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資本雜談（三）：資本運(yùn)作是個(gè)啥玩藝

2010-06-12 09:41 我要評(píng)論 (0) 點(diǎn)擊：

核心提示：趙梅陽(yáng) 資本運(yùn)作屬于本土創(chuàng)造，它的外延和內(nèi)涵已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎一般資本上的概念。 一、資本運(yùn)作是什么 資本運(yùn)作是指利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或按照資本的自有的規(guī)律運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)作是中國(guó)大陸企業(yè)界的創(chuàng)造

 

趙梅陽(yáng)
資本運(yùn)作屬于本土創(chuàng)造，它的外延和內(nèi)涵已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎一般資本上的概念。
一、資本運(yùn)作是什么
資本運(yùn)作是指利用市場(chǎng)法則，通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或按照資本的自有的規(guī)律運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)作是中國(guó)大陸企業(yè)界的創(chuàng)造，在口碑相傳的演繹中已成為一種以小變大、以無(wú)生有的訣竅和手段。資本運(yùn)作也叫資本經(jīng)營(yíng)，就是利用資本市場(chǎng)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)（經(jīng)營(yíng)）企業(yè)、資產(chǎn)或者其它各種形式的證券、票據(jù)，而賺錢(qián)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
二、常見(jiàn)的資本運(yùn)作方式
1、發(fā)行股票、發(fā)行債券 (包括可轉(zhuǎn)換公司債券)、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(gòu)(減少注冊(cè)資本)等。
2、企業(yè)的合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。
3、資產(chǎn)重組，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓。
4、為改善資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，進(jìn)行企業(yè)合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立等。
三、企業(yè)發(fā)展模式
企業(yè)的發(fā)展分為內(nèi)向封閉型發(fā)展模式和外向開(kāi)放型發(fā)展模式。其中內(nèi)向封閉型發(fā)展模式之指通過(guò)自身產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)不斷積累資本，逐步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，特點(diǎn)是傳統(tǒng)方式，發(fā)展速度慢。外向開(kāi)放型發(fā)展模式是根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，積極引入外來(lái)資本，快速擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)入新領(lǐng)域，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特點(diǎn)是現(xiàn)代方式，發(fā)展速度快、突顯整合能力。資本運(yùn)作是企業(yè)集團(tuán)加速發(fā)展、借力發(fā)展的必由之路。發(fā)展與資本的關(guān)系：越發(fā)展，就越需要錢(qián)，同時(shí)越有錢(qián)，越發(fā)展；資本，可以促進(jìn)發(fā)展，而反過(guò)來(lái)發(fā) 展又促進(jìn)了資本增長(zhǎng)。
四、資本運(yùn)作的作用
資本運(yùn)作的介入在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中起到杠桿作用、發(fā)揮倍增效應(yīng)。同樣的資源能力，一旦采取資本運(yùn)作等超乎常規(guī)的方式，就會(huì)發(fā)揮出其杠桿作用和倍增效應(yīng)來(lái)，但是，一旦操作不當(dāng)，其破壞作用亦是如此。
五、資本運(yùn)作的通道
打通資本運(yùn)作通道是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的重要條件。精干已有業(yè)務(wù)，營(yíng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，快速提升企業(yè)集團(tuán)整體實(shí)力，形成自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，是企業(yè)集團(tuán)核心目標(biāo)，自己的錢(qián)是有限的，用自己的錢(qián)只能是滾雪球式常規(guī)式發(fā)展。社會(huì)的錢(qián)是無(wú)限的，用社會(huì)的錢(qián)可以是倍增式膨脹式發(fā)展。
企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)從整個(gè)金融業(yè)及企業(yè)的實(shí)際問(wèn)題出發(fā)探討建立資本運(yùn)作的路徑。筆者經(jīng)歷的一個(gè)企業(yè)面臨的最主要的問(wèn)題包括：1、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，導(dǎo)致融資成本高；2、存量資產(chǎn)閑置，不能有效發(fā)揮作用，企業(yè)集團(tuán)整體盈利性水平低；3、現(xiàn)有的股份公司、企業(yè)控股等融資平臺(tái)基本閑置，不能發(fā)揮作用。筆者據(jù)此設(shè)計(jì)了四大渠道來(lái)進(jìn)行資本運(yùn)作。
六、資本運(yùn)作的主要思路
基于企業(yè)現(xiàn)況，研究企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的可行思路，首先明確將解決的核心問(wèn)題。其中包括：企業(yè)集團(tuán)具備哪些資本運(yùn)作通道；企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作活動(dòng)如何開(kāi)展；企業(yè)集團(tuán)如何降低資本運(yùn)作成本；企業(yè)集團(tuán)如何控制資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此問(wèn)題，探索可涉及得主要思路：利用股權(quán)融資和債權(quán)融資的組合改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；利用并購(gòu)重組建立戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力；發(fā)揮資產(chǎn)管理作用，提高企業(yè)酒集團(tuán)整體盈利能力。
七、資本運(yùn)作方式研究
股權(quán)融資，可以重點(diǎn)考慮增發(fā)擴(kuò)股和上市融資；債權(quán)融資，可以從優(yōu)化國(guó)內(nèi)長(zhǎng)短貸款、發(fā)行債券上考慮；并購(gòu)重組，主要以企業(yè)收購(gòu)為中心，不相關(guān)產(chǎn)業(yè)采取企業(yè)托管；資產(chǎn)管理，可以酌情采取以下五種方式，開(kāi)展工作。通過(guò)股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組及資產(chǎn)管理的資本運(yùn)作方式，支持集團(tuán)戰(zhàn)略，達(dá)到提升業(yè)績(jī)，創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的目的。
八、資本運(yùn)作的具體目標(biāo)確定
筆者根據(jù)實(shí)際調(diào)研，發(fā)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)三大具體目標(biāo)為：建立融資平臺(tái)、降低融資成本、提升資產(chǎn)管理。
九、資本運(yùn)作遵循的原則
資本運(yùn)作要遵循先易后難、從熟悉的業(yè)務(wù)入手，對(duì)于不是擅長(zhǎng)的領(lǐng)域首先需要進(jìn)行研究，風(fēng)險(xiǎn)與止損是首要考慮問(wèn)題。
根據(jù)研究，筆者認(rèn)為，首先應(yīng)該從債券融資開(kāi)始，進(jìn)行長(zhǎng)期貸款與短期貸款的優(yōu)化，然后是利用股份上市公司，進(jìn)行股權(quán)融資，資產(chǎn)管理作為高級(jí)的部分，需要綜合考慮，并購(gòu)重組更是可遇不可求。（作者系管理咨詢(xún)專(zhuān)家趙梅陽(yáng)，研究方向：金融投資、管理咨詢(xún)，聯(lián)系zhaomeiyang@sohu.com）

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