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太極集團處理閑置資產(chǎn) 增強盈利能力

2010-09-20 14:53 來源：中國醫(yī)藥聯(lián)盟 我要評論 (0) 點擊：

核心提示：太極集團為了整合集團內(nèi)部資源，盤活公司土地資源，根據(jù)涪陵區(qū)人民政府關(guān)于“退城進園”的整體工業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，公司擬階段性介入房地產(chǎn)項目。為了便于項目運作，公司全資子公司太極集團重慶涪陵制藥廠有限公司擬整體吸收合并醫(yī)藥工業(yè)公司股權(quán)

       1、太極集團為了整合集團內(nèi)部資源，盤活公司土地資源，根據(jù)涪陵區(qū)人民政府關(guān)于“退城進園”的整體工業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，公司擬階段性介入房地產(chǎn)項目。為了便于項目運作，公司全資子公司太極集團重慶涪陵制藥廠有限公司擬整體吸收合并醫(yī)藥工業(yè)公司股權(quán)。
 
2、公司擬將位于重慶市渝中區(qū)兩路口名為“黃埔大廈”的房產(chǎn)（以下簡稱：兩路口房產(chǎn)）對外處置，公司將獲得收入9002萬元。
 
3、為了積極盤活公司非生產(chǎn)性存量資產(chǎn)，著力降低財務(wù)費用，妥善解決職工居住公司住房多年而一直未享受房改政策的遺留問題， 公司及公司控股子公司擬將職工住房在住房成本價的基礎(chǔ)上優(yōu)惠處置給職工，經(jīng)初步估計，本次處置職工住房資產(chǎn)凈值成本約為10469 萬元，公司將獲得收入約為8851 萬元。
 
4、涪陵制藥廠有限公司擬在李渡工業(yè)園區(qū)征地150 畝，其中：工業(yè)用地100 畝，單價為28 萬元/畝，征地費用為2800 萬元；商業(yè)用地50 畝，單價為70 萬元/畝，征地費用3500 萬元，以上征地費用合計6300 萬元。
 
　　主要觀點
一、太極集團主營業(yè)務(wù)資質(zhì)良好、財務(wù)費用吞噬利潤。公司以生產(chǎn)中成非處方藥為主，產(chǎn)品線覆蓋呼吸、消化、心腦血管、泌尿生殖等領(lǐng)域，公司及下屬子公司共有 151個產(chǎn)品品種進入了《國家基本藥物目錄》，其中化學(xué)類藥品有 110 個產(chǎn)品品種，中藥類藥品有 41 個產(chǎn)品品種。2010年上半年醫(yī)藥工業(yè)收入9.62億，同比增長21.42%。但太極集團資產(chǎn)負(fù)債率過高導(dǎo)致巨額財務(wù)費用吞噬利潤，公司盈利能力一直低位徘徊。公司2008年財務(wù)費用1.83億元、2009年1.43億元、2010年上半年0.74億元，即影響稅前EPS0.43元、0.33元和0.17元。
 
二、處理閑置資產(chǎn)增強公司盈利能力。太極集團擁有包括4500畝商業(yè)地產(chǎn)在內(nèi)的大量閑置資產(chǎn)，我們測算其價值在50億元左右。但多年來，由于各種原因公司對這部分資產(chǎn)處置只有想法沒有行動，由于這部分資產(chǎn)每年形成巨額（3000萬元至4000萬元）無形資產(chǎn)攤銷費用而沒有收入，這部分無形資產(chǎn)實質(zhì)形成對公司盈利能力的損害。
 
1、分階段介入房地產(chǎn)項目有利增強公司盈利能力。子公司太極集團重慶涪陵制藥廠有限公司擬整體吸收合并醫(yī)藥工業(yè)公司股權(quán)，合并后將首期開發(fā)醫(yī)藥工業(yè)公司擁有的1085畝商業(yè)土地。我們預(yù)計，由于涪陵制藥有限公司沒有從事房地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)驗和資金，其將采用合作開發(fā)的形式即公司出土地，合作方出資金和房地產(chǎn)開發(fā)團隊的方式進行這部分商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。我們認(rèn)為公司將很快進行這部分商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，且公司有可能在這個項目開發(fā)成功后，將以此模式逐步開發(fā)其他商業(yè)地產(chǎn)，進一步將商業(yè)地產(chǎn)資源盤活。我們預(yù)計公司將進行普通住宅和別墅綜合住宅開發(fā)，根據(jù)公告，1085畝土地成本在69.9萬元/畝，如果按照容積率為2-3計算，其樓面地價在350元至530元/平米之間。而目前涪陵地區(qū)較好地段的普通住宅價格在5000元/平米左右，拋開土地成本，假設(shè)包括建安成本在內(nèi)的成本費用率為40%，其開發(fā)后可以形成20億元左右的稅前利潤。而公司將得到至少60%的利潤分成，這不僅可以使公司形成巨額利潤，也使公司得到巨額現(xiàn)金流，公司的資產(chǎn)負(fù)債將得到巨大改善，盈利能力也將得到極大加強。
 
2、處置黃埔大廈和職工住房有利降低財務(wù)費用和增強公司盈利能力。為了盤活閑置資產(chǎn)降低財務(wù)費用，公司擬出售黃埔大廈和將職工住房在住房成本價的基礎(chǔ)上優(yōu)惠處置給職工。兩項資產(chǎn)處置可以給公司分別帶來9002萬元和8851萬元現(xiàn)金收入，預(yù)計可以為公司帶來超過2000萬元的非經(jīng)常性損益利潤（主要是處置黃埔大廈利潤）。而公司在李渡工業(yè)園區(qū)征地150 畝，其中工業(yè)用地100 畝和商業(yè)用地50 畝，主要用途在于生產(chǎn)廠房搬遷和解決職工住房。這將有利于公司對其在涪陵地區(qū)擁有的其他商業(yè)用地進行開發(fā)。
 
三、投資建議：強烈推薦。我們認(rèn)為太極集團主營業(yè)務(wù)質(zhì)地良好，其巨大的商業(yè)土地資源價值使其擁有改善資產(chǎn)負(fù)債表降低財務(wù)費用的能力。公司首期盤活的1085畝商業(yè)土地可以使公司獲得超過10億元的稅前利潤，公司的資產(chǎn)負(fù)債將得到巨大改善，盈利能力也將得到極大加強。隨著公司對其他商業(yè)地產(chǎn)的逐步開發(fā)，公司可以形成穩(wěn)定的利潤來源和現(xiàn)金流來源，其資產(chǎn)負(fù)債將得到進一步改善，形成以房地產(chǎn)開發(fā)支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。公司盈利能力將得到持續(xù)增強。在不考慮商業(yè)土地處理帶來資產(chǎn)負(fù)債表改善和財務(wù)費用大幅下降的情況下，我們預(yù)計太極集團2010、2011及2012年EPS分別為0.17元、0.27元和0.38元，如果給予公司35倍PE估值，其2011年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值在每股9.45元，加上商業(yè)土地價值，我們給予公司6個月內(nèi)20元的目標(biāo)價位。
 

Tags：太極集團

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