品降價(jià)新辦法6月9日，國(guó)家發(fā)改委向行業(yè)協(xié)會(huì)和醫(yī)藥企業(yè)下發(fā)了《藥品價(jià)格管理辦法(征求意見稿)》。新辦法制定了詳細(xì)的藥品定價(jià)方法和嚴(yán)格的措施以進(jìn)一步降低藥品價(jià)格。該草案似乎較市場(chǎng)之前的預(yù)計(jì)更加全面和嚴(yán)格，因而導(dǎo)致A股醫(yī)藥板塊(我們認(rèn)為其估值持續(xù)偏高)整體大幅下跌。

    草案的主要亮點(diǎn)發(fā)改委草案包含了嚴(yán)格的直接干預(yù)市場(chǎng)的措施，我們認(rèn)為這將導(dǎo)致：(1)顯著的利潤(rùn)率壓力，所有藥品的毛利率不得超過68%，而期間費(fèi)用率(銷售管理費(fèi)用加上財(cái)務(wù)成本在出廠價(jià)格中的占比)和稅前利潤(rùn)率分別不得超過45%和23%；(2)仿制藥的價(jià)格上限下降，以及品牌藥“單獨(dú)定價(jià)”概念的退出；(3)供應(yīng)環(huán)節(jié)中價(jià)格的過度上漲將得到遏制，具體辦法是通過設(shè)定新的最高流通差價(jià)，允許出廠價(jià)格較低的藥品實(shí)行較高的流通差價(jià)率，流通差價(jià)上限為人民幣901.5元。

    規(guī)定嚴(yán)格，但難以實(shí)施如果該草案被嚴(yán)格執(zhí)行，我們認(rèn)為醫(yī)藥企業(yè)的利潤(rùn)率將面臨很大壓力。然而，我們認(rèn)為這些舉措太過嚴(yán)苛而難以執(zhí)行，且其重點(diǎn)在一定程度上有失偏頗，因?yàn)椋?1)新辦法十分依賴準(zhǔn)確的成本信息，但獲取這些信息存在很大困難且成本較高；(2)相比供應(yīng)環(huán)節(jié)中的其它受益者，藥品生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)的代價(jià)過大；(3)強(qiáng)制的定價(jià)辦法可能會(huì)打擊創(chuàng)新積極性且增加劣質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

    較之醫(yī)藥股，短期內(nèi)更看好醫(yī)療器械股我們認(rèn)為最近醫(yī)藥板塊回調(diào)的主要原因在于市場(chǎng)對(duì)其估值過高的擔(dān)憂，草案的出臺(tái)更加劇了這一情緒。在我們看來，最終的管理辦法可能會(huì)相對(duì)溫和，且主要關(guān)注點(diǎn)將更為均衡。我們維持對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的中性看法，并重申對(duì)邁瑞公司(MR，位于強(qiáng)力買入名單，30.95美元)和科華生物(002022.SZ，人民幣15.98元)等醫(yī)療器械股的“買入”評(píng)級(jí)。