醫(yī)藥行業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，凸顯防御性優(yōu)勢(shì)。自2010年一季度數(shù)據(jù)高點(diǎn)之后，收入和利潤(rùn)的增勢(shì)出現(xiàn)分化，收入仍然維持25%以上的高位，但是利潤(rùn)增速?gòu)?010年2月的45.7%滑落至2011年3月的22.29%，呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)，本年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄畡?shì)逐步企穩(wěn)。

我們判斷行業(yè)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變，利潤(rùn)增速向均值逐步回歸在下半年是大概率事件。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展變數(shù)頗多的情況下，投資醫(yī)藥板塊將凸顯其防御性優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)確定的標(biāo)的將成為首選。

把握新醫(yī)改推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為隨著新醫(yī)改推進(jìn)的逐步深入，獨(dú)家品種、傳統(tǒng)品牌中藥以及擁有高技術(shù)高質(zhì)量具有市場(chǎng)話語權(quán)的規(guī)模以上企業(yè)將是最終受益者。

長(zhǎng)期來看，隨著基層醫(yī)療補(bǔ)償機(jī)制的完善以及零售終端銷量的逐步下移，以社區(qū)衛(wèi)生醫(yī)療機(jī)構(gòu)、縣醫(yī)院以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院為代表的第三終端需求的放量也將最終促成我國(guó)基藥市場(chǎng)的長(zhǎng)期擴(kuò)容。

周期回升價(jià)值：基礎(chǔ)原料藥在政策和市場(chǎng)的雙重推動(dòng)下啟動(dòng)提價(jià)預(yù)期。自2010年年底開始，受上游影響，原料藥面臨著不斷上升的生產(chǎn)成本。加之發(fā)改委出臺(tái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄抑制新增產(chǎn)能和防止原料藥的過度生產(chǎn)，原料藥提價(jià)預(yù)期明顯?；诖?，我們推薦新和成、浙江醫(yī)藥。

新藥儲(chǔ)備價(jià)值：在專科、慢性病藥領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)。醫(yī)藥2.0的時(shí)代是品種為王的時(shí)代，誰能在大病種的新藥儲(chǔ)備上占據(jù)先機(jī)，誰就提前占據(jù)了市場(chǎng)的制高點(diǎn)。從我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來看，老齡化趨勢(shì)的加劇導(dǎo)致疾病譜的改變，城鎮(zhèn)化促使人均用藥水平的提高。

這兩者共同催生了高端專科用藥以及慢性病用藥市場(chǎng)的擴(kuò)容。我們看好在?？扑幖奥圆∷幨袌?chǎng)有較大增長(zhǎng)潛力的公司，基于此我們推薦人福醫(yī)藥、紅日藥業(yè)；而基于研發(fā)實(shí)力和豐富的品種儲(chǔ)備。